医药行业周报:22Q3基金医药持仓再创新低,医药行情正陆续展开

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022 年 10 月 31 日 医药生物 优于大市(维持) 证券分析师 陈铁林 资格编号:S0120521080001 邮箱:chentl@tebon.com.cn 陈进 资格编号:S0120521110001 邮箱:chenjing3@tebon.com.cn 张俊 资格编号:S0120522080001 邮箱:zhangjun6@tebon.com.cn 研究助理 王艳 邮箱:wangyan5@tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《万泰生物(603392.SH):HPV疫苗持续放量,业绩符合预期》,2022.10.18 2.《医药行业周报:集采趋于温和、更科学化,IVD、高值耗材等迎来困境反转》,2022.10.17 3.《江苏吴中(600200.SH):引进重磅重组胶原技术,加速医美布局》,2022.10.16 4.《医疗设备更待何时?——从国产替代到走向全球,医疗设备迈入黄金时代》,2022.10.13 5.《医药行业周报:板块热度大幅提 升,积极配置正当时》,2022.10.9 医药行业周报:22Q3 基金医药持仓再创新低,医药行情正陆续展开 [Table_Summary] 投资要点:  行情回顾:10 月 24-28 日,申万医药生物板块指数下跌 3.1%,跑赢沪深 300 指数2.3%,医药在申万行业分类中排名第7;年初至今申万医药生物指数下跌 23.9%,较沪深 300 指数跑输赢 4.4%,在申万行业分类中排名 21 位。本周中药细分子板块表现相对突出,上涨 0.6%,本周涨幅前五的个股为康希诺(+47.5%)、君实生物(+26.9%)、新天药业(+24.9%)、兴齐眼药(+20.9%)、沃华医药(+17.3%)。  22Q3 全基医药持仓创新低,加仓了医疗器械,减仓了 CXO 和医疗服务:2022Q3公募基金医药持仓占比为 9.4%,环比下降 0.7pct,同期医药总市值在 A 股中占比 7.4%,环比下降 0.5pct;非医药主题基金的医药板块持仓占比为 5 年来新低。具体来看,公募基金 22Q3 整体加仓了器械板块,减持了 CXO、医疗服务相关个股。2022Q3 持股基金数量的前三名为:迈瑞医疗、药明康德和智飞生物;公募持股占流通股比例前三的个股分别为:海泰新光、奕瑞科技和泰格医药。  投资策略及配置思路:自 10 月 12 日以来,医药板块已显著反弹,目前关注度提高,医药基金加仓和全基配置意愿逐步提高。自 2021 年 7 月至今,因医保政策和疫情影响,医药板块调整幅度(至今-35%左右,一度超-40%)和持续性(近 1 年半)远超过往,在疫情防控不断明朗和政策接连释放积极信号下,我们判断医药行情持续性很强,当前或为新一轮医药强势期起点,主要有两大基础背景和两大基本面支持:基础一为估值底:目前申万医药板块整体估值(TTM 法)为 22.7 倍,处于近 20 年医药调整的估值最底部附近;基础二为配置底:非医药主题基金(即全基)对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降到 2022Q2 的 6.6%,2022Q3 更低至6.2%,创近 10 年新低;在估值底和配置底两大背景下,医药板块的赔率和胜率均很高,当前值得战略性重点加仓。同时我们判断持续性强还有两大基本面支持:基本面支持一为 2023 年医药业绩向好:医药兼具科技和消费属性,2022 年疫情对诊疗形成了较大影响,但随着防疫政策和抗疫工具包(检测、疫苗、药物和医疗)的完善,我们判断 2023 年国内就诊和消费复苏较为明确;基本面支持二为政策释放积极信号,政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策:医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今,医药-管供给-非常完善(2015 年启动改革,至今 7年),医保-管需求-即将完成(2018 前启动,至今 4 年,近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理,释放积极信号,22-24 年 DRG/DIP 三年行动计划后基本完成改革),医疗-管结构-持续推进(解决看病难和看病贵,国家加大了对医疗资源得投入以解决总量不足和结构不均,从近 10 年,国家财政补助占公立医院收入已从约 8%提升到了约 12%左右,医疗新基建和贴息贷款支持即是案例)。我们认为医药行情持续性强,医药制造、科技和消费将依次崛起:医药制造的看点为进口替代即自主可控,叠加医疗国家投入加大;医药科技的看点为11 月国谈和流通性改善;医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策变化;具体细分看好如下:  一、器械设备板块关注贴息政策受益及中长期逻辑强的个股:疫情后医疗新基建医疗如火如荼,贴息贷款支持购买医疗设备政策更是进一步强化了新基建逻辑,重点关注显著受益的影像设备、内窥镜,建议关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;同时,建议关注自身业绩加速释放、估值较低的理邦仪器和新华医疗等。  二、困境反转板块关注 IVD、高值耗材:近期骨科集采、生化集采、电生理集采的结果或者规则较前期其他品种集采更加趋于温和、更加科学化,政策环境趋于稳定可预期,IVD 板块建议关注:迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-092022-012022-05沪深300 行业周报 医药生物 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 等;高值耗材板块建议关注:电生理龙头微创电生理、惠泰医疗等;骨科领域建议关注:威高骨科、三友医疗、大博医疗、爱康医疗、春立医疗等。  三、中药板块国企改革和中药现代化投资机会:中药为民族瑰宝,政策环境好,传承与创新为重点方向,我们看好中药企业国企改革激活活力,以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向:1)国企改革:同仁堂、太极集团和千金药业;2)中药现代化:建议关注红日药业、中国中药和华润三九;3)中药新药:建议关注以岭药业和康缘药业。  四、创新药及产业链:创新为永恒方向,板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,创新药建议关注:恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等;CXO 建议关注:阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。  五、消费医疗为后疫情明确主线:消费复苏为明确主线,重点关注:1、眼科医疗服务及产品:爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、兴齐眼

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医药生物
2022-11-01
德邦证券
陈铁林,陈进,张俊,王艳
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