建筑装饰行业周报：如何看“一带一路”板块投资机会？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 10 月 30 日 建筑装饰 如何看“一带一路”板块投资机会？ “一带一路”战略提出，为对外承包工程注入强大动力。从 1979 年改革开放至2013 年“一带一路”战略提出，我国对外承包工程行业经历了：对外援建、严格的个案审批、规范性审批、改革开放出海、加入 WTO 加速出海、走出去战略加速落地共 6 个发展阶段，实现了从无到有，从弱到强的辉煌成就。2013 年最高管理层提出“一带一路”倡议，合作范围涉及 60 多个国家和地区，覆盖全球总人口的2/3，经济规模占全球 GDP 的 1/3，为海外工程行业注入新的强大动力。2013-2017年对外工程承包新签订单复合增速达 11.5%，继续保持了较快增长。 2018 年国际形势变化及 2020 年疫情爆发对国际工程造成重大冲击。2018 年中美贸易摩擦加剧，全球政治经济形势日趋复杂，中国海外工程新签合同出现多年来首次下滑，同比下降 8.8%。2019 年对外新签订单略有恢复，但 2020 年全球疫情爆发，对国际工程行业又造成新的重大冲击。中国企业克服疫情困难，在 2020年-2021 年新签海外工程订单维持在 2600 亿美元左右。营业收入则因为疫情执行受到阻碍，2020 年完成对外工程承包收入较 2019 年下滑 10%，2021 年继续小幅下降 1%。 当前海外工程行业仍在艰难复苏。由于全球疫情流行仍在高位，同时对很多国家和地区经济造成冲击，虽海外多国逐步放松管控，但目前看海外工程行业仍在艰难复苏，存在波折，当前新签订单及营收水平均未回到历史同期高点。2022 年 1-8 月我国对外承包工程业务新签合同额 1289.8 亿美元，同比下滑 7.2%，较 1-7月跌幅收窄 0.5 个 pct；实现营业收入 932 亿美元，同比增长 1.0%，较 1-7 月放缓 2.6 个 pct。 “一带一路”国家贡献订单占我国对外承包的半壁江山。2022 年 1-9 月我国企业在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程项目合同额 767 亿美元，同比下滑5.1%，较 1-8 月跌幅收窄 0.7 个 pct；实现营业收入 573.3 亿美元，同比下滑7.2%，较 1-8 月跌幅扩大 2.2 个 pct。“一带一路”沿线国家合同额占我国对外工程总合同额的 52.2%，收入占比为 53.6%。 海外经营环境有望继续改善，龙头经营开始加速恢复。随着海外疫情管控措施放松，部分延后的投资需求有望释放，海外工程新签订单有望增长，企业在手已签约未生效订单有望加快生效，项目执行也有望逐步恢复。部分龙头企业订单生效及执行已经明显加快。以国际工程龙头中工国际为例，公司 2022 年上半年生效订单已达 11.57 亿美元，较去年全年增长近 100%，海外收入同比大幅增长 84%。 关注后续“一带一路”政策可能变化及重要外交事件催化。随着中美关系以及国际政治经济形势的变化，中国也需要进一步加大开放和走出去力度，提升自身国际影响力，实现国内、国外双循环。“一带一路”作为最高管理层提出的战略，未来有望得到继续重视，政策有望在对外保险额度、对外项目融资等方面加大金融支持力度，促行业在疫后加快复苏。基建工程是中国强项，具备全球竞争优势，预计将是走出去，扩大影响力的重要载体。参考此前，我国曾在 2017 年 5 月及2019 年 4 月先后举办两届“一带一路”高峰论坛，如后续再次加大力度推进“一带一路”合作，有望举办“一带一路”高峰论坛或其他重要外交活动，有望显著提振国际工程板块信心，带来估值催化。 投资建议：重点关注海外业务占比高的央国企及民营龙头。国际工程公司海外业务占比高，2020 年疫情爆发后，海外业务受到影响大，如海外逐步复苏，国内支持政策加码，则业绩弹性相对更高，建议重点关注国企中的北方国际（2021 年海外收入占比 55%，后同）、中工国际（32%）、中材国际（37%）、中钢国际（15%），以及民营龙头上海港湾（74%）。此外建筑央企是我国“一带一路”走出去的主力军，建议重点关注中国交建（14%）、中国电建（15%）、中国能建（14%），中国化学（20%）、中国建筑（5%）、中国中铁（5%）、中国铁建（5%）、中国中冶（4%）等。 风险提示：海外疫情反复风险，对外政策不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：当前如何看建筑央国企投资机会？》2022-10-22 2、《建筑装饰：继续看好稳增长与能源投资双景气方向》2022-10-16 3、《建筑装饰：建筑板块三季报业绩前瞻》2022-10-09 -32%-16%0%16%32%2021-112022-032022-062022-10建筑装饰沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 30 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000065.SZ 北方国际 买入 0.62 0.90 1.00 1.13 12.4 8.6 7.7 6.8 002051.SZ 中工国际 -- 0.23 0.32 0.37 0.49 33.9 24.5 21.1 15.6 600970.SH 中材国际 买入 0.80 0.92 1.09 1.26 10.6 9.2 7.8 6.7 605598.SH 上海港湾 -- 0.36 1.14 1.43 1.83 60.7 18.8 15.1 11.8 601800.SH 中国交建 买入 1.11 1.31 1.49 1.67 6.2 5.3 4.6 4.1 601669.SH 中国电建 买入 0.57 0.77 0.86 0.97 13.2 9.8 8.7 7.8 601868.SH 中国能建 买入 0.16 0.18 0.22 0.24 14.8 13.1 10.7 9.4 601117.SH 中国化学 买入 0.76 0.93 1.20 1.46 10.4 8.4 6.5 5.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 *注：上海港湾、中工国际 EPS 数据来自 Wind 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 30 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 专题正文 .........