零售行业周报：静待需求复苏，关注利润修复

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2022.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 静待需求复苏，关注利润修复 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 9 月社零增速放缓，百货业态持续复苏 》 2022-10-24 零售行业周报 核心观点 ❖ 三季报情况反映出海外、国内 Q3 需求均不足的内外双困局面，大部分公司营收较 Q2 继续放缓；同时运费、大宗原材料、汇率方面成本下降带来净利润修复。在需求逐渐恢复，成本改善明显的时刻，我们推荐中小市值、困境反转及消费降级的标的。 ❖ 线下零售：超市同店增长仍有一定压力，百货多为地域性，无疫情影响的地区相对有韧性，但同时由于消费力不足导致收入改善不明显。中期竞争格局改善的逻辑仍在，但短期数据等待持续验证。建议关注小商品城（600415.SH）。 ❖ 跨境板块：海外需求景气下滑，消费降级明显，消费者消费意愿仍存但消费能力不足，龙头公司反馈 23 年经营有一定挑战。建议关注成本改善明显，具有口红效应的公司。推荐巨星科技（002444.SZ）：手工具为主，房屋装修的性价比之选，相对电动工具降级，Q4 主业订单边际改善，28 号收盘价对应 23 年估值 12X；建议关注华凯易佰（300592.SZ）：困境反转标的，以亚马逊铺货模式为主，主要是五金、汽配等性价比产品，收入环比改善明显，28 号收盘价对应 23 年估值 15X；建议关注吉宏股份（002803.SZ）：困境反转标的，跨境电商的单页电商模式（类似抖音、头条），以东南亚市场为主，产品以服装等为主，28 号收盘价对应 23 年估值 14-15X。 ❖ 产业互联网：景气板块，在宏观经济增长有限的条件下，产业互联网通过减少浪费和摩擦成本提高产业链效率获得增长；推荐国联股份（603613.SH），增长韧性强，净利率拐点 Q4 有望得到验证，GDR 发行落地后有望保证未来 2-3年增长。关注厦门象屿（600057.SH）、密尔克卫（603713.SH）。 ❖ 运动产业链：港股运动服饰品牌 Q3 流水增速符合预期，表现依然较为稳健，在疫情扰动下 10 月各品牌流水或受到影响，股价有所回调，目前各品牌估值均处于低位（李宁/安踏/特步 28 号收盘价对应 23 年 PE17/18/13 倍），向下具有安全边际，向上时点需要跟踪去库存情况。各品牌目前库存略高，四季度各品牌工作重点预计主要集中在优化库存上，若库存得到明显去化，23 年有望轻装上阵。关注舆情事件后跌幅较大、目前处于估值低位、渠道库存水平相对较低的李宁（2331.HK）。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。 -28%-21%-15%-9%-2%4%商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2022.10.31 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（10.28） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603613 国联股份 616.89 123.71 1.68 2.30 4.00 63.99 54.50 31.10 增持 603713 密尔克卫 200.71 122.04 2.66 4.37 5.85 50.58 29.42 21.97 增持 002444 巨星科技 227.32 19.88 1.13 1.51 1.91 27.00 14.68 11.62 增持 603708 家家悦 58.59 9.63 -0.49 0.34 0.38 -33.96 28.30 25.30 增持 数据来源：Wind，财通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2022.10.31 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：线下零售静待复苏 ....................................................................................................... 5 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 7 3 行业重点数据跟踪 ................................................................................................................................... 8 4 本周重要公告和新闻 ............................................................................................................................... 9 4.1 公司公告 ............................................................................................................................................... 9 4.2 行业资讯 ............................................................................................................................................. 10 5 投资建议 ................................................................................................................................................. 11 6 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 申万超市行