哔哩哔哩SW(9626.HK)国创片单丰富《三体》定档，直播带货提速发力大促

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 国创片单丰富《三体》定档，直播带货提速发力大促 [Table_Title2] 哔哩哔哩（9626.HK）动态点评 [Tab le_Summary] 事件概述： 10 月 29 日，哔哩哔哩举办了 2022-2023 国创动画作品发布会，共推出 49 部国创作品内容。 ► B 站国创动画片单丰富，重磅作品定档有望再引爆 2018 年至今，B 站已连续举办五届国创动画作品发布会，本次共发布 49 部动画。片单数量上，B 站仅次于腾讯的 100 部、高于优酷及爱奇艺的 42 部及 19 部；改编类型上，网文、漫改、原创、其他分别达到 19、15、15、11 部，其中阅文动漫参与了部分作品的出品，整体内容数量及题材丰富，得益于 B 站深耕动画产业链多年，已和 90%的头部动画制作公司展开深度合作，艺画开天、福煦影视、声影动漫等参投公司为其片单提供重要支撑。 重点作品上，由 B 站主要出品、三体宇宙联合出品的《三体》动画将于 12 月 3 日开播，其预告片播放量已突破 4000 万，同时《镇魂街第三季》《凸变英雄 X》《时光代理人第二季》等重磅续作发布最新 PV，叠加 B 站与三体宇宙联合推出《三体》动画全球共创计划，重磅国创作品陆续上线有望助推 B 站总流量再提升，COO 李妮亦预计今年国创作品收入将超过 20 亿元。 ► 直播带货首战双十一，会员购与天猫合作齐发力大促 B 站直播分区推出 11.11 直播电商好物节，预约直播即可抽取万元好礼，据 Tech 星球报道，购物专区经过 10 个月的筹备及小范围内测后正式上线，现已全量开放购物“小黄车”功能，Up主直播间通过“小黄车”购物链接可添加自营会员购商品以及淘宝、京东等第三方平台商品；同时，直播带货 Up 主参与门槛有所降低，平台亦发起 Up 激励计划奖励开播 Up 主，目前 Up 主抽佣比例在 0.5%-50%不等，鼓励不同类型的 Up 主尝试直播带货。 与此同时，B 站自营会员购推出双十一专场活动，活动分为抢先预告、好物开售、补贴狂欢三大阶段，推出主会场、手办会场、周边会场、魔力赏、出版物等五大会场；此外，B 站联手天猫推出双十一活动，大促活动分为有奖征集、种草狂欢、宝藏开箱三阶段，通过品牌宣传与 Up 主直播间实现天猫商品种草。由此可见，B 站电商探索提速发力双十一大促有望提振 22Q4 业绩。 投资建议 B 站本次国创动画片单内容丰富，重磅作品上线有望推动 B站流量再攀升并贡献增量收入，同时发力双十一大促有望加速直播电商及自营商城业务探索，叠加公司仍有望较快速纳入港股通，公司经营向好流动性亦有望改善。维持盈利预测不变，预计2022-2024 年公司实现营业收入分别为 22802.76、29787.24、37928.85 百万元，实现归母净利润-8451.27、-6034.97、-2177.90 百万元，对应 EPS 由于股本变动由-21.64/-15.45/-5.57元调整为为-21.13/-15.09/-5.45 元，对应 2022 年 10 月 31 日收盘价 67.9 港元/股，PE 分别为-2.99、-4.19、-11.60 倍。鉴于行业整体及可比公司估值中枢调整、广告大盘恢复进度未及预期，选取可比公司给予 23 年 PS 1.5X，参考 2022 年 10 月 31 日 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 120.10 最新收盘价(港元)： 67.90 [Table_Basedata] 股票代码： 9626.HK 52 周最高价/最低价(港元)： 706.00/67.90 总市值(亿港元) 271.54 自由流通市值(亿港元) 271.54 自由流通股数(百万) 400 [Table_Pic] [Table_Author] 证券分析师：朱芸 邮箱：zhuyun1@hx168.com.cn SAC NO：S1250517030001 证券分析师：梁昭晋 邮箱：liangzj@hx168.com.cn SAC NO：S1120522080001 [Table_Report] 相关研究 1.哔哩哔哩（9626.HK）深度报告：再看“小破站”的用户目标、社区生态与商业化空间 2022.09.22 2.心动公司（2400.HK）动态点评：火炬之光表现不俗，产品周期启动盈亏平衡可期 2022.10.31 3. 百奥家庭互动（2100.HK）动态点评：《奥比岛》IP 再进化，管线丰富助力长效增长 2022.10.31 4.心动公司（2400.HK）深度报告：TapTap 游戏双轮驱动，新品矩阵印证研发突破 2022.09.14 5.爱奇艺（IQ.O）深度报告：长视频王者焕新生，降本增效实现可持续发展 2022.08.04 -100%-50%0%50%2021/092021/122022/032022/062022/09相对股价%哔哩哔哩-W恒生指数[Table_Date] 2022 年 11 月 1 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评报告 138284仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 人民币港元汇率 0.9303，23 年公司合理市值由 762.43 亿元/849.03 亿港元调整为 446.81 亿元/480.28 亿港元，对应目标价由 195.19 元/217.36 港元调整为 111.73 元/120.10 港元，较最新收盘价相对空间为+76.87%，维持“买入”评级。 风险提示 游戏版号获取未及预期；内容制作及排播未及预期；成本和费用管控不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11999 19384 22803 29787 37929 YoY（%） 77.03% 61.54% 17.64% 30.63% 27.33% 归母净利润(百万元) -3011.70 -6789.23 -8451.27 -6034.92 -2177.90 YoY（%） -133.65% -125.43% -24.48% 28.59% 63.91% 毛利率（%） 23.67% 20.86% 17.51% 23.73% 30.22% 每股收益（元） -8.56 -17.38 -21.13 -15.09 -5.45 ROE（%） -0.40 -0.31 -0.64 -0.84 -0.43 市盈率 0.00 -19.19 -2.99 -4.19 -11.60 资料来源：Wind，华西证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 1 2022-2023 哔哩哔哩国创动画发布会片单 序号 篇章 片名 出品 制作 改编类型 1