2022年三季报点评：积极应对疫情挑战，到家业务发展迅速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 26 日 公司研究 积极应对疫情挑战，到家业务发展迅速 ——天虹股份（002419.SZ）2022 年三季报点评 买入（维持） 公司 1-3Q2022 营收同比增长 0.27%，归母净利润同比减少 55.33% 10 月 26 日，公司公布 2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入 92.22 亿元，同比增长 0.27%，实现归母净利润 1.15 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.10 元，同比减少 55.33%，实现扣非归母净利润-1.78 亿元。 单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 29.91 亿元，同比减少 0.37%，实现归母净利润-0.46 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.04 元，实现扣非归母净利润-0.82亿元。 公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 2.59 个百分点，期间费用率下降 1.14 个百分点 1-3Q2022 公司综合毛利率为 36.35%，同比下降 2.59 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为 36.25%，同比下降 1.96 个百分点。 1-3Q2022 公司期间费用率为 37.37%，同比下降 1.14 个百分点，其中，销售/ 管理/财务/研发费用率分别为 31.53%/2.99%/2.14%/0.71%，同比分别变化-0.79/ -0.09/-0.53/+0.27 个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 38.55%，同比下降 2.03个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 32.66%/3.07%/2.19%/ 0.63%，同比分别变化-0.85/ -0.61/ -0.75/+0.18 个百分点。 积极应对疫情挑战，到家业务发展迅速 1-3Q2022 公司经营受疫情影响较大，9 月广东省、江西省、四川省等地区公司门店的线下客流和销售受到一定不利影响。公司积极应对挑战，购百业态积极经营私域流量，加大链接顾客力度，大力发展线上销售与社区服务；超市业态坚守营业，保障民生供应，快速提升到家能力，并持续加强战略核心商品群的打造；同时，公司给商户减免租金共 1.23 亿元。公司线上业务快速发展，1-3Q2022线上商品销售及数字化服务收入 GMV 约 42 亿元，3Q2022 公司专柜到家销售额同比增长 28%，超市到家销售额同比增长 35%。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司 2022/2023/2024 年归母净利润的预测32%/ 11%/11%至 1.51/2.09/2.52 亿元。公司积极应对挑战，加速推进到家业务发展，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,800 12,268 12,284 12,689 13,012 营业收入增长率 -39.15% 3.97% 0.13% 3.29% 2.54% 净利润（百万元） 253 232 151 209 252 净利润增长率 -70.51% -8.41% -35.05% 38.55% 20.49% EPS（元） 0.21 0.19 0.13 0.18 0.22 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.79% 5.65% 3.54% 4.75% 5.54% P/E 25 27 41 29 24 P/B 0.9 1.5 1.4 1.4 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-26；公司于 2022 年 2 月回购后，股本由 12 亿股变为 11.69亿股 当前价：5.27 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.69 总市值(亿元)： 61.60 一年最低/最高(元)： 5.15/9.11 近 3 月换手率： 106.50% 股价相对走势 -24%-8%9%25%41%10/2101/2204/2207/22天虹股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -11.13 -2.34 14.45 绝对 -15.81 -16.22 -9.75 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，线上业态打开第二增长曲线——天虹股份（002419.SZ）2022 年半年报点评（2022-08-24） 业绩超预期，线上业务加速发展——天虹股份（002419.SZ）2022 年一季报点评（2022-04-27） 业绩低于预期，受疫情冲击影响较大——天虹股份（002419.SZ）2021 年年报点评（2022-03-11） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 天虹股份（002419.SZ） 表 1：1-3Q2022 公司自营门店分业态情况 分业态 1-3Q2022 销售额（万元） 1-3Q2022 销售额同比增速（%） 1-3Q2022 营业收入（万元） 1-3Q2022 营业收入同比增速（%） 购百 1,729,085 -0.28% 290,695 -5.06% 超市 714,507 3.51% 612,203 6.66% 合计 2,443,592 0.80% 902,898 2.58% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理；注：购百、超市业态数据仅包含公司自营门店 表 2：1-3Q2022 公司自营门店情况 分类 1-3Q2022 销售额（万元） 1-3Q2022 销售额同比增速（%） 1-3Q2022 营业收入（万元） 1-3Q2022 营业收入同比增速（%） 可比店 2,234,986 -4.97% 830,047 -1.36% 新开门店 197,348 686.30% 63,950 590.95% 合计 2,432,334 2.32% 893,997 5.08% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理；注：以上数据仅包含公司自营门店；可比店指 2021 年 1 月 1 日以前开设的直营门店 表 3：1-3Q2022 公司购百可比店情况 销售额（万元） 销售额同比增减（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 月均营收坪效（元/m2） 利润总额同比增减（%） 经调整的EBITDA 同比增减（%） 1,583,333 -6.86% 271,801 -9.85% 94 -13.95% -29.11% 资料来源：公司公