江苏银行(600919)2022年三季报点评：业绩延续高增，个贷占比回升，资产质量向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 江苏银行(600919) 业绩延续高增，个贷占比回升，资产质量向好 ——江苏银行 2022 年三季报点评 张宇(分析师) 蒋中煜(分析师) 021-38038184 021-38032030 zhangyu023800@gtjas.com jiangzhongyu@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520120010 本报告导读： 22Q3 江苏银行其他非息净收入提振营收，零售贷款占比回升，资产质量稳步向好，重要股东大力增持，估值具有很高的性价比。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：考虑营收强劲和资产质量改善，上调 2022-2024 年净利润增速预测至 31.56%(1.37pc)/25.75%(+0.47pc) /24.30%(+0.75pc)。维持目标价 9.75 元，对应 2022 年 0.84 倍 PB，维持增持评级。  营收维持高位稳定。前三季度营收累计增速较上半年提升 0.7pc，维持高速增长。其中：①Q3 利息净收入同比增长 10.4%，增速环比下降 3.7pc，一方面是因为生息资产扩张放缓，尤其是 Q3 单季贷款总额增量同比少增了 430 亿元；另一方面是行业降息叠加贷款占资产比重下降使得单季净息差环比下降、同比增幅收窄；②Q3 手续费净收入同比增速环比下降 13.2pc，主要是手续费收入增速受高基数效应扰动。③其他非息净收入同比增速环比大幅提升 13pc，主要是江苏银行准确把握住了 Q3 债市的投资机遇，使得投资收益大幅提升。  零售贷款占比回升，个贷需求回暖。2022Q3 末江苏银行零售贷款占贷款比重环比提升 1.7pc 至 38%，预计是非按揭零售信贷投放增加，表明零售客户需求边际有所回暖。未来零售业务潜力可期。  资产质量稳步向好。2022Q3 末江苏银行不良率较 Q2 末环比下降 2bp至 0.96%，关注率环比下降 2bp 至 1.29%，延续了较快的下降趋势。拨备覆盖率环比上升 19.4pct 至 360.1%，单季升幅扩大。  风险提示：疫情冲击超出预期、零售业务发展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 52,026 64,706 74,461 84,836 96,071 （ +/-）% 15.68% 24.37% 15.08% 13.93% 13.24% 拨备前利润 39,137 49,691 57,059 65,031 74,615 （ +/-）% 19.21% 26.97% 14.83% 13.97% 14.74% 净利润（归母） 15,066 19,694 25,909 32,580 40,498 （ +/-）% 3.06% 30.72% 31.56% 25.75% 24.30% 每股净收益（元） 1.31 1.33 1.75 2.21 2.74 每股净资产（元） 9.35 10.31 11.70 13.38 15.46 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净资产收益率（%） 9.69% 10.64% 12.79% 14.47% 16.01% 总资产收益率（%） 0.68% 0.79% 0.93% 1.07% 1.23% 风 险 加 权 资 产 收 益率（ %） 1.00% 1.11% 1.40% 1.62% 1.86% 市盈率 5.43 5.31 4.04 3.21 2.58 市净率 0.76 0.69 0.61 0.53 0.46 股息率（%） 4.46% 5.65% 7.43% 9.35% 11.62% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.75 上次预测： 9.75 当前价格： 7.08 2022.10.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.73-7.62 总市值（百万元） 104,569 总股本/流通 A股（百万股） 14,770/14,688 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 74.15 日均成交值（百万元） 536.58 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2021A 贷款总额（百万元） 1,400,172 存款余额（百万元） 1,478,812 股东权益（百万元） 198,056 贷存比（%） 94.68 [Table_Eps] EPS(元） 2021A 2022E Q1 0.35 0.45 Q2 0.34 0.46 Q3 0.37 0.44 Q4 0.28 0.41 全年 1.33 1.75 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -6% -2% 20% 相对指数 -1% 10% 37% [Table_Report] 相关报告 净 息 差 持 续 上 升 ， 资 产 质 量 稳 步 向 好2022.08.29 中报业绩快报全面超预期 2022.07.15 利 息 净 收 入 增 速 长 三 角 城 商 行 最 高2022.04.28 利润 居首不良改 善，发力零售 成效显 著2022.04.13 综合 业绩领跑行 业，资产质量 明显改 善2022.01.11 公司更新报告 -18%-9%1%10%19%29%2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-1052周内股价走势图江苏银行上证指数[Table_industryInfo] 商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 江苏银行(600919) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.10.29 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 江苏银行(600919) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.75 上次预测： 9.75 当前价格： 7.08 [Table_Website] 公司网址 www.jsbchina.cn [Table_Company] 公司简介 公司是在江苏省内无锡、苏州、南通等10 家城市商业银行基础上，合并重组而成的现代股份制商业银行，开创了地方法人银 行改革的 新模式 。公司于2007 年 1 月 24 日正式挂牌开业，是江苏省唯一一家省属地方法人银行。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Tabl