2022年三季报点评：Q3净利润同比大增126%，半导体板块进入高速放量期

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新莱应材（300260） 2022 年三季报点评：Q3 净利润同比大增126%，半导体板块进入高速放量期 2022 年 10 月 25 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 102.50 一年最低/最高价 30.20/109.00 市净率(倍) 16.52 流通 A 股市值(百万元) 15,684.72 总市值(百万元) 23,222.33 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.20 资产负债率(%,LF) 58.71 总股本(百万股) 226.56 流通 A 股(百万股) 153.02 相关研究 《新莱应材(300260)：半导体管阀等核心零部件供应商，双重国产替代前景可观》 2022-09-26 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,054 2,868 3,668 4,562 同比 55% 40% 28% 24% 归属母公司净利润（百万元） 170 381 573 754 同比 106% 124% 50% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.75 1.68 2.53 3.33 P/E（现价&最新股本摊薄） 136.75 60.94 40.50 30.81 [Table_Tag] #进口替代 #业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司披露 2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营业总收入 19.90亿元，同比增长 34.64%，归母净利润 2.75 亿元，同比增长 128.12%；单三季度实现营业总收入 7.66 亿元，同比增长 31.68%，归母净利润 1.19 亿元，同比增长 125.81%。公司业绩接近此前预告中值，符合市场预期。 投资要点 ◼ Q3 归母净利润同比大增 126%，半导体板块进入高速放量期 2022 单 Q3 公司实现营业总收入 7.7 亿元，同比增长 32%，环比增长 29%，归母净利润同比增长 126%，环比增长 56%，符合市场预期。公司业绩持续高速增长，主要系半导体设备零部件需求旺盛，公司产能爬坡进入业绩兑现期。截至 2022 三季度末，公司在手订单饱满，合同负债 1.6 亿元，同比提升 44%，存货 13.2 亿元，同比提升 43%。我们认为半导体设备零部件下游需求旺盛，公司产能持续爬坡，未来公司业绩有望保持高速增长。 ◼ 规模效应及产品高端化，利润率持续上行 2022 年前三季度公司销售毛利率 28.8%，同比提升 3.8pct，销售净利率 13.8%，同比提升 5.7pct。费用端，2022 年前三季度公司期间费用率 12.4%，同比下降3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.7%/3.6%/2.9%/1.2%,同比下降1.1/0.6/1.0/0.3pct。公司盈利能力上行，主要系高毛利率半导体板块占比提升、规模效应摊薄固定成本费用和原材料压力减弱，未来利润率上升趋势有望延续。 ◼ 半导体管阀等核心零部件供应商，双重国产替代前景可观 半导体设备核心零部件技术壁垒高，国内仅极少数供应商布局，国产化率个位数，受益半导体设备+零部件双重国产替代空间广阔。2022 年公司半导体领域产品全球市场约 100 亿美金：①新增需求：公司零部件约占半导体设备价值量、晶圆厂资本开支各 4%，对应 2022 年全球市场规模 470 亿元；②存量替换：阀门等零部件一般使用 1-2 年需要更换，具有耗材属性，存量替换市场约200 亿元。2021 年公司半导体板块收入仅 5 亿元，全球份额仅 1%，成长天花板足够高。若公司远期市场份额提升至 10%，考虑半导体设备零部件市场以8%复合增速增长，板块收入有望达百亿元以上。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司业绩成长提速，我们上调公司 2022-2024 年归母净利润预测为 3.8（原值 3.5）/5.7（原值 5.3）/7.5（原值 7.3）亿元，同比增长 124%/50%/31%，当前市值对应 PE 为 61/41/31 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：半导体设备行业周期波动，盈利能力下滑风险，客户产业链转移风险等 -27%-8%11%30%49%68%87%106%125%144%2021/10/252022/2/232022/6/242022/10/23新莱应材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2022 年前三季度公司实现营业总收入 19.9 亿元，同比增长 35% 图2：2022 年前三季度公司实现归母净利润 2.8 亿元，同比增长 128% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2022 年前三季度公司销售毛利率、销售净利率分别为 29%、14%，同比提升 3.8pct、5.7pct 图4：2022 年前三季度公司期间费用率 12.4%，同比下降 3.0pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：截至 2022Q3 末，公司合同负债 1.6 亿元，同比增长 44% 图6：截至 2022Q3 末，公司存货 13 亿元，同比增长 43% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%0510152025营业总收入（亿元）yoy%0%50%100%150%0.01.02.03.0归属母公司股东净利润（亿元）yoy%24.9%23.9%27.5%26.7%24.7%28.8%3.4%3.3%4.5%6.2%8.3%13.8%0%10%20%30%40%销售毛利率(%)销售净利率(%)0%5%10%15%销售费用率(%)管理费用率（含研发费用）(%)财务费用率(%)0.210.480.700.841.541.550%50%100%150%0.00.51.01.52.0预收账款/合同负债（亿元）yoy%3.965.697.007.6610.3313.160%10%20%30%40%50%0.05.010.015.0存货（亿元）yoy% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 新莱应材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,926 2,528 3,088 4,165 营业总收入 2,054 2,868 3,668 4,562 货币资金