航空行业-海外航司2022Q3跟踪报告：全球复苏下供给仍趋紧，亚太市场恢复需中国参与

全球复苏下供给仍趋紧，亚太市场恢复需中国参与——海外航司2022Q3跟踪报告证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：罗石 A0230122080009联系人：罗石 A2022.11.4仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com2投资案件◼投资分析意见及结论•全球航空业已进入加速恢复期，欧美地区航空市场恢复已接近疫情前水平，航空公司经历Q3旺季后业绩均超预期，美国多家航司单季度营收破新高。周边国家地区疫情前依赖国内旅客，在出入境政策大范围放开的条件下，客流量恢复具有瓶颈期。我国航空市场与海外部分成熟航空市场具有差异，中国航空业仍处于高速发展期，我国航司有望借助后疫情时代的格局变化拓展国际市场。中国航空公司在后疫情时代仍有海量发展空间，价值有望重估。继续推荐：中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空。◼有别于大众的认识•市场认为：1）对各个航空市场而言，出入境政策放开是全面恢复的最主要关注点。2）欧美国家航空股价变化能够反映完全放开市场后的航空股波动。•我们认为：1）在全球多个航空市场疫情政策放开的情况下，全球航空业仍从不同方面呈现出供给趋紧的状态，导致市场难以恢复至理想状态。欧美地区飞行员流失以及年龄结构恶化造成业内运力增长瓶颈；亚太地区对中国旅客依赖程度较高，且多个国家地区疫情期间运力大幅削减，尽管政策大部分完全放开，仍需要中国游客参与以及长期的运力补充才能完全恢复。2）我国航空市场仍处于高速发展期，与成熟的欧美航空市场相比，航空股价在疫情有关政策的事件驱动下波动较大，中国航司在后疫情时代仍有海量发展空间，价值有望重估。◼风险提示•疫情恢复不及预期，宏观经济快速下滑；油价大幅上升，人民币汇率快速贬值；突发安全事故，对航空需求造成负面影响。仅供内部参考，请勿外传主要内容31. 全球主要航空市场复苏进程2. 欧美航司Q3业绩情况复盘3. 周边国家航司业绩及运营情况4. 总结：供给仍趋紧，亚太恢复需中国参与5. 风险提示仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com41. 市场总览：疫情政策变化，全球航空业加速恢复◼2022年，包括欧美、日韩、东南亚、中国香港等多个主要航空市场疫情政策变化，出入境条件放宽刺激市场出行需求恢复。表：主要航空市场最新出入境疫情防控政策国家或地区最新政策生效日期最新入境政策中国香港2022年9月26日由“3+4”转为“0+3”，这3天期间健康码为黄码，黄码期间可以自由出入住处去到超市等地，可以乘坐公交，但不能进入餐厅、酒吧等人口密集的高风险场所。美国2022年6月12日1.无需提供新冠病毒阴性检测结果，但落地需要居家自我隔离5天，3-5天内需要完成核酸检测。2.对于90天内感染新冠且持有治疗证明的康复病人，落地不需要自我隔离和核酸检测。欧洲2022年5月17日欧盟所有成员国的航班，都不强制乘客在登机前出示核酸检测报告，疫苗证明和入境健康登记。日本2022年10月11日1.持有有效疫苗接种（三针）及以上证明的旅客入境日本前不需要提供核算检测结果。未持有有效疫苗（三针）及以上证明条件的旅客入境仍需提供72小时核算证明。2.放宽边境管制政策，将会开放海外旅客自由行、短期入境免签证，且废除每日入境人数上限。新加坡2022年8月29日1.无论是否完全接种新冠疫苗，入境旅客都要求提供四十八小时的PCR或者art核算证明。入境后不需要接受新冠检测和隔离。2.于入境前申请新加坡电子入境卡，并于落地后的72小时内提交电子入境卡。泰国2022年10月1日取消所有新冠相关入境政策，入境政策回到2019年状态。马来西亚2022年8月1日所有外国旅客，入境不需要进行新冠病毒检测，且落地不需隔离。韩国2022年9月3日所有韩国人或者外国旅客进入韩国前都不需要提供PCR核酸检测阴性证明，但落地1天内需要接受PCR核酸检测。资料来源：各国/地区交通部网站，申万宏源研究仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com51. 市场总览：疫情政策变化，全球航空业加速恢复◼2022年，包括欧美、日韩、东南亚、中国香港等多个主要航空市场疫情政策变化，出入境条件放宽刺激市场出行需求恢复。资料来源：euro control，申万宏源研究图：主要航空市场国内以及国际客流量恢复情况仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com61.1 全球航空市场恢复进程◼全球航空业旅客周转量恢复七五成，国内恢复先于国际•自部分全球主要航空市场放松防疫政策以来，全球航空市场RPK从2021年初开始一直呈现持续恢复趋势，全球旅客周转量恢复至疫情前的75%，其中国内航线和国际航线周转率分别达到2019年的87%以及68%。•边境开放程度对国际航空需求有较大的刺激作用，欧美地区恢复领先。从全球各市场来看，北美地区恢复程度最高，2022年七月北美RPKs同比2019年下降12.7%，欧洲RPKs恢复至19年同期的79.7%，亚太地区相较其他市场恢复较缓慢，同比疫情前仍下降64.7%。资料来源：IATA，申万宏源研究图：全球航空行业旅客周转量（十亿RPKs）图：全球各地区国际RPKs同比2019年同期恢复程度仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com71.1 全球航空市场恢复进程◼2022Q3需求恢复超供给恢复，全球行业客座率达到80%•第三季度作为大部分主要航空市场旺季，在旅行限制放宽的条件下需求迅速拉升。全球航空业ASK恢复到疫情前水平的76%，慢于需求恢复，全球范围客座率得到提升，2022Q3行业客座率达到81.4%，分地区来看，除非洲与亚太地区，客座率均超过80%，欧洲客座率同比21Q3提升20.6个百分点达到87.8%。•行业客流量在暑运旺季推动下恢复到疫情前七成，国际出行客流有所增加，欧洲国际旅客贡献份额达到40%，亚太国际旅客贡献份额达到35%。表: 全球航空市场客座率及客流量恢复情况地区客座率客流量同比2019年恢复国际客流量贡献份额2022 Q32021Q3YOY全球航空业81.4%68.1%13.3 pts71%-欧洲87.8%67.2%20.6 pts79%40%北美84.4%79.3%5.1 pts79%12%中东80.6%51.0%29.6 pts86%8%拉丁美洲80.4%76.0%4.4 pts96%6%非洲73.5%58.7%14.8 pts90%4%亚太73.3%61.8%11.5 pts40%35%资料来源：IATA，申万宏源研究仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com81.1 全球航空市场恢复进程◼市场运力仍处于恢复期，亚太地区运力恢复缓慢•疫情爆发以来，全球范围航司削减航班数，退出退租飞机造成市场可用运力大幅下滑，各地区国内运力恢复速度较快，欧美地区以及拉丁美洲基本已恢复至疫情前水平，亚太地区主要受中国局部疫情爆发影响，可用运力同比19年仍减少20%-25%。•国际航线可用座位数呈持续增长态势，亚太国际运力仍待复苏。全球大部分地区国际航线运力恢复至80%，亚太国际运力恢复缓慢，仅达到疫情前水平的40%。资料来源：ICAO，申万宏源研究图：国际以及国内可用运力情况（同比2019）仅供内部参考，请