商贸零售行业2022年三季报总结：三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 1 日 行业研究 三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头 ——商贸零售行业 2022 年三季报总结 批发和零售贸易 1-3Q2022 收入微降利润承压，3Q2022 环比 2Q2022 有所改善 零售行业主要的 52 家上市公司 1-3Q2022 实现营业收入 3791.37 亿元，同比减少 0.54%。实现毛利 922.83 亿元，同比减少 6.41%。实现归母净利润 91.47 亿元，同比减少 29.93%。实现扣非归母净利润 70.00 亿元，同比减少 28.57%。零售行业 1-3Q2022 的毛利率为 24.34%，较 1-3Q2021 下降 1.53 个百分点，期间费用率为 20.80%，较 1-3Q2021 下降 0.33 个百分点。 从单季度情况来看，零售行业主要的 52 家上市公司 3Q2022 实现营业收入1249.85 亿元，同比减少 0.54%。实现毛利 290.76 亿元，同比减少 5.84%。实现归母净利润 13.03 亿元，同比减少 37.14%。实现扣非归母净利润 6.96 亿元，同比减少 60.88%。零售行业 3Q2022 的毛利率为 23.26%，较 2Q2022 下降 0.98个百分点，期间费用率为 21.30%，较 2Q2022 下降 0.81 个百分点。 3Q2022 黄金珠宝行业表现优于其他行业，黄金景气度优于镶嵌 3Q2022 零售行业主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为 8.59%（整体法，下同），归母净利润增速为-6.44%。2）百货行业营收增速为-6.35%，归母净利润增速为-75.94%。3）超市行业营收增速为-5.09 %，归母净利润亏损同比缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为-0.70%，归母净利润增速为-35.02%。 投资策略：期待四季度维持复苏态势，看好低估值百货和黄金龙头 2022 年前三季度零售板块的业绩整体表现相对承压，但从单季度的业绩表现看，3Q2022 环比 2Q2022 边际有所改善，我们认为随疫情逐步受控，2022 年第四季度零售行业将维持温和弱复苏态势。从细分行业角度看，3Q2022 黄金珠宝行业的业绩表现明显优于其他行业。而对于黄金珠宝赛道而言，不同品类分化也相对明显，黄金产品受益于投资保值需求的提升，景气度明显优于镶嵌品类。黄金龙头老凤祥和菜百股份的三季度业绩表现基本符合预期，而迪阿股份等以钻石镶嵌为主的公司业绩表现则相对较差。 从估值角度看，大部分零售行业的龙头公司估值已经位于历史底部位置，从长期价值投资的角度看步入可投资区间。我们维持原有观点，看好低估值百货和黄金龙头个股，推荐：老凤祥、周大福、潮宏基、王府井、百联股份、红旗连锁、美团-W。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600612.SH 老凤祥 38.41 3.59 3.52 4.08 11 11 9 买入 002345.SZ 潮宏基 4.1 0.39 0.34 0.40 10 12 10 买入 600827.SH 百联股份 10.09 0.42 -0.12 0.23 24 NA 44 买入 600859.SH 王府井 20.2 1.18 0.53 0.80 17 38 25 买入 002697.SZ 红旗连锁 4.62 0.35 0.37 0.39 13 13 12 买入 1929.HK 周大福 13.44 港元 0.67 港元 0.74 港元 0.91 港元 20 18 15 买入 3690.HK 美团-W 124.8 港元 -3.84 -1.63 -0.49 NA NA NA 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-31，汇率按 1HKD=0.91CNY 换算，其中周大福 EPS 及 PE对应财年为 FY22/FY23/FY24；如不标注港元，本文元均指人民币 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -27%-18%-9%1%10%10/2101/2204/2207/22批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头——商贸零售行业2022 年中报总结（2022-09-01） 疫情反复影响恢复进程，关注低估值高股息百货个股——商贸零售行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结（2022-05-02） 恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈——商贸零售行业 2021 年三季报总结（2021-11-01） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业：三季度温和弱复苏，期待四季度业绩表现 ........................................................ 5 1.1、 1-3Q2022 营收同减 0.54%，归母净利润同减 29.93% ............................................................................. 5 1.2、 1-3Q2022 黄金珠宝和专业连锁收入同增 ................................................................................................ 5 1.3、 3Q2022 营收同减 0.54%，归母净利润同减 37.14% ................................................................................ 6 1.4、 3Q2022 黄金珠宝行业表现优于其他行业 ............................................................................................... 7 2、 百货行业：整体承压，3Q2022 环比改善 ............