双主业战略驱动，发力电子烟赛道

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告● [Table_IndustryName] 照明设备Ⅱ [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 31 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 双主业战略驱动，发力电子烟赛道 [Table_StockCode] 小崧股份(002723) [Table_InvestRank] 谨慎推荐(首次评级) 核心观点： [Table_Summary]  “小家电”+“工程施工”双轮驱动发展。20 多年的小家电研发生产经验，使公司具备了“全覆盖、柔性化、快响应”全产业链生产制造能力，形成一套行之有效的采购、生产、供货管理方法。同时，公司坚持全球化布局战略，建立了覆盖全球 100 多个国家和地区的营销网络，实行线上线下渠道联动发展的营销策略，深得客户青睐。在深耕小家电业务的同时，公司开拓工程施工业务，形成又一大收入来源，实现了双轮驱动业务模式。  公司积极布局电子烟赛道。公司发挥全产业链、自主研发、一带一路丰富渠道优势，深度布局电子烟产业。2021 年 11 月公司投资铂德,将铂德的电子雾化烟产品、雾化物的研发优势，与公司的海外销售渠道优势、生产规模及成本优势相结合；2022 年，公司收购港华生物，开拓了生产高纯度烟碱的电子烟的上游业务，加深在电子烟产业的布局。公司及投资的铂德、港华生物均已取得国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》，有望享受到行业规范化的市场份额提升红利。  收购国海建设，提升综合竞争力。2019 年 10 月，公司收购国海建设，国海建设专注于工程施工领域，是一家总承包以及施工企业，公司施工机械设备先进，资质齐全，拥有 8 个工程施工资质，资质覆盖市政工程、水利工程、房屋建造等工程施工需求。收购国海建设后公司主营业务增加建筑服务业，实现双轮驱动发展，进一步提升公司综合竞争力，并有助于公司分享我国新一轮基建扶持政策带来的产业机遇和发展红利。  投资建议：预计 2022-2024 年归母净利润分别为 0.23、0.49、0.55亿元，每股收益（EPS）分别为 0.07 、0.15、 0.17 元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：电子烟业务拓展不及预期的风险，汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险。 [Table_Authors] 分析师 李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 特此鸣谢 实习生：刘宇翛 [Table_Market] 市场数据 2022-10-28 A 股收盘价(元) 11.27 股票代码 002723 A 股一年内最高价(元) 21.96 A 股一年内最低价(元) 10.17 上证指数 2,915.93 市盈率 199.23 总股本（万股） 31,803 实际流通 A 股（万股） 30,842 流通 A 股市值(亿元) 35 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1320.52 1851.68 2502.82 2905.36 收入增长率（%） 21.24 40.22 35.16 16.08 归母净利润（百万元） 17.99 22.86 48.91 54.50 利润增速（%） -30.67 27.08 113.93 11.43 毛利率（%） 11.88 12.42 13.28 13.29 摊薄 EPS(元) 0.06 0.07 0.15 0.17 PE 199.23 156.78 73.28 65.77 PB 2.93 2.73 2.63 2.53 PS 2.71 1.93 1.43 1.23 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%21/11/121/12/121/12/3122/1/3022/3/122/3/3122/4/3022/5/3022/6/2922/7/2922/8/2822/9/2722/10/27小崧股份沪深300 公司深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、“小家电”+“工程施工”双轮驱动发展 ........................................................................................................................ 2 （一）“小家电”+“工程施工”双轮驱动发展 ............................................................................................................................... 2 （二）华欣创力控股小崧股份 .................................................................................................................................................... 2 （三）营收稳步增长 .................................................................................................................................................................... 3 二、 发力传统小家电业务，布局电子烟赛道.................................................................................................................. 5 （一）传统小家电业务持续发力 ................................................................................................................................................ 5 （二）积极布局电子烟赛道 ..................................