中信证券(600030)业绩稳健优于同业，投行领先优势显著

非银行金融 2022 年 10 月 29 日 中信证券(600030.SH) 业绩稳健优于同业，投行领先优势显著 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：17.22 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.citics.com 大股东/持股 香港中央结算(代理人)有限公司/17.67% 实际控制人 总股本(百万股) 14,821 流通 A 股(百万股) 11,367 流通 B/H 股(百万股) 2,620 总市值（亿元） 2,387 流通 A 股市值(亿元) 1,957 每股净资产(元) 15.86 资产负债率(%) 81.0 行情走势图 相关研究报告 《中信证券（600030.SH）：业务结构相对稳健，综合龙头地位稳固》2022-08-30 《中信证券（600030.SH）：业绩逆市正增长，龙头综合券商优势凸显》2022-04-29 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 中信证券发布 2022 年三季报，实现营收 498.21 亿元，同比下降 13.82%；归母净利润 165.68 亿元，同比下降 6.11%；总资产 13352.53 亿元，归属母公司净资产 2487.94 亿元，EPS（摊薄）1.12 元，BVPS15.86 元。 平安观点：  收入结构均衡，业绩稳定性优于同业。前三季度公司年化 ROE9.6%，同比下滑 2.6pct，公司杠杆倍数也下滑至 4.2 倍。由于融资类业务信用减值损失转回及子公司大宗商品贸易销售成本减少，公司净利润率同比提升2.7pct 至 33.3%。总体来看，公司归母净利降幅 6.1%，在归母净利前 10的上市券商中降幅最小，主要系公司综合实力较强、营收结构较为均衡，经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为 18%/13%/16%/8%/25%，其中投行占比同比提升 3pct，而自营业务占比同比降 2pct。  受投资业务拖累，Q3 单季度业绩环比再度下滑。Q3 单季度营业收入 149.4亿元，环比降 24.1%，归母净利 53.7 亿元，环比降 10.0%，主要系单季度自营、利息净收入分别环比下滑 51.8%、17.5%，但经纪和投行净收入均有改善，其中投行净收入环比高增 73.4%。  投行优势稳固，高基数下经纪收入下滑较显著。前三季度公司完成 IPO 金额 1292.0 亿元，同比增长超 106%，再融资承销850.6 亿元，同比降 19.9%，合计股债承销规模仍保持证券行业第一，投行领先优势较为稳固，前三季度投行净收入同比增 11.1%。受股基交易额缩量和高基数影响，经纪、资管前三季度净收入分别同比下降 19.2%、5.8%，同比降幅较上半年有所扩大。弱市背景下重资产业务仍受阻，信用业务、自营业务净收入分别同比降 5.0%、19.4%。近期公司成功获批科创板做市商试点资格，未来自营收入结构有望得到进一步改善。  投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，业绩稳定性优于行业平均水平，但考虑到今年以来权益市场较为低迷，故下调公司 22/23/24 年归母净利润预测至 212/218/233 亿元（原预测为 226/260/291 亿元），同比增长-8%/3%/7%，维持“推荐”评级。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 54,383 76,524 64,056 66,800 72,913 YOY(%) 26.1 40.7 -16.3 4.3 9.2 净利润(百万元) 14,902 23,100 21,177 21,791 23,293 YOY(%) 21.9 55.0 -8.3 2.9 6.9 净利率(%) 27.4 30.2 33.1 32.6 31.9 ROE(%) 8.7 11.8 9.8 9.6 10.0 EPS(摊薄/元) 1.01 1.56 1.43 1.47 1.57 P/E(倍) 17.1 11.0 12.1 11.7 11.0 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传中信证券·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响市场风险偏好。 图表1 2022Q1-Q3 公司各业务收入及增速 图表2 公司分业务收入结构 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 公司净利润率 图表4 公司摊薄 ROE（年化） 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表5 公司 IPO 承销金额及市场份额 图表6 公司股债承销金额及市场份额 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%050100150200经纪投行资管利息自营其他2022Q1-Q3（亿元）2021Q1-Q3（亿元）同比增速（右轴）17%19%16%21%18%18%10%10%10%13%11%13%13%16%13%15%15%16%6%7%5%5%7%8%29%22%37%33%30%25%25%27%18%14%19%20%0%20%40%60%80%100%2017201820192020202122Q1-Q3经纪投行资管利息自营其他25.2%28.3%27.4%30.2%33.3%20%22%24%26%28%30%32%34%201820192020202122Q1-Q3净利润率6.2%7.8%8.7%11.8%9.6%0%2%4%6%8%10%12%14%201820192020202122Q1-Q3摊薄ROE9%18%9%16%27%0%4%8%12%16%20%24%28%02004006008001,0001,2001,400201820192020202122Q1-Q3IPO承销金额（亿元）市场份额（右轴）14%13%14%15%15%12%13%13%14%14%15%15%16%05,00010,00015,00020,000201820192020202122Q1-Q3公司股债承销金额（亿元）市场份额（右轴）仅供内部参考，请勿外传 中信证券·公司季报点评 请通过合法途径获取