银行业10月金融数据预测：10月金融数据或重回低迷

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022 年 11 月 02 日 推荐（维持） 10 月金融数据预测 总量研究/银行 核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 22 年 10 月新增贷款 0.85 万亿元，社融 1.45 万亿元。10 月末，M2 达 261.8 万亿，YoY+12.1%；M1 YoY +6.4%；社融增速 10.5%。 ❑ 融资需求偏弱，预计 10 月信贷投放回落 融资需求偏弱。前三季度 RMB 新增贷款 18.1 万亿元，同比多增 1.34 万亿元，基本由四大行贡献，同期四大行新增贷款同比多增 1.7 万亿。三季度上市股份行新增贷款同比大幅少增，城农商行信贷投放亦偏弱。22Q3 贷款总体需求指数为 59.0%，环比上升 2.4 个百分点，同比下降 9.3 个百分点。这说明信贷需求明显弱于上年同期。内需偏弱，外需下行，市场化主体投资动力不强，融资需求偏弱。前期 6000 亿以上基建资本金投放完成，短期未有新的刺激政策落地，融资需求或有所回落。 我们预计 10 月新增贷款 0.85 万亿（21 年 10 月 0.83 万亿），同比略微多增，结构偏差。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。10 月底 1M转贴现利率再现极端低利率，反映了当月信贷投放情况较差。料 10 月个贷+2500 亿，其中，短期+500 亿，中长期+2000 亿，个贷需求季节性略微回暖。料 10 月对公信贷+5000 亿，其中，企业中长期+3000 亿，票据融资+2000 亿。非银同业贷款+1000 亿。融资需求偏弱之下，银行通过票据融资及非银同业贷款冲信贷规模。 ❑ 料 10 月社融增速回落，社融增速处于中长期缓慢下行通道中 料 10 月社融 1.45 万亿（21 年 10 月 1.61 万亿），同比少增，少增主要来自政府债券及企业债券净融资。10 月政府债券净融资不高，预计仅 0.5 万亿，同比少增 0.12 万亿；企业债券融资一般，净融资预计 1700 亿，同比少增。 料表外融资明显回落，10 月表外融资合计-1600 亿。8、9 月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。基建资本金 9 月底基本已投放完，10 月委托贷款预计明显回落，料+300 亿。料 10 月信托贷款-600 亿，未贴现银行承兑汇票-1300 亿，主要是融资需求偏弱新开票或低迷，10 月票据贴现增多预计减少未贴现余额。 社融增速处于缓慢下行通道。我们预计 10 月社融增速 10.5%，环比回落 0.1个百分点。由于地产销售持续低迷，融资需求偏弱，后续信贷投放面临较大的挑战。我们认为，社融增速处于中长期下行通道中。 ❑ 投资建议：关注估值切换行情，重视前期估值大跌的龙头 近一个半月，由于地产等因素，银行板块大幅回调，当前 A 股银行板块 PB、PE 估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比凸显。我们认为，市场已经基本企稳，建议关注年底估值切换行情。当前，我们主推业绩靓丽的优质银行-江苏、宁波、南京、杭州等。前期估值大幅下跌的招行、宁波、平安等龙头，估值修复空间大，宁波地产融资占比低，估值有望率先修复。11 月金股-江苏银行、宁波银行。 风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行超预期，资产质量恶化。 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 47876 6.3 流通市值（亿元） 43357 6.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.8 -13.8 -12.3 相对表现 -3.3 -4.3 13.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《主动偏股基金的银行持仓分析—三季 度机 构银 行股 持仓 有何变化？》2022-10-27 2、《海外银行专题之一—低利率时期 ， 商 业 银 行 表 现 如 何 ？ 》2022-10-27 3、《11 月银行策略—关注年底估值切换，主推优质银行》2022-10-24 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -30-20-1001020Nov/21Feb/22Jun/22Oct/22(%)银行沪深30010 月金融数据或重回低迷 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：料 22 年 10 月 M2 增速 12.1%，M1 增速 6.4%，环比持平（%） 资料来源：人行官网，招商证券 表 1：A 股上市银行新增贷款情况（亿元） 新增贷款 3Q21 21Q3 3Q22 22Q3 同比多增 3Q22 22Q3 四大行 66,673 14,132 83,672 22,456 四大行 16,999 8,324 六大行 79,397 17,112 97,195 25,336 六大行 17,798 8,224 股份行 23,003 5,119 20,159 3,185 股份行 -2,845 -1,934 城农商行 13,452 2,943 12,603 2,578 城农商行 -849 -365 上市银行合计 115,853 25,174 129,958 31,099 上市银行 14,105 5,925 资料来源：iFinD，招商证券 图 2：22Q3 贷款总体需求指数为 59.0%，环比上升 2.4 个百分点，同比下降 9.3 个百分点 资料来源：iFinD，招商证券 -5.00.05.010.015.020.025.030.0Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15Sep/15Jan/16May/16Sep/16Jan/17May/17Sep/17Jan/18May/18Sep/18Jan/19May/19Sep/19Jan/20May/20Sep/20Jan/21May/21Sep/21Jan/22May/22Sep/22M1:同比M2:同比40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.002009-062010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-04贷款总体需求指数制造业贷款需求指数基础设施贷款需求指数 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 3：料 10 月新增贷款 0.85 万亿，结构偏弱（亿元） 图 4：料 10 月新增贷款仍以对公为主（亿） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 图 5：料 10 月住户新增贷款 2500 亿，同比少增（亿） 图 6：料 10 月企业新增贷款 5000 亿，结构偏弱（亿元） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 图 7：10 月底 1 个月转贴现利率再现极端低利率 资料来源：上海国