食品饮料行业2022年第43周周报：休食公司成长路径分析

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn休食公司成长路径分析格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 43 周周报仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮 食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]休食公司成长路径分析[Table_ReportDate]2022 年 10 月 30 日本期内容提要:[Table_Summa周思考：休食公司成长路径分析。休闲食品万亿市场，但整体国内营收百亿级别以上的公司少，整体市场大却散，这是发展阶段问题还是赛道格局的问题，以及如何看待休食品牌做大的路径？休闲食品行业品类极其丰富，大类就包括糖果巧克力、膨化产品（饼干）、烘焙、坚果炒货、辣卤产品等等，大类下又分糖果、薯片、辣味面制品等细分品类，细分品类整体市场体量大小不一。从成熟的品类的发展路径来看，如巧克力、口香糖、瓜子、薯片等生命周期相对长的品类形成了相对稳定的竞争格局，头部品牌的市占率普遍在 20%以上，这表明在休闲食品行业尤其是其中生命周期相对长的品类，品类集中度并不“散”。但有些小品类比如溜溜梅等在 10 亿级别时发展瓶颈就相对明显，核心在于 1）休食行业很多品类之间的区隔性没有那么明显，吃进嘴里的都是竞争对手，2）品类切换快，品类发展容易面临老化，所以形成了很多小市场规模的细分品类，身处该赛道的品牌发展容易就触及瓶颈。但对于一些生命周期相对长、品类特点明显并且消费频次相对高的赛道，整体的市场空间相对可观，水大则鱼大，比如薯片的乐事、瓜子赛道的洽洽、休闲面制品赛道的卫龙等，单一品类的销售体量都可以达到 30 亿以上，甚至 50 亿以上的销量体量。所以对于休食品牌而言，单一品类要做大优选产品生命周期长和复购频次高的大赛道。休食的一大特点是品类更迭和变迁相对快，体现在品类上就是品类容易老化，因此对于品牌方的产品更迭和创新的能力要求高，相比白酒、调味品等品类生命周期长的赛道，体现在生意模式上就更加辛苦。所以在优选大赛道的基础上，品牌方做大需要持续拥有培育大单品的能力，或者通过资本推动完成多核心品类的基础积累，形成具备核心多品类组合的零食平台，比如像国外的零食巨头亿滋国际等。那么对于先多品类还是聚焦单一大单品更多是发展策略和路径选择的问题，休闲企业持续做大最终的思路还是要形成多核心大单品的组合。市场行情回顾：2022 年 10 月 24 日到 10 月 28 日沪深 300 下跌 5.4%，成长表现好于价值，SW 高市盈率指数月上涨 1.3%、周下跌 3.7%。截止2022 年 10 月 28 日，北向资金累计净买入 16385.0 亿元，周成交净流出127.1 亿元，其中食饮行业周净卖出 83 亿元。板块行情回顾：2022年10月24日到10月28日SW食品饮料下跌12.0%，跑输沪深 300 指数 6.6pct。分子行业来看，白酒下跌 13.5%，周成交额环比+68.0%，由于市场信心走弱，白酒板块集体持续回调。本周三季报进入集中披露期，从报表端看，头部名酒依旧保持平稳增长，二季度出现节奏调整的酒企兑现业绩弹性，基本面维持良性。我们认为，当前更多是政策环境影响了白酒行业的估值体系，从长期价值看，随居民生活水平提升，细分价位带的需求日渐刚性，而名优酒资源相对稀缺，集中化趋势不改。啤酒下跌 9.4%，周成交额环比+9.0%，青岛啤酒受 Q3 业绩影响、下跌 12.7%；乳制品下跌 12.3%，周成交额环比-2.8%；休闲食品下跌4.8%，周成交额环比-6.4%；预加工食品下跌 5.7%，周成交额环比+13.2%；调味品下跌 9.2%，周成交额环比+14.0%。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾.....................................................................................................................................41.1 指数走势：食饮行业跑输沪深 300 指数 6.6pct...................................................................... 41.2 资金流向：外资流出减缓，食品饮料减仓居首..................................................................... 52 个股行情回顾及经营更新.................................................................................................................92.1 白酒板块：回调筑底，等待催化............................................................................................. 92.2 啤酒板块：Q3 青岛啤酒销量高增，重庆啤酒乌苏略有承压............................................. 112.3 乳制品板块：Q3 需求不振，板块领跌................................................................................. 132.4 休闲食品板块：悲观情绪延续，基本面稳固....................................................................... 142.5 预加工板块：基本面整体稳健，板块跑赢行业指数........................................................... 152.6 调味品板块：业绩超预期，天味食品逆势上涨................................................................... 163 风险提示.................................................................................