2022年三季报点评：财富转型深化，资产质量稳健

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光大银行（601818.SH）2022 年三季报点评： 财富转型深化，资产质量稳健 2022 年 11 月 02 日 事件：10 月 28 日，光大银行发布 22Q3 财报。22Q1-Q3 营收 1172.8 亿元，YoY+0.4%；归母净利润 365.9 亿元，YoY+4.3%；不良率 1.24%，拨备覆盖率189%。 ➢ 净利润增速边际小幅修复。22Q1-Q3，光大银行营收、归母净利润同比增速分别环比-1.3pct、+0.5pct，盈利能力边际小幅修复。营收分项来看，22Q1-Q3，净利息收入同比+1.5%，增速环比小幅上升 0.1pct。非息收入方面， 22Q1-Q3其他非息收入同比-5.0%，对营收增速形成主要拖累，主要受去年同期高基数影响。 ➢ 财富管理转型深化。客户基础不断夯实，截至 22Q3，零售 AUM 达 2.4 万亿元，较年初+12.6%。其中私行客户数量 5.6 万户、私行 AUM5556 亿元，均较年初+11%。转型战略已逐渐体现在营收贡献之中。22Q1-Q3 中收同比略有下行，但增速环比+0.7pct，呈现边际回升态势。其中理财、代理、托管、结算等绿色中间业务收入同比+5.7%，映射出财富管理特色培育已有显著成效。 ➢ 资负积极扩张，息差降幅收窄。资产端，截至 22Q3 总资产、贷款总额同比+10.2%、+8.4%，增速环比+1.8pct、基本持平。资产结构上，Q3 对同业资产规模进行适度压降，以结构优化缓和资产端收益率下行幅度。负债端，截至 22Q3总负债、存款总额分别同比+10.6%、+10.2%，增速环比+2.0pct、+3.6pct。存款总额在总负债中占比环比提升 1.7pct 至 69.1%，对负债成本改善有一定程度助益。22Q3 净息差 2.03%，较 22H1 下降 3BP，但与 22H1 较 2021 年下滑10BP 相比，息差收窄幅度已边际收窄。 ➢ 资产质量稳健。截至 22Q3 不良率环比持平，同时公司披露前三季度新生成不良贷款同比实现下降，资产质量稳中向好。22Q3 拨备覆盖率环比小幅提升0.3pct，此外，前三季度信用减值损失同比-6.3%，为利润释放提供良好支撑。 ➢ 投资建议：净利润增速边际修复，息差降幅收窄 光大银行财富管理转型持续深入推进，战略已逐渐反映在营收贡献中；规模扩张积极，且净息差降幅已开始收窄；资产质量稳健无拖累。预计 22-24 年 EPS 分别为 0.87 元、0.90 元和 1.01 元，2022 年 11 月 2 日收盘价对应 0.4 倍 22 年PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 152,751 162,477 177,137 195,290 增长率（%） 7.1 6.4 9.0 10.2 归属母公司股东净利润（百万元） 43,407 46,817 48,598 54,596 增长率（%） 14.7 7.9 3.8 12.3 每股收益（元） 0.80 0.87 0.90 1.01 PE 3 3 3 3 PB 0.4 0.4 0.3 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 11 月 2 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 2.76 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.光大银行（601818.SH）2022 年中报点评：业绩触底回升，财富战略推进-2022/08/27 2.光大银行：业绩平稳，资产质量持续改善——2021 年业绩快报点评-2022/01/23 光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：光大银行截至 22Q3 业绩累计同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：光大银行截至 22Q3 业绩单季同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：光大银行截至 22Q3 净利息收入及中收同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-10%10%30%50%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入净手续费收入光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：光大银行截至 22Q3 零售、私行 AUM 规模（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图5：光大银行截至 22Q3 总资产、贷款总额同比增速 图6：光大银行截至 22Q3 总负债、存款总额同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图7：光大银行截至 22Q3 净息差（披露值） 资料来源：Wind，民生证券研究院 05,00010,00015,00020,00025,00030,00020191H2020201H2120211H223Q22私行AUM零售AUM0%5%10%15%20%25%1Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22总资产 YoY贷款总额 YoY-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22总负债 YoY存款总额 YoY2.27%2.25%1.88%1.78%1.52%1.52%1.80%1.74%2.28%2.31%2.30%2.29%2.20%2.16%2.06%2.03%1.0%1.5%2.0%2.5%1H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H223Q22净息差光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图8：光大银行截至 22Q