系列跟踪报告之二：PECVD设备收入22Q3持续放量，推股权激励计划着眼长远发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 31 日 公司研究 PECVD 设备收入 22Q3 持续放量，推股权激励计划着眼长远发展 ——拓荆科技（688072.SH）系列跟踪报告之二 增持（维持） 事件：2022 年 10 月 29 日，公司发布 2022 年三季报：公司 2022 年前三季度营业收入为 9.92 亿元，同比增长 165.19%；归母净利润为 2.37 亿元，同比增长 309.73%；扣非归母净利润为 1.12 亿元，扭亏为盈；毛利率为 48.32%，同比增长 2.54pcts；净利率为 23.67%，同比增长 8.42pcts。 公司 2022Q3 营业收入为 4.68 亿元，同比增长 79.19%；归母净利润为 1.29 亿元，同比增长 65.87%，扣非归母净利润为 0.63 亿元，同比增长 40%；毛利率为 50.07%，同比增长 1.08pcts；净利率为 27.36%，同比减少 2.32pcts。 点评：公司 22 年前三季度营收同比+165%，22Q3 营收同比+79%，PECVD 设备收入持续放量中。公司 22 年前三季度营收同比+165%，其中 PECVD 设备收入为 8.88 亿元，同比+175%；22Q3 营收同比+79%，其中 PECVD 设备收入为4.21 亿元，接近 22H1 的 4.67 亿元，PECVD 设备收入放量明显。 公司 22 年前三季度归母净利润同比+310%，主要系营收同比+165%、毛利率同比+2.54pcts 和费用率降低；扣非归母净利润同比扭亏为盈，同比增加 1.35 亿元，主要系营收和净利润的增加。 推股权激励计划，着眼公司长远发展。公司 10 月 1 日推股权激励计划（草案），设定业绩考核目标：22-25 年营收不低于 15.16/22.74/30.32/37.90 亿元，净利润不低于 2.53/4.04/5.48/6.85 亿元；预计摊销总费用 5.78 亿元，22-26 年分别计提 0.25/2.84/1.52/0.83/0.35 亿元。推股权激励计划，有利于公司长远发展。 公司 PECVD 领先优势明显，ALD 和 SACVD 将成为新的增长点。公司主要产品为 PECVD、ALD 和 SACVD，卡位优势明显，其中 PECVD 设备在 28nm 及以上制程逻辑产线基本可以实现各类薄膜工艺的覆盖，14nm 先进制程节点在验证中；PEALD 设备可以覆盖逻辑芯片 55-14nmSADP、STI 工艺及存储领域，已实现产业化应用，ThermalALD 主要应用于 28nm 以下制程逻辑芯片，正在研发中；SACVD 设备可以覆盖 12 英寸 40/28nm 以及 8 英寸 90nm 以上的逻辑芯片制造工艺需求。未来 ALD 和 SACVD 将逐步进入放量期，有望成为新的增长点。 盈利预测、估值与评级：拓荆科技 PECVD 卡位优势明显，ALD 和 SACVD 将逐步放量，考虑到公司盈利能力提升明显，我们上调 2022 年的归母净利润为 3.00亿元（上调 16.7%），维持 23-24 年的归母净利润为 4.28、6.08 亿元，对应 PE值为 114x/80x/56x，我们看好公司未来的成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：国产化进度不及预期，晶圆⼚扩张不及预期，次新股股价调整风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 436 758 1,519 2,463 3,463 营业收入增长率 73.38% 73.99% 100.34% 62.19% 40.60% 净利润（百万元） -11 68 300 428 608 净利润增长率 N/A N/A 337.55% 42.90% 41.90% EPS（元） -0.12 0.72 2.37 3.39 4.80 ROE（归属母公司)（摊薄） -1.02% 5.74% 20.08% 22.30% 24.04% P/E N/A 374 114 80 56 P/B 22.8 21.5 22.9 17.8 13.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-28；2021-2022 年的股本分别为 0.95/1.26 亿股； 当前价：269.96 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.26 总市值(亿元)： 341.45 一年最低/最高(元)： 88.10/327.00 近 3 月换手率： 58.58% 股价相对走势 -10%55%121%186%251%04/2206/2207/2208/2210/22拓荆科技-U沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.63 32.92 220.07 绝对 -9.56 17.47 192.48 资料来源：Wind 相关研报 中国半导体 CVD 设备龙头国产化持续放量——拓荆科技（688072.SH）投资价值分析报告（2022-10-20） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 拓荆科技-U（688072.SH） 1、 公司部分季度财务指标 图表 1：拓荆科技近两年单季营收、归母净利润及成本情况 图表 2：拓荆科技近两年单季毛利率及净利率情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 图表 3：拓荆科技近两年合同负债情况 图表 4：拓荆科技近两年存货情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 图表 5：拓荆科技近两年存货周转率情况 图表 6：拓荆科技近两年应付账款周转率情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 拓荆科技-U（688072.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 436 758 1,519 2,463 3,463 营业成本 287 424 846 1,354 1,885 折旧和摊销 17 18 30 35 39 税金及附加 2 7 11 17 24 销售费用 66 97 175 283 398 管理费用 28 45 76 123 173 研发费用 123 288 448 727 1,022 财务费用 -10 -19 -8 -2 -1 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 -14 56 269 427 618 利润总额 -12 67 303 433 614 所得税 0 0 3 4 6 净利润 -12