22Q3业绩分析系列一：全A业绩磨底，双创单季改善

策略专题报告 / 2022.11.01 请阅读最后一页的重要声明！ 全 A 业绩磨底，双创单季改善 ——22Q3 业绩分析系列一 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王源 SAC 证书编号：S0160522030003 wangyuan01@ctsec.com 联系人 任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1. 《北上流出食品饮料超 80 亿元——全球资金观察系列三十》 2022-10-30 核心观点  2022Q3 全 A 业绩增速保持 Q2 底部水平，ROE、毛利率、三费均降。1）单季来看，Q3 全 A/全 A 非金融/全 A 双非营收增速分别为 7%/8%/7%；归母净利润增速分别为-0.6%/-4%/-5%。2）累计来看，Q3 全 A/全 A 非金融/全 A 双非营收增速分别为 8%/9%/7%，保持底部水平；归母净利润增速分别为+1%/-1%/-2%，略有下滑。3）从 ROE 来看，全 A/全 A 非金融 ROE 为 9.1%/8.5%维持 21Q2 以来的下行趋势，处于 2010 年以来的历史中低水平，Q3 上市公司 ROE、毛利率与三费费率均继续下降。  板块方面，双创营收增速提升 8%，创业板归母净利增速一枝独秀，边际增速提升 38%，主要为温氏股份贡献。1）营收方面，22Q3 主板/创业板/科创板单季增速分别为+6%/+26%/+21%，较 Q2 分别提升 0%/7%/8%。创业板（剔除温氏股份和 st 公司）、科创板（剔除中芯国际、大全能源和 st 公司）单季同比增速分别为24%/27%，仍较 Q2 分别提升 5%/11%。2）归母净利方面，22Q3 主板/创业板/科创板增速分别为-2%/+36%/-8%，较 Q2 分别变动-7%/38%/-10%，其中创业板增速领先，Q3 单季较 Q2 提升 38%，主要是温氏股份业绩贡献，剔除温氏和 st 后，创业板单季增速仍有 11%，位列板块第一。  宽基指数方面，上证 50、沪深 300 营收利润均承压，中证 500、1000 营收改善，中证 1000、国证 2000 利润改善。1）营收方面，宽基指数整体 Q3 较 Q2 回落，代表中小盘的中证 500/中证 1000 韧性凸显，22Q3 增速提升领先。22Q3 上证 50/沪深 300/中证 500/中证 1000/国证 2000 单季增速分别为 12%/9%/3%/4%/4%，较Q2 分别变动-3%/-1%/2%/3%/0%。2）归母净利方面，上证 50、沪深 300 等大盘增速均边际下滑。22Q3 上证 50/沪深 300/中证 500/中证 1000/国证 2000 的 Q3 单季增速分别为+2%/+4%/-19%/-8%/-9%，较 Q2 分别变动-18%/-9%/4%/-11%/2%。  农业、美护营收增速连续三个季度提升，地产、电子净利润增速连续三个季度承压。1）营收方面，22Q3 营收增速前三名是电力设备、汽车和农林牧渔。22Q3营收增速后三名是建筑材料、钢铁和社会服务。2）净利润方面，地产和电子净利润连续三个季度承压，农林牧渔持续改善。  钢铁、建材毛利率受损严重，期间费用率整体上行。1）毛利率方面，受上游原材料降价影响，钢铁、基础化工和建筑材料毛利率降幅最多，分别为-1.9%/-1.5%/-1.5%。2）期间费用率方面，上市公司整体趋于上行，财务费用率下行。销售费用率提升最大的三个行业为机械设备、商贸零售和家用电器，分别提升 0.9/0.8/0.7个百分点。财务费用率下行最大的三个行业为公用事业、电力设备和农林牧渔，分别下降 0.7/0.4/0.3 个百分点。  电新 ROE 连续三个季度提升，钢铁、建材大幅下滑。1）多数行业 ROE 下滑，净利率下行是主要因素。ROE 下行前三名是钢铁、建材和基础化工，分别下行4.1/3.6/1.9 个百分点。2）销售净利率方面，上游原材料销售净利率下降拖累行业ROE。下降居前的行业为煤炭和传媒，分别下降 5.6 和 4.7 个百分点。3）资产周转率方面，房地产资产周转率下行拉低行业 ROE。房地产资产周转率下行 55.5个百分点。4）权益乘数方面，上游原材料权益乘数下行。银行权益乘数 2022Q3较 2022Q2 下行 21.1 个百分点。  风险提示：统计误差；上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告 / 2022.11.01 策略专题报告/证券研究报告 1 整体：Q3 全 A 业绩底部维稳，归母净利增长 1% ............................................................................. 3 2 板块&指数维度: 双创营收增速较 2 季度明显提升 ............................................................................ 6 3 行业：制造业收入利润边际改善，钢铁建材下行 ............................................................................... 8 3.1 农业美护营收增速连续三个季度提升，钢铁建材持续承压 ........................................................... 8 3.2 地产和电子净利润增速连续三个季度承压，农林牧渔持续改善 ................................................. 10 3.3 钢铁建材毛利率受损严重，期间费用率整体上行 ......................................................................... 11 3.4 电新 ROE 连续三个季度提升，钢铁、建材大幅下滑 .................................................................. 12 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 14 图 1. 22Q3 全 A 营收累计同比保持 22Q2 的+8%水平 ............................................................................... 3 图 2. 22Q3 全 A 归母净利润累计同比保持 Q2 的+1%水平 ..........................