姚记科技(002605)Q3业绩有所改善，关注后续游戏利润逐步释放

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 姚记科技(002605) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-10-27 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/10/27 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 13.41 12 个月股价区间（元） 12.26~31.80 总市值（百万元） 5,450.65 总股本（百万股） 406 A 股（百万股） 406 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -5% -17% 相对收益 8% 9% 9% [Table_Report] 相关报告 《姚记科技（002605）：疫情、游戏投入致短期承压，关注下半年业绩修复》 --20220904 《姚记科技（002605）：三驾马车基本盘稳健，球星卡新动能接力》 --20220509 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q3 业绩有所改善，关注后续游戏利润逐步释放 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 2022Q1-Q3，公司实现营收 28.14 亿元，同比 -3.54%，归母净利润 2.92亿元，同比 -36.52%，扣非归母净利润 2.81 亿元，同比 -32.69%。单 Q3，公司实现营收 9.15 亿元，同比 -0.71%，归母净利润 1.02 亿元，同比+8.81%，扣非归母净利润 0.99 亿元，同比+9.54%。 点评： 宏观环境影响&游戏投入加大对公司营收与利润造成冲击，关注游戏利润逐步释放。收入方面，2022Q1-Q3 公司实现营收 28.14 亿元，同比-3.54%，主要系 1）前三季度受宏观环境影响，用户消费意愿有所降低，公司游戏业务投入回收周期有所拉长；2）广告主营销投放决策受疫情反复影响，公司数字创新业务营收有所下降。利润方面，2022Q1-Q3 公司实现归母净利润 2.92 亿元，同比-36.52%，主要系公司持续加强游戏推广和研发力度，2022 Q1-Q3 销售费用同比+14.44%，销售费用率同比+2.37pcts；研发费用同比+41.46%，研发费用率同比+2.25pcts，游戏板块利润有所承压。我们认为，公司具备优秀的产品生命线延展能力及游戏内容的持续生产能力，在休闲游戏领域具有丰富的运营经验，预计游戏投入将于 2022H2、2023H1 逐步释放利润。 单 Q3 业绩边际改善，毛利率、净利率呈向好态势。分季度来看，2022Q1/Q3/Q3 公司实现营收 10.10/8.88/9.15 亿元，同比 +2.94%/-12.37%/-0.71% ， 归 母 净 利 润 0.92/0.99/1.02 亿 元 ， 同 比 -53.77%/-41.33%/+8.81%，营收利润同比有所改善。2022Q1/Q3/Q3 公司毛利率为38.61%/38.03%/39.32%，净利率为 7.23%/8.50%/11.26%，毛利率、净利率呈向好态势。 投资建议：考虑到疫情因素和游戏投入的影响，我们调整公司 2022-2024年营业收入分别由 39.34/45.52/53.03 亿元至 38.83/44.90/52.63 亿元，同比分别+1.98%/+15.65%/+17.21%，调整归母净利润分别由 4.20/5.11/6.30亿元至 3.89/4.72/6.05 亿元，同比-32.25%/+21.42%/+28.20%。对应 10 月27 日收盘价 PE 分别为 14.02X/11.55X/9.01X。维持“买入”评级。 风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；新业务发展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,562 3,807 3,883 4,490 5,263 (+/-)% 47.52% 48.61% 1.98% 15.65% 17.21% 归属母公司净利润 1,093 574 389 472 605 (+/-)% 217.06% -47.53% -32.25% 21.42% 28.20% 每股收益（元） 2.75 1.43 0.96 1.16 1.49 市盈率 8.94 15.89 14.02 11.55 9.01 市净率 4.79 3.76 2.00 1.71 1.43 净资产收益率(%) 53.08% 23.44% 14.27% 14.77% 15.92% 股息收益率(%) 3.73% 2.24% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 402 404 406 406 406 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021/102022/12022/42022/72022/10姚记科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 姚记科技/公司点评 目录 1. 核心观点 .............................................................................................................. 3 2. 财报解读 .............................................................................................................. 4 3. 投资建议 .............................................................................................................. 6 4. 风险提示 .............................................................................................................. 6 图表目录 图 1：姚记科技 2018-2021 年、2021Q1-Q3 和 2022Q1-Q3 营业收入及同比情况 ............................................... 4 图 2：姚记科技 2018-2021 年、2021Q1-Q3 和 2022Q1-Q3 归母净利润及同比情况 .......................................