2022年三季报业绩综述：盈利仍在筑底，新兴制造高景气

2022 年三季报业绩综述 盈利仍在筑底，新兴制造高景气 策略季报 策略报告 策略配置 2022 年 11 月 1 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟 投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn 平安观点：  整体盈利：A股盈利仍在筑底。全 A/全 A 非金融 22Q3 净利润累计增速下滑至 2.6%/3.1%，较 22H1 下降 0.7pct/1.5pct。双创板块盈利增速改善。创业板/科创板 22Q3 净利润累 计增速 8.4%/24.7%，较 22H1 上升9.5pct/3.2pct。  风格比较：成长优于价值，龙头优于中小盘。从各指数成份 22Q3 净利润累计增速来看，科创 50（44.6%）>创业板指（20.8%）>沪深 300（5.4%）>中证 1000（-1.9%）>中证 500（-16.2%）。  行业比较：第一，上游周期行业延续较高增速，但增速放缓。煤炭、有色金属、石油石化和基础化工行业 22Q3 净利润累计增速分别为 68.4%、62.6%、32.7%和 20.4%，增速较 22H1 分别下降 27.9pct、29.1pct、9.1pct和 15.5pct。第二，制造业景气度上升。一方面，电力设备及新能源业绩景气度仍维持高位，22Q3 净利润累计增速为 49.0%，增速较 22H1 继续上升 3pct。另一方面，汽车、轻工制造、机械等中游制造业受益于成本端压力缓解，22Q3 净利润累计增速较 22H1 明显改善。第三，消费板块业绩平稳。食品饮料、家电、医药等消费行业 22Q3 净利润累计增速分别为11.6%、11.6%和 9.0%。但商贸零售、纺织服装、消费者服务等出行相关行业业绩仍然低迷，22Q3 净利润累 计增速分别为-7.0%、-16.9%和-49.9%。第四，房地产仍是主要拖累。房地产 22Q3 净利润累计增速-72.6%，在 30 个中信行业中排名最末；产业链相关的钢铁、建材等行业净利润增速为-66.9%和-39.4%，降幅均较 22H1 进一步扩大。  从资本开支来看，制造业与周期板块资本开支增速高，新兴产业有所改善。汽车、建材、有色金属、基础化工和电力设备及新能源行业 22Q3 资本开支累计增速达到 30%以上；从改善幅度来看，消费者服务、计算机、煤炭、有色金属和汽车行业资本开支增速较 22H1 上升 5%以上，改善幅度较大。  业绩展望：第一，实体企业盈利仍在筑底阶段。当前国内外环境复杂性上升，制约上市公司盈利修复进程。一方面，国内疫情零星散发持续制约下游消费，房地产拖累持续，经济未有明显复苏；另一方面，海外衰退预期渐强，出口增速拐点已现，对国内经济的支撑作用减弱。A 股盈利仍在筑底阶段，但随着稳增长的政策发力见效，未来方向会逐渐明朗。第二，行业之间的分化或进一步加剧。一是制造业的重要性提升，景气度仍在上升阶段。汽车、电力设备及新能源、国防军工等新兴制造业资本开支增速仍在抬升，上游成本缓解也有助于行业利润率的释放。二是上游周期板块景气回落。全球经济衰退以及需求不足的预期下，资源品价格开始回落，国内 PPI 自 6 月的 6.1%降至 9 月的 0.9%，上游周期行业的高增速放缓。三是消费和房地产行业的预期仍然较弱，短期行业景气维持相对低位。  风险提示：1）疫情反复超出预期；2）下游需求不及预期；3）房地产持续低迷；4）海外衰退预期升温。 证券研究报告 策略季报 2/ 11 正文目录 一、 A 股盈利分析：盈利仍在筑底，资本开支回升 ................................................................................... 4 1.1 盈利增速：A 股盈利筑底，成长业绩占优 ............................................................................................... 4 1.2 盈利能力：ROE 延续回落，资本开支回升 ............................................................................................. 5 二、 行业景气：新兴制造景气抬升............................................................................................................ 6 2.1 盈利增速：周期行业增速放缓，制造业景气度向上 ................................................................................. 6 2.2 资本开支：制造业与周期板块扩张意愿较高 ........................................................................................... 8 三、 业绩展望：盈利磨底，结构分化 ...................................................................................................... 10 四、 风险提示 ......................................................................................................................................... 10 策略季报 3/ 11 图表目录 图表 1 全 A 非金融盈利增速继续下行 ............................................................................................................. 4 图表 2 全部 A 股各板块净利润变化 ................................................................................................................. 4 图表 3 盈利质量：全 A 非金融 ROE 继续下行 ................................