可选消费行业专题研究：9月必选消费稳定性强于可选

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 9 月必选消费稳定性强于可选 华泰研究 商业贸易 增持 (维持) 电子商务 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 华泰证券 2023 年度投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 11 月 01 日│中国内地 专题研究 9 月社零同增 2.5%，必选消费优于可选，优选珠宝龙头 据统计局，前三季度社零总额达 32.0 万亿元，同增 0.7%，其中 9 月社零总额达 3.8 万亿元，同增 2.5%，略低于 Wind 一致预期的 2.9%。商品销售和餐饮消费同比增速均出现不同程度的回落，增速分别环比下降 2.1、10.1pct。其中，餐饮消费受影响相对更大，同比下滑 1.7%。分品类看，必选消费增长稳健，除烟酒外，必选消费各品类增速均有所改善；可选消费表现分化，通讯器材销售得益于 9 月各大手机厂商推新改善明显，地产消费链品类表现仍较为疲弱，销售旺季不旺。珠宝行业竞争加剧，我们认为龙头竞争力得到凸显，凭借优秀的拓店能力以及出色的产品力，市占率有望进一步提升。 线上消费增速有所回落，9 月网络零售总额同增 8.9% 1-9 月，我国网络零售总额达 9.6 万亿元，同比增长 4.0%，其中 9 月网络零售总额同增 8.9%，增速环比下降 0.5pct。1-9 月我国实物商品网络零售总额达 8.2 万亿元，同比增长 6.1%，占社会消费品零售总额的 25.7%。其中吃类/穿类/用类销售同比分别增长 15.6%、4.7%、5.2%。 线下零售便利店、专业店、专卖店业态销售同比保持正增长 受益于传统零售业态的转型升级，实体店铺零售的经营情况得到逐步改善。前三季度，限额以上的便利店、专业店、专卖店收入同比分别增长 4.9%、5.1%、0.7%，增速较 1-8 月提升 0.1、0.5、1.2pct，其中百货店同降 6.3%，降幅较 1-8 月收窄 0.3pct。 黄金珠宝增速明显下滑，龙头α凸显 7-9 月限额以上企业黄金珠宝零售额分别同增 22.1%、7.2%、1.9%，增速逐月下滑。增速下滑一方面系外部环境冲击、居民消费者信心下滑有关，另一方面也因居民婚庆需求仍受抑制所致。珠宝行业竞争加剧，龙头竞争力得到凸显，凭借优秀的拓店能力以及出色的产品力，市占率有望进一步提升。 风险提示：宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。 (39)(28)(16)(5)7Nov-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)商业贸易电子商务沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 9 月社零增速有所放缓 外部环境冲击消费，9 月社会消费品零售总额同比增长 2.5%，增速环比下降 2.9pct。2022年 1-9 月，我国社会消费品零售总额达 32.0 万亿元，同比上升 0.7%。其中 9 月份社会消费品零售总额达 3.8 万亿元，同比增长 2.5%，增速环比下降 2.9pct，除汽车以外消费品零售总额为 3.4 万亿元，同比增长 1.2%。 图表1： 我国 1-9 月社零相关数据 9 月 1-9 月 绝对量（亿元） 同比增长（%） 绝对量（亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 37745 2.5 320305 0.7 其中：除汽车以外的消费品零售额 33532 1.2 287131 0.7 其中：限额以上单位消费品零售额 15234 6.1 123845 3 其中：实物商品网上零售额 - - 82374 6.1 按经营地分 城镇 32250 2.5 277753 0.7 乡村 5495 2.3 42552 0.9 按消费类型分 餐饮收入 3767 -1.7 31249 -4.6 其中：限额以上单位餐饮收入 982 0.1 7834 -3.9 商品零售 33978 3 289055 1.3 其中：限额以上单位商品零售 14253 6.6 116011 3.5 必选消费 粮油、食品类 1677 8.5 13525 9.1 日用品类 632 5.6 5443 2 饮料类 278 4.9 2257 6.9 烟酒类 465 -8.8 3688 4.7 中西药品类 569 9.3 4702 9.4 文化办公用品类 443 8.7 3156 6.8 可选消费 服装、鞋帽、针纺织品类 1072 -0.5 9273 -4 通讯器材类 553 5.8 4399 0.2 化妆品类 317 -3.1 2774 -2.7 金银珠宝类 266 1.9 2261 2.2 地产相关 家用电器和音像器材类 710 -6.1 6524 0.7 建筑及装潢材料类 168 -8.1 1338 -4.9 家具类 144 -7.3 1145 -8.4 其他 石油及制品类 2055 10.2 17099 14 汽车类 4213 14.2 33174 0.4 资料来源：公司官网，华泰研究 图表2： 我国社零当月同比增速 图表3： 我国社零当月同比增速（分地区） 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 (30)(20)(10)010203040502019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09(%)社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售额当月同比增速(30)(20)(10)0102030402019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09(%)城镇乡村 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 可选消费 图表4： 我国社零当月同比增速（分消费类型） 图表5： 我国实物商品网上零售情况 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 9 月餐饮表现较差。9 月，我国餐饮收入同比下降 1.7%，增速环比下降 10.1pct，主要系疫情防控对居民出行造成一定限制，线下餐饮消费受直接冲击所致。 9 月实物商品线上销售保持相对较快增速增长。2022 年 1-9 月我国网上商品和服务零售额累计值为 9.6 万亿元，同比增长 4.0%，较 1-8 月 3