中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，玻璃、大豆期货下跌，棕榈油再度拉升

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 26 Oct 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：玻璃、大豆期货下跌，棕榈油再度拉升 HTI CGCI: Glass and Soybean Futures Fell, While Palm Oil Rose Again [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 21 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 35 29 海底捞 Outperform 21.40 14 11 康师傅 Outperform 17.10 15 14 中国飞鹤 Outperform 8.54 7 6 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 23 17 颐海国际 Outperform 24.33 13 10 澳优 Outperform 7.32 4 3 现代牧业 Outperform 1.43 5 4 优然牧业 Outperform 5.55 3 2 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：能源价格再跌，成本多数下行（HTI CGCI: Energy Price Dropped Again, Cost in Most Sectors Went Down） (19 Oct 2022) HTI 消费品成本指数：棕榈油大幅反弹，多数行业成本上行（HTI CGCI: Palm Oil Rebounded Sharply, Most Sectors Costs Rose） (12 Oct 2022) 消费行业 10 月投资策略： 季报风险仍在，择机逆向布局（Adverse Layout is Suggested Given the Overhang of Quarterly Reports） (2 Oct 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，现货成本多数上涨，期货成本多数下跌。具体来看，本周包材部分，玻璃期货跌幅较上周扩大，幅度达 5.38%，塑料现货、期货维持跌势，分别回落 2.16%/1.41%，其他包材价格均上涨。其中纸浆期货领涨，幅度达 2.11%，铝材现货、期货上涨 1.39%/1.17%，玻璃现货、瓦楞纸现货小幅上行。直接原材料部分涨多跌少，棕榈油再度走强，现货、期货上涨2.75%/3.49% ， 豆 粕 、 鸡 肉 和 大 豆 紧 随 其 后 ， 录 得 涨 幅2.87%/1.89%/1.87%，大麦、玉米、大米涨幅在 1%以内。本周大豆期货大幅走弱，跌度达 4.88%，蔬菜、白糖下跌 2.42%/1.63%。能源价格方面，布油指数止跌反弹，现货、期货涨超 3%。 啤酒：截至 10 月 25 日，成本现货指数较上周提升 0.7%，期货指数较上周下降 1.5%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动6.66%/5.08% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动16.25%/10.93%。本周啤酒现货、期货走势分化主要是玻璃现货涨、期货跌导致，现货端也叠加了加麦的提货受到港口管控限制，价格略有上行的影响。 调味品：成本现货指数较上周提升 0.52%，期货指数较上周下降1.99%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.83%/8.42%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.47%/15.92%。本周调味品现货成本的上涨主要受大豆和玻璃的拉动，期货端由于大豆、玻璃大跌，且在成本构成中比重较大，成本压力得到了大幅缓解。 乳制品：成本现货指数较上周提升 0.25%，期货指数较上周提升0.83%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.48%/5.49%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.81%/6.98%。本周大包粉价格较上周持平，奶牛饲养成本中豆粕和玉米价格的上行拉动了原奶成本上涨，乳制品期货较现货提升更多。 方便面：成本现货指数较上周提升 0.45%，期货指数较上周提升0.73%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.63%/2.79%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.19%/7.7%。本周棕榈油已连续三周上涨，但受益于塑料价格下跌影响，本周方便面成本跟涨幅度较小。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.46%，期货指数较上周提升0.41%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.23%/4.84%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.18%/2.04%。本周蔬菜再度小幅回落，鸡肉价格止跌反弹，速冻食品成本小幅上涨。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.58%，期货指数较上周下降0.1%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 9.1%/9.6%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 11.18%/14.87%。本周软饮料成本维持下行，主要是塑料和白糖价格下跌贡献。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 406080100120Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 26 Oct 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 玻璃期货领跌，棕榈油再度拉升 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，现货成本多数上涨，期货成本多数下跌。 具体来看，本周包材部分，玻璃期货跌幅较上周扩大，幅度达 5.38%，塑料现货、期货维持跌势，分别回落 2.16%/1.41%，其他包材价格均上涨。其中纸浆期货领涨，幅度达 2.11%，铝材现货、期货上涨 1.39%/1.17%，玻璃现货、瓦楞纸现货小幅上行。直接原材料部分涨多跌少，棕榈油再度走强，现货、期货上涨 2.75%/3.49%，豆粕、鸡肉和大豆紧随其后，录得涨幅 2.87%/1.89%/1.87%，大麦、玉米、大米涨幅在1%以内。本周大豆期货大幅走弱，跌度达 4