滨江集团2022年三季度业绩点评报告：三季度业绩高增，区域深耕优势显现

证券研究报告 | 点评报告 | 房地产开发 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 滨江集团(002244) 报告日期：2022 年 10 月 26 日 三季度业绩高增，区域深耕优势显现 ——滨江集团 2022 年三季度业绩点评报告 事件 2022 年 10 月 26 日公司公布 2022 年三季度业绩公告。 投资要点 ❑ 三季度业绩高增， 账面可结转资源充足 2022Q1-3 公司营业收入 198.68 亿元，同比-18.69%，归母净利润 20.56 亿元，同比+55.21%。2022Q1-3 基本每股收益 0.66 元，同比+53.49%。单季度来看，2022Q3 营业收入 91.78 亿元，同比+81.78%，归母净利润 7.72 亿元，同比+1243.67%。公司三季度归母净利润大幅增加主要因联合营公司获得的投资收益大幅增加，2022Q1-3 公司投资收益 15.85 亿元，同比+5580%，较 2021 年底增加 12.29 亿元。截止 2022Q3，公司账面合同负债 1312 亿元，同比+40%，合同负债/营业收入比值 6.6 倍。我们认为，公司三季度业绩逆势高增长，可结转资源丰富，全年业绩增速可期。 ❑ 借力区域优势，销售彰显韧性 根据中指研究院销售业绩排行榜， 2022 年 1-9 月公司销售金额 1054 亿元，位列榜单第 12 位，较 2021 年同期排位提升 8 位。2022 年 1-9 月公司销售金额累计同比-18.1%，对比全国百强房企销售额 1-9 月累计同比-45.1%，公司销售表现显著好于百强房企平均值。分城市来看，公司重仓杭州，2022 年 1-9 月公司于杭州市销售额 863 亿元，占其总销售金额的 81.9%，位列杭州房企销售排名第一位，销售额领先榜单第二名绿城中国 444 亿元，在杭州市地位稳固。杭州市场来看，新房市场整体供需平衡，2022 年 9 月全市商品房去化周期 10.6 个月，商品住宅去化周期仅 2.5 个月，去化周期较短，且一二手房普遍呈现倒挂趋势。我们认为，公司深耕杭州，除自身品牌力较强外，亦受益于杭州健康的新房市场。公司区域深耕优势明显，销售顺畅，表现具有较强的销售韧性。 ❑ 财务稳健安全，逆势大力拿地 财务方面来看，2022Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额 30.25 亿元，同比+504%，2022Q3 剔除预收款后资产负债率为 67.62%，较 2021 年底 68.34%略有改善。拿地方面来看，根据中指研究院拿地榜单，2022 年 1-9 月公司，公司权益拿地金额 361 亿元，全口径新增货值约 1010 亿元，权益新增货值 552 亿元，拿地强度 56.9%。我们认为，公司财务表现稳健，现金流量净额增幅较大主要因为公司预收房款增幅较大。稳健的财务水平助力公司在行业下行压力较大时期仍保持较高拿地强度，为后续销售补充货值，巩固区域优势。 ❑ 投资建议 公司 Q3 业绩表现逆势增高，销售顺畅，财务稳健助推拿地力度大。我们认为，公司逆势布局，为后续需求修复阶段抢占市占率打下基础，借力经济基础扎实、房地产行业基本面较优的杭州市场，区域深耕优势显著。综合考虑公司的财务安全性、土储布局、销售及投资能力，我们认为公司应当享有估值溢价。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别 37、41 和 49 亿元，2022 年 EPS 为 1.18 元每股。我们给予公司 2022 年 11 倍 PE 估值，对应目标价 12.98 元。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：疫情反复导致需求修复不及预期；杭州市场波动或基本面恶化。 投资评级: 买入(维持) 分析师：杨凡 执业证书号：S1230521120001 yangfan02@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥9.32 总市值(百万元) 28,998.66 总股本(百万股) 3,111.44 股票走势图 相关报告 1 《深耕杭州优势显现，拿地销售双增长》 2022.08.18 2 《2022.5.17 - 滨江集团深度报告：深耕杭州基本盘稳健，逆势增储未来成长可期》 2022.05.18 3 《20200205 另辟蹊径，弯道超车——滨江集团深度报告》 2020.02.24 -30%17%63%109%156%202%21-1021-1121-1222-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10滨江集团深证成指滨江集团(002244)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2017-2022Q3 滨江集团营业收入 图2： 2017-2022Q3 滨江集团归母净利润 资料来源：Wind，公司年报，浙商证券研究所 资料来源：Wind，公司年报，浙商证券研究所 图3： 2017-2022Q3 滨江集团毛利率与净利率 图4： 2015-2022Q3 滨江集团销售额 资料来源：Wind，公司年报，浙商证券研究所 资料来源：公司年报，中指，浙商证券研究所 244361986889%-19%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000营业收入(百万元，左轴)YoY(%，右轴)1,3252,05649%55%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500归母净利润(百万元，左轴)YoY(%，右轴)30.4 35.7 35.1 27.0 24.8 22.9 16.7 16.8 14.9 15.9 12.4 13.0 9.3 11.6 0510152025303540201720182019202020212021Q3 2022Q3销售毛利率（%）销售净利率（%）1287105438%-18%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0001,2001,4001,6001,800合同销售额（亿元，左轴）YoY（%，右轴）财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 37,976 48,305 60,846 75,936 (+/-) (%) 32.8% 27.2% 26.0% 24.8% 归母净利润 3027 3676 4139 4938 (+/-) (%) 23.5% 21.4% 12.6% 19.3% 每股收益(元) 0.97 1.18 1.33 1.59 P/E 9.58 7.89 7.01 5.87 资料来源：Wind，浙商证券研究所 滨江集团(002244)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部