轻工制造-纺织服装行业2022年三季报业绩综述报告：三季度增长有压力，盈利改善将贯穿四季度

轻工制造&纺织服装行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 34 [Table_MainInfo] 三季度增长仍有压力，盈利改善将贯穿四季度 ――轻工制造&纺织服装行业 2022 年三季报业绩综述报告 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2022 年 11 月 03 日 [Table_Summary] 投资要点：  轻工制造：Q3 行业利润下滑幅度收窄，包装印刷环比实现盈利提升 Q3 行业营收同比增长 2.48%，环比放缓 3.67pct.，归母净利润同比下滑13.76%，较 Q2 收窄 17.59pct.。1）家居用品：Q3 收入同比-4.56%，归母净 利 润 环 比 下 滑 幅 度 收 窄9.42pct. 至6.17% ， 毛 利 率 同 环 比+8.96pct./+1.65pct.。地产行业进入政策底部，家居大宗业务将先于零售回暖，在保交楼政策持续推进之下，预计 Q4 家居企业大宗业务收入仍将继续改善；2）造纸：Q3 单季度收入增速为 5.10%，较 Q2 下降 13.80pct.，归母净利润为 14.97 亿元，同比下滑 37.29%，较 Q2 下滑幅度收窄 15.17pct.。Q4 逐步迈入纸制品需求旺季，纸企涨价函仍在落地之中，且目前浆价较 9 月末已下跌，有望迎来盈利边际修复；3）包装印刷：Q3 行业下游回暖明显，推动营收同比增长 10.87%，归母净利润小幅同比下滑 5.22%，环比下滑幅度收窄25.54pct.，毛利率与净利率环比提升 0.33pct.和 0.46pct.。进入 Q4 原材料价格仍下行，盈利修复还将持续；4）文娱用品：今年内国内文体用品行业保持较好景气度，社零额实现稳步增长。Q3 文娱用品行业营收同比+6.50%，低于同期文体用品社零额增长，但环比提升 5.79pct.。  纺织服装：Q3 盈利承压，饰品行业韧性凸显 Q3 行业收入端微幅下降 0.69%至 1,177.38 亿元，但归母净利润同比下滑27.32%。由于毛利率同比大幅下降了 6.82pct.至 23.87%，导致净利润率最终同比下降 1.39pct.达到 5.65%。1）纺织制造：由于 Q3 服装、鞋履出口增速环比放缓，导致纺织制造营收与利润增长有所承压，同比分别 6.62%和-19.14%。棉花/涤纶短纤/粘胶短纤/腈纶短纤在期内，环比分别下降21.07%/3.72%/0.47%/0.58%，推动毛利率改善；2）服装家纺：Q3 营收与归母净利润分别下滑11.49%和47.14%，环比Q2变动-3.33pct.和+10.96pct.。盈利能力同环比均迎来小幅改善，其中毛利率同比+1.64pct.，环比+1.24pct.，净利率同比+0.23pct.，环比+0.63pct.；3）饰品：营收 Q1/Q2/Q3 同比分别变 动 +10%/-5.9%/+5.15% ， 归 母 净 利 润 同 比 分 别 变 动-4.86%/-33.73%/13.06%，系行业内唯一 Q3 收入与业绩实现双增的子行业，行业韧性凸显。  投资策略与建议 现阶段地产行业处于政策底部，保交楼政策推进家居大宗业务渠道回暖将持续。同时持续看好头部企业通过整家定制/整装定制模式，打破品类融合界限不断突破客单价上限，同时依托于渠道、制造和品牌优势，将持续抢占市场份额。重点推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）；在原材料价格逐步回落的情况之下，我们看好包装印刷以及纺织制造盈利边际的持续改善，重点推荐华利集团（300979）和裕同科技（002831）；疫情之下催化消费者对于居家健身的需求，看好运动服饰和户外用品景气度延续。国产运动品牌对于设计、面料、舒适度和功能性等多层面持续升级，将助推市场份额的持续提升。重点推荐：牧高笛（603908）和探路者（300005）； 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 袁艺博 022-23839135 yuanyb@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 家居用品 看好 造纸 中性 包装印刷 中性 文娱用品 看好 纺织制造 中性 服装家纺 看好 饰品 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 欧派家居 欧派家居 增持 顾家家居 增持 裕同科技 增持 索菲亚 增持 华利集团 增持 牧高笛 增持 探路者 增持 周大生 增持 中国黄金 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0沪深300申万纺服申万轻工 [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 仅供内部参考，请勿外传 轻工制造&纺织服装行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 34 Q3 饰品行业收入与净利润均实现增长，且前三季度盈利能力同比改善，彰显行业韧性，现阶段相关企业在产品样式、工艺以及渠道等方面的升级，将持续推动行业保持高景气。重点推荐：周大生（002867）和中国黄金（600916）。  风险提示 宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。 仅供内部参考，请勿外传 轻工制造&纺织服装行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 34 目 录 1.轻工制造：Q3 行业利润下滑幅度收窄，包装印刷环比实现盈利提升 .................................................................. 7 1.1Q3 行业营收增长有所放缓，费用上升盈利承压 ............................................................................................ 7 1.2 家居用品：毛利率有所改善，大宗业务渠道回暖开启 ................................................................................. 9 1.3 造纸：纸价相对滞涨，盈利承压 ................................................................................................................... 14 1.4 包装印刷：需求回暖+成本压力缓解，Q3 行业经营