航空货运与物流行业9月快递数据点评：需求表现疲软，单价环比改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 需求表现疲软，单价环比改善 ——9 月快递数据点评 报告要点 [Table_Summary] 9 月，全国快递件量同比增长 2.8%，增速环比下滑 2.1 个百分点，多地疫情散发阻碍快递运营，导致整体件量增速表现疲软。9 月，国内快递单票收入同比下滑 3.0%，环比增长 1.9%，上涨幅度优于往年同期，价格持续展现韧性。当前时点，我们看好个股的阿尔法机会。其中，圆通管理红利从“分歧”走向“共识”；申通在产能升级、管理优化下，明年业绩值得期待；韵达应关注经营拐点；顺丰以精益化管理对冲宏观需求下行周期，具备较强的安全边际。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 需求表现疲软，单价环比改善 ——9 月快递数据点评 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家邮政局公布 9 月快递行业运行情况：9 月全国快递业务量完成 97.1 亿件，同比增长 2.8%；快递收入完成 924.6 亿元，同比增长 0.3%；9 月快递单价实现 9.5 元/件，同比下降 2.3%；9月快递集中度 CR8 为 84.8，相较去年同期上升 4.0。 事件评论 ⚫ 【需求】疫情散发影响，需求表现疲软。9 月快递行业件量同比增长 2.8%，增速环比下滑 2.1 个百分点。9 月，全国实物网上零售额同比增长 8.3%，环比增长 1.8 个百分点，尽管线上需求颇为韧性，但多地疫情散发阻碍快递运营，导致整体件量增速表现疲软。 ⚫ 【价格】件量增速分化，单价环比改善。9 月全国单票收入同比下降 2.3%，环比增长 1.6%（增长 0.15 元/件），其中，9 月国内快递单票收入同比下滑 3.0%，环比增长 1.9%（增长 0.10 元/件），国内单价环比增长，且上涨幅度优于往年同期。9 月，韵达/圆通/申通件量同比分别变动-7.9%/+7.6%/+22.6%，头部快递公司件量增速延续分化趋势：韵达近两月积极优化客户结构，由于主动挤出低价客户，件量增速跌幅扩大；圆通下半年以来采取“精准营销”策略，件量稳步增长，9 月市占率位居第二；申通自 6 月以来采取积极的竞争策略，件量保持高速增长，9 月开始逐步平衡“利润”和“份额”，件量增速有所下滑。9 月，韵达、申通单票收入分别环比变化+0.01、+0.02 元/件，圆通单票收入环比持平。其中，韵达在优化客户结构下单价环比有所提升；申通逐步走向利润导向，单价环比回升。 ⚫ 【顺丰】件量稳健增长，单价有所下滑。9 月顺丰业务量同比增长 8.7%，在宏观需求承压下，连续 4 个月保持高个位数增长。9 月单票收入同比下滑 5.8%，环比增长 2.8%，主要因为高单价的时效件增速偏弱，其他速运产品增长较快，导致整体单价下滑。 ⚫ 【产粮区】义乌量增价减，华南量减价增。9 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动+3.4%/-13.6%/-6.6%，单票收入同比分别变动-4.0%/+23.5%/+19.6%。9 月，义乌快递业务在疫后快速修复，件量增速实现转正，华南地区受疫情封控影响件量增速持续下滑。单价表现分化，义乌单票收入增速环比下滑，广州、揭阳单票收入增速环比持续改善。 ⚫ 【投资】行业 beta 偏弱，布局 alpha 机会。在区域性疫情影响下，快递行业供需双弱，当前时点，我们更看好经营改善的个股阿尔法机会。其中，圆通持续推进数字化转型，管理红利将从“分歧”走向“共识”；申通在产能升级、管理优化下，未来业绩修复值得期待；韵达正处于战略调整期，应关注经营拐点；顺丰以精益化管理对冲宏观需求下行，安全边际较强，是宏观经济修复的看涨期权，静待需求回暖催化。 风险提示 1、快递市场竞争风险； 2、宏观需求不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《疫情冲击彰显需求韧性，理性竞争单价保持坚挺——8 月快递数据点评》2022-09-21 •《“零”而不散，“担”待初晴——以美国零担为鉴，辨市场认知之差》2022-08-21 •《淡季价格坚挺，布局正当其时——7 月快递数据点评》2022-08-21 -28%-14%-1%12%2021/112022/32022/62022/10航空货运与物流Ⅲ沪深300指数2022-11-01仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 图 1：实物网络零售额同比增速 资料来源：国家统计局，长江证券研究所 图 2：快递件量同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 3：快递单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额同比增速2019202020212022-20%0%20%40%60%80%100%120%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递件量同比增速2019202020212022-25%-20%-15%-10%-5%0%5%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递单价同比增速2019202020212022仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 图 4：国内快递业务量及单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 表 1：快递公司月度经营数据 快递件量（亿件） 9 月 当月同比 当月环比 顺丰控股 9.59 8.7% 1.8% 韵达股份 15.00 -7.9% 0.8% 圆通速递 15.64 7.6% 2.9% 申通快递 12.26 22.6% 0.0% 单票收入（元/件） 9 月 当月同比 当月环比 顺丰控股 16.05 -5.8% 2.82% 韵达股份 2.63 22.9% 0.38% 圆通速递 2.52 10.7% 0.00% 申通快递 2.44 15.6% 0.83% 资料来源：公司公告，长江证券研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%-20%0%20%40%60%80%100%120%2012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-09