招证国际策略周报：美国三季度个人消费增速放缓

2022 年 10 月 31 日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/10/31) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年10月31日“CMS Strategy Weekly (31 Oct 2022) – US consumer spending slowed in 3Q22”的中文版 1 美国三季度个人消费增速放缓 ■ 中国 10 月 PMI 显示经济走弱 ■ 美国三季度 GDP 增长主要由出口拉动 ■ 欧洲央行上调利率 75 个基点，符合市场预期 新看点：1）欧洲央行货币政策：10 月 27 日，欧洲央行管理委员会决定将三大关键政策利率上调 75 个基点。欧洲央行还决定从 2022 年 11 月23 日起调整第三轮定向长期再融资操作（TLTRO III）适用的利率，以确保其与更广泛的货币政策正常化进程一致。欧洲央行表示，已经在“退出宽松货币政策方面取得实质性进展”，并“预计将进一步加息”。2）英国政治动荡：10 月 25 日，苏纳克就职成为英国首相，亨特留任财政大臣。英国国债收益率回到了 9 月 23 日特拉斯政府发布迷你预算之前的水平。10 月 26 日，亨特宣布将中期财政计划发布日期从 10 月 31 日推迟到 11 月 17 日。 宏观经济数据：中国：1）10 月官方制造业 PMI 为 49.2，不及预期（9月：50.1）；非制造业 PMI 为 48.7，同样不及预期（9 月：50.6）。2）9月工业企业利润累计同比下跌 2.3%（8 月：下跌 2.1%）。美国：1）10月标普全球制造业 PMI 为 49.9，低于市场预期（9 月：52.0）；标普全球服务业 PMI 为 46.6，低于市场预期（9 月：49.3）。2）9 月新屋销售60.3 万套，高于预期（8 月：67.7 万套）。3）9 月成屋签约销售指数环比下降 10.2%，不及预期（8 月：环比下降 1.9%）。4）标普/Case-Shiller 房价指数 8 月环比下跌 1.6%，降幅大于预期（7 月：环比下跌0.8%）。5）9 月耐用品订单环比增长 0.4%，低于预期（8 月：环比增长0.2%）。扣除运输类耐用品订单/扣除飞机非国防资本耐用品订单环比下降 0.5%/0.7%，同样逊于预期（8 月：环比增长 0.0%/0.8%）。6）22 年三季度 GDP 年化环比增长 2.6%，超出预期（22 年二季度：年化环比下降 0.6%）。这一增长主要反映了出口（年化环比增长 14.4%）和个人消费支出（年化环比增长 1.4%）的增长，但被住宅固定投资的下降（年化环比下跌 26.4%）部分抵消。7）22 年三季度总体报酬指数环比上升1.2%，符合预期（22 年二季度：环比上涨 1.3%）。8）9 月个人收入环比增长 0.4%，符合预期（8 月：环比增长 0.4%）；个人支出/实际个人支出环比上升 0.6%/0.3%，高于预期（8 月：环比增长 0.6%/0.3%）。9）9月 PCE 物价指数/核心 PCE 物价指数环比上涨 0.3%/0.5%，符合预期（8 月：环比上涨 0.3%/0.5%）；PCE 物价指数/核心 PCE 物价指数同比上涨 6.2%/5.1%，略低于预期（8 月：同比上涨 6.2%/4.9%）。10）10月密歇根大学消费者信心指数终值为 59.9，高于预期（10 月初值：59.8；9 月终值：58.6）。11）10 月密歇根大学 1 年/5 年通胀预期终值为5.0%/2.9%，低于/符合预期（10 月初值：5.1%/2.9%；9 月终值：4.7%/2.7%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI 中国和沪深 300 指数分别下跌 8.3%、9.0%和 5.4%。MSCI 中国指数：信息技术（-1.7%）板块跑赢大市，房地产（-17.5%）和通信服务（-13.3%）板块则表现不佳。恒生/MSCI 中国/沪深 300 指数估值分别为 7.7 倍/8.6 倍/11.0 倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0 倍/12.5 倍/13.1 倍）。恒指近期大幅回调反映了市场对未来政策重点和经济社会议程方向的忧虑。我们预计疲弱的情绪将于近期影响市场。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2022/10/24) -中国9月宏观数据喜忧参半 (2022/10/24) 2. 施 政 报 告 ： 提 升 香 港 长 远 竞 争 力 (2022/10/21) 3. 美国9月通胀高位运行 (2022/10/14) 4. 美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧 (2022/09/22) 5. 美国8月通胀高于预期 (2022/09/14) 2022 年 10 月 31 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 ...........