金融衍生品策略日报

2022 年 11 月 01 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本周一，A 股全天走势分化，双创板块相较活跃，创业板指早盘一度涨超 2%；沪指则在消费及能源股双重压制下萎靡不前，午前翻红后又一路下行并收破 2900 点关口。截止收盘，上证指数跌 0.77%，深证成指跌 0.05%，创业板指涨 0.65%，沪深 300 跌 0.92%，上证 50 跌 1.33%，中证 500 涨 0.44%。两市上涨家数为 3264 家，高于上周均值 1909 家，高于前一交易日 385 家。涨停家数为 79 家，高于上周均值 51 家，高于前一交易日 26 家。两市下跌家数为 1574 家，低于上周均值 2928 家，低于前一交易日 4537 家。跌停家数为 41 家，低于上周均值 39 家，低于前一交易日 87 家。北向资金为净流出 90.12 亿元，上周均值为净流出 25.41 亿元，前一交易日为净流出 20.32 亿元。两市成交额为 8836.68 亿元，上周均值为 8869.73 亿元，前一交易日为 9105.17 亿元。目前而言弱消费复苏预期，加深市场投资者对于消费板块利润扩张的担忧，而作为 A 股基石的消费权重股的低迷表现拖累了整个市场，因此对于 A 股而言，指数大概率将跌出绝对空间后，方能形成较好的反弹预期。此前我们多次强调认为估值优势，并不能够支撑 A 股反转，更多类似于超跌反弹的范畴。从工业库存周期分析，市场仍处于主动去库存阶段，因此工业企业盈利增速尚未见底，还需等待 PPI 见底回升之后，工业库存周期才将进入被动去库存阶段，届时“盈利矛”预期将得到成立。 ▌ 股指期货交易策略 观点：市场维持低迷，指数再度调整 （1）10 月 31 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 19.92 万手、13.31 万手、33.33 万手，日环比变动为 0.5%、0.33%和-0.93%； （2）10 月 31 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为-3.3点、-1.52 点、-2.11 点，较上一交易日变化-6.57 点、-3.98 点和 8.69 点。 操作建议：IF2212 以逢高卖出为主，阻力位 3560 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率持续回升，指数延续弱势 （1）10 月 31 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.52、0.74、0.59、0.57，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）10 月 31 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别-30 -20 -10 0 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为 23.6%、24%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 11 月 3700 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10持仓量PCR收盘价3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 2021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-10持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比