科技行业10月半导体：周期1H23有望见底

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 10 月半导体：周期 1H23 有望见底 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 10 月 23 日│中国内地 行业月报 半导体周期到哪里了：2023 年上半年半导体基本面有望见底 过去一个月（9.19-10.19）SOX 下跌 12.7%，跑输同期纳斯达克指数的-6.7%。10/7，美国宣布收紧对中国先进半导体出口限制后，SOX 下跌 6.1%。台积电宣布下调 2022 年资本开支，并预计 1H23 将是存货调整影响最大的时候。截至 10/19，SOX 成分股 2023 年 EPS 一致预测同比增速由年初的 12.1%下修至 7.4%，前向 PE 估值 13.9 倍，处于 2012 年以来 4.2%分位水平。随着三季度业绩披露，我们认为美股盈利预测存在进一步向下调整可能，但半导体板块基本面 1H23 见底趋势已逐渐清晰。根据过去经验，股价可能在基本面见底前 1 季度开始反弹，存储、面板等周期性较强子板块可能先行反弹。 存储器：板块估值持续回调，美国出口管制新规可能会改变供需关系 9.19-10.19 全球存储板块总市值下跌 2.4%，根据 DRAMexchange，受手机、PC、数据中心等主要下游需求放缓影响，全球存储器供需关系进一步恶化。9 月主流 DRAM/NAND 现货价格环比下跌 5.6%/12.7%。美光，海力士分别宣布下调 2023 年资本开支 30%和 70-80%。从估值来看，美光/海力士前向PB 已经分别下跌到 1.20 倍/0.97 倍，接近 2018 年下行周期低点 1.01/0.89倍。根据美国最新出口管控条例，限制用于 128 层或以上 NAND 以及半间距 18nm 及以下 DRAM 产线的半导体设备向中国出口，并限制美国人士参与上述参数范围内产品研发，对中长期全球存储器行业供需可能产生影响。 晶圆代工&计算芯片：数据中心需求出现放缓迹象，1H23 或为行业业绩底 9.19-10.19 全球代工板块总市值下降 17.0%。其中台积电本月大跌 20%。在 Q3 的业绩会上，台积电指出，除了智能手机、PC 等消费终端市场需求持续疲软以外，数据中心和汽车的需求也存在转弱的迹象。台积电下调 2022年资本开支 10%到 360 亿美金，台积电预计 1H23 将是存货调整对行业业绩影响最大的时候。另一方面，过去一个月，计算芯片板块全球整体市值下跌 13.6%。除了 PC 需求疲软以外，数据中心相关需求也出现降温迹象。美国收紧高性能芯片对中国出口管制政策，可能影响国内云计算厂商等采购需求（2021 年中国市场高性能计算收入占比：26%）。 模拟&功率：消费级产品价格持续回落，车用催生三代半持续扩产 9.19-10.19 全球模拟&功率板块下跌 7.6%。伴随需求下滑，通用性模拟芯片价格趋于常态化，中低压 MOSFET 回归合理水平，而车用 IGBT 相对稳健，英飞凌和安森美也表示汽车 IGBT 订单供不应求。此外三代半是功率下一站，增长可期，21 年全球导电型 SiC 衬底产能为 52 万片/年（等效 6 寸），预计25 年增至 257 万片/年，CAGR 为 49.1%，各功率厂也扩大 SiC 器件加工产能，海外 Wolfspeed、ST、英飞凌、日立，国内时代电气、士兰微等相继宣布扩产碳化硅或功率产线，汽车电动化相关需求未来仍有望保持强劲增长。 半导体设备：SEMI 下调 2023 年全球晶圆厂资本开支预测 9.19-10.19 全球半导体设备板块下跌 12.6%。主要原因包括：（1）美光、SK 海力士等存储器厂商纷纷宣布下调 2023 年资本开支，SEMI 预计 2023年行业资本开支可能出现倒退。（2）美国出口管制新规，可能影响应用材料（2021 年收入中国内地占比：33%）、LAM（31.4%）、ASML（14.7%）等中国业务占比较高企业未来的业务增长。 风险提示：加息导致股票市场波动；贸易摩擦影响投资情绪。 (43)(29)(16)(2)12Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 全球半导体行业动态：半导体周期 1H23 有望见底 ...................................................................................................... 5 存储：板块估值持续回调，预计行业 4Q22 加速下行 ................................................................................................ 10 个股动态.............................................................................................................................................................. 12 计算芯片：需求下滑影响或扩大至 HPC，3Q22 业绩指引谨慎 ................................................................................. 15 个股回顾...................................................................................................