2022年三季报点评：盈利提速，不良“双降”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 25 日 公司研究 盈利提速，不良“双降” ——厦门银行（601187.SH）2022 年三季报点评 增持（维持） 当前价：5.17 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 26.39 总市值(亿元)： 136.44 一年最低/最高(元)： 5.12/7.2 近 3 月换手率： 87.4% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.6 4.0 -0.1 绝对 -6.5 -10.6 -27.3 资料来源：Wind 事件： 10 月 25 日，厦门银行发布 2022 三季度报告，实现营业收入 44.5 亿，同比增长15.4%，实现归母净利润 18 亿，同比增长 19%。加权平均净资产收益率（ROAE）为 11.09%，同比提升 0.45pct。 点评： 营收增长稳健，盈利提速。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 15.4%、15.6%、19%，比上季分别变动-2.8、0.7、3.9pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为 7.4%、55.3%，比上季分别下降 0.3、35.5pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速 27.5、23.4pct；从边际变化看，规模扩张、非息贡献小幅走弱，净息差、费用负向拖累收窄，拨备加大导致负向拖累有所提升。整体来看，尽管公司前三季度营收增速较上半年有所下降，但仍保持在 15%以上高位，且盈利增速高位稳定，在当前形势下，公司经营较为稳健。 扩表速度维持高位，普惠小微贷款投放景气度高。22Q3 末，公司总资产同比增长13.7%，增速季环比下降 0.7pct，3Q 单季新增资产投放 120 亿，扩表强度较上年同期基本持平。其中，贷款同比增速为 12.5%，较 2Q 末下降 2pct；较年初增幅 8.7%，较 2Q 末提升 2.2pct。信贷结构上，3Q 单季新增贷款 55 亿，对公、零售、票据分别占新增贷款的 22%、74%和 4%，零售信用扩张占主导。参照公司过往信贷投放节奏与结构，上半年信贷投放以对公领域为主，下半年则会加大对个人经营性贷款、按揭贷款投放，但当前经济恢复基础仍不牢固，居民加杠杆意愿不足，我们预计不论是行业亦或是公司自身，按揭贷款投放仍然偏弱，但个人经营性贷款有望维持较高景气度。今年以来，我们看到厦门银行普惠小微贷款增速较快，截至 9 月末，普惠小微领域贷款余额超 540 亿，较年初增长 21.5%左右，高于全部贷款增幅 12.8pct。其中 3Q 单季新增超 56 亿，是带动 3Q 信贷扩张的主要力量。 市场类负债吸收力度加大，保证金存款大幅增长。截至 3Q 末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为 14.2%、14.4%、13.9%，比上季分别变动-0.7、-7.5、9.9pct。3Q 单季新增市场类负债 146 亿，同比多增 115 亿；存款则减少 33 亿，同比少增 119 亿。在存款定期化、3Q 资金利率中枢进一步下移背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。考察存款结构，零售存款、对公存款、保证金存款同比增速分别为 27.6%、1.1%、55.3%，其中保证金存款增速较 2Q 末提升 35.3pct，预计公司表外风险资产扩张较快。 3Q 息差料大体稳定，存款挂牌利率下调红利逐步释放。测算结果显示，公司 3Q 息差水平为 1.41%，较 2Q 持平，今年以来息差走势保持稳定。其中，生息资产收益率为 3.74%，较 2Q 下降 3bp，付息负债成本率为 2.44%，较 2Q 下降 4bp。受信贷供需矛盾加大，8 月份 LPR 报价进一步下调影响，公司资产端定价仍面临下行压力，但 3Q 资金利率进一步下行有助于市场类负债成本改善，同时公司自身也加强对结构性存款等高息负债的管理，引导综合负债成本下行。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 往后看，存款挂牌利率下调将有助于息差收窄下行压力。公司官网 10 月 1 日发布公告称下调人民币存款挂牌利率，主要涉及 1Y 以上储蓄定期存款，但活期、对公存款并未做调整。其中，1Y – 3Y 储蓄定期存款下调 15bp，5Y 储蓄定期存款下调 20bp。存款挂牌利率下调有助于缓释息差收窄压力，但考虑到活期、对公存款并未做调整，负债成本改善节奏或相对后置，强度也略低，存款挂牌利率调整所释放红利相对偏弱。 受益于低利率环境，非息收入增速较快。公司前三季度非息收入同比增长 55.3%至 10 亿，比上季下降 35.5pct，随着低基数效应开始消退，公司非息收入增速有所放缓，但依然录得 50%以上的较高水平。从非息收入结构来看，前三季度净手续费及佣金收入同比增长 16.3%至 3.53 亿，预计主要受理财业务驱动；净其他非息收入同比增长 90%至 6.47 亿，主要受到投资收益（YoY+77.8%）驱动。 不良实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。截至 3Q 末，厦门银行不良贷款余额约为 16.3 亿，较 2Q 末减少 0.36 亿，不良贷款率较 2Q 末下降 4bp 至 0.86%，不良指标实现“双降”，关注率较 2Q 末下降 19bp 至 0.68%，资产质量延续前期优异表现。从拨备水平来看，公司拨备覆盖率较 2Q 末提升 21pct 至 385%，拨贷比较 2Q 末提升 2bp 至 3.31%，3Q 单季贷款损失准备新增 2.4 亿左右，同比少增 1.7 亿左右，公司风险抵补能力进一步提升。在资产质量持续向好的情况下，公司仍维持审慎的拨备计提政策，3Q 减值损失/平均总资产为 0.4%，较 2Q提升 7bp。 风险加权资产扩张提速，资本充足率有所下降。22Q3 末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 9.72%/10.86%/14.11%，较 2Q 末分别下降 0.11/0.16/0.24pct。公司各级资本充足率有所下降，或受到风险加权资产扩张提速影响。截至 3Q 末，公司风险加权资产同比增速为 18.4%，较 2Q 末提升 1pct。9 月 28 日，公司发布公告称 50 亿可转债获证监会行政许可申请受理。未来，随着可转债发行，公司为促转股或具备较强业绩释放诉求，核心一级资本增厚也有助于拓展经营空间。 盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，3Q 不良贷款率进一步降至 0.86%，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已