【地方政府专项债2022年前三季度回顾与展望】稳增长政策不断发力下，如何用好用足专项债？

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 专题研究 2022 年三季报 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 闫彦明 010-66428877-266 ymyan01@ccxi.com.cn 【地方债与城投行业 2022 年前三季度回顾及下阶段展望之政策篇】稳增长持续发力地方债将用好用足，严监管基调不改隐债化解仍将推进，2022-10-13 【货币政策及利率债 2022 年前三季度回顾与下阶段展望】“总量+结构”工具持续发力，收益率或围绕 2.75%中枢波动，2022-10-13 【地方政府债券与城投行业监测周报 2022年第 36 期】2023 年专项债部分限额将提前下达，地方债城投债净融资规模一升一降，2022-10-10 【地方政府专项债 2022 年上半年回顾与展望】节奏前置发行规模创新高，关注“债务-资产”转化效率，2022-07-21 稳增长政策不断发力下， 如何用好用足专项债？ ——地方政府专项债 2022 年前三季度回顾与展望 报告要点  后续展望：继续用好用足专项债限额，提前下达机制下加强项目储备  发行规模预测：年内约万亿待发，10 月再迎新增专项债发行高峰 1. 新增专项债：近 0.8 万亿待发、10 月将迎来小高峰，提前下达限额或超万亿 2. 再融资专项债：年内有超 2000 亿待发，关注地方债到期借新还旧压力  如何用好用足专项债？ 1. 年内仍需加快专项债资金支出使用进度，应在天气转冷前加快项目开工建设，形成更多实物工作量，切实发挥专项债扩大有效投资作用。 2. 地方财政持续承压背景下应扩大专项债用作资本金的规模及范围，发挥“四两拨千斤”作用，放大撬动基建投资效用。 3. 持续加大金融机构配套融资支持力度，完善专项债投融资对接机制，推动项目投资资金尽快到位。 4. 针对明年限额的提前下达，应进一步健全项目储备机制，为明年初稳增长、补短板、增后劲提供支撑。  专项债发行概况：节奏前置规模创新高，三季度发行放缓期限缩短  地方债发行规模同比增长，三季度发行节奏大幅放缓  10 年及以上期限占比超七成，三季度发行明显短期化  市场化程度进一步提高，三季度发行成本继续下行  专项债发行结构：新增专项债占比超六成，三季度再融资债明显提速  新增专项债占比超六成，三季度再融资专项债发行提速且均用于偿还到期债券  除西藏外 30 省发行再融资债，三季度仅 7 省发行新增专项债  三季度投向基建领域比重小幅回落，“两新一重”占比近四成  专项债用作资本金比例上升但仍较低，交通基建领域占比进一步抬升 www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业研究 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 地方政府专项债 2022 年前三季度回顾与展望 稳增长政策不断发力下，如何用好用足专项债？ www.ccxi.com.cn 今年以来，宏观经济持续面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，地方债尤其是专项债作为积极财政政策的重要发力点，发行明显前置规模创历史新高，投向持续聚焦补短板、惠民生、稳增长板块；但伴随大部分专项债于上半年发行完毕，三季度专项债发行整体呈现规模大幅下滑、期限显著缩短、再融资债明显提速等特点。展望后续，稳增长压力仍较大的背景下，需用好用足依法盘活的 5000 多亿专项债结存限额，持续加快债券资金使用及项目开工建设，同时在限额提前下达机制下，应继续加强优质项目动态储备，不断提升政府“债务-资产”转化效率，为年内及明年初的基建投资提供有力支撑及良好衔接。 一、 专项债发行概况：节奏前置规模创新高，三季度发行放缓期限缩短 前三季度，国内经济下行压力进一步加大的背景下，专项债发行规模创历史新高且发行节奏明显前置；但伴随用于项目建设的新增专项债在上半年基本发行完毕，三季度专项债发行出现“断档”，发行节奏大幅放缓，规模创近三年同期最低水平，整体发行期限小幅缩短，发行成本也持续下行。 （一）地方债发行规模同比增长，三季度发行节奏大幅放缓 前三季度共发行地方债 6.35 万亿元，较去年同期增长 13.05%，规模继续创新高，其中在上半年专项债基本发行完毕的背景下，三季度地方债发行大幅放缓，仅发行 1.10 万亿，远低于今年前两季度且不及去年同期；一般债共发行 1.94 万亿元，较去年同期下降 13.48%；专项债共发行 4.41 万亿元，较去年同期增长 30.64%，三季度仅发行 0.49 万亿，远低于今年前两季度，也为近三年同期历史最低水平。 图 1： 2020-2022 年专项债月度发行走势 图 2： 2019-2022 年专项债季度发行走势 数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库 数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库 02000400060008000100001200014000160001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020年2021年2022年（ 亿 元）01000020000300004000050000600002019年2020年2021年2022年Q1Q2Q3Q4（ 亿 元 ） 2 地方政府专项债 2022 年前三季度回顾与展望 稳增长政策不断发力下，如何用好用足专项债？ www.ccxi.com.cn （二）10 年及以上期限占比超七成，三季度发行明显短期化 前三季度地方债加权平均发行期限为 13.29 年，较去年同期增加 2.02 年，其中一般债加权平均发行期限 8.05 年、同比微升 0.29 年，专项债加权平均发行期限 15.60 年、同比延长 2年。但由于三季度新增债发行大幅减少叠加期限相对较短的再融资债发行较多，三季度地方债发行期限与上半年相比小幅缩短 4.77 年至 9.35 年，一般债、专项债分别缩短 0.63 年、4.63年至 7.61 年、11.48 年。从期限结构占比看，前三季度专项债发行以 20 年期为主，占比小幅回升，但由于三季度 10 年期专项债发行规模大幅回落，10 年及以上期限专项债整体占比较上半年小幅回落 3.46 个百分点，但仍超七成。 图 3：一般债与专项债月度发行规模比较 数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库 图 4：各期限专项债发行规模占比 数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库 0.01.02.03.04.05.005000100001500020000250002019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10