信立泰(002294)收入环比增长符合预期，利润略超预期，看好后续创新持续兑现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022 年 10 月 25 日 信立泰（002294.SZ） 收入环比增长符合预期，利润略超预期，看好后续创新持续兑现 信立泰发布 2022 年第三季度报告。公司 2022 年前三季度实现营业收入 25.48亿元，同比增长 16.50%，归母净利润 5.40 亿元，同比增长 37.64%，扣非归母净利润 4.67 亿元，增速 38.68%，实现 EPS 0.49 元。 Q3 单季度：营业收入 8.80 亿元，同比增长 8.51%；归母净利润 1.91 亿元，同比增长 23.43%；扣非归母净利润 1.84 亿元，同比增长 55.79%，实现 EPS0.17 元。 观点：收入环比增长符合预期，利润略超预期，看好后续创新持续兑现 2022 年前三季度收入增长符合预期预期，利润略超预期。前三季度公司归母净利润 5.40 亿元，同比增长 37.64%；单看第三季度，公司实现营业收入 8.8 亿元，环比第二季度增长 20.09%，归母净利润 1.91 亿元，环比增长 72.71%。我们预测是信立坦、泰嘉重点产品继续加速推广放量： ➢ 我们预测收入方面，泰嘉 7 亿+，阿利沙坦酯 6 亿+，器械 7000 万+，原料药 1 亿+，其他新获批过一致性评价仿制药如奥美沙坦、贝那普利放量明显。 ➢ 随着疫情形势好转，信立坦继续拓宽下沉市场渠道，拓展社区、县域、零售及电商渠道，城市医院渠道也向更广阔终端发展，目前入院已覆盖 5000+。 公司深耕慢病领域，后续有望看到创新品种持续兑现。公司前三季度研发费用3.58 亿元，同比增长 67.29%，占营收比重 14.06%；单三季度研发费用 1.13 亿元，同比增长 31.05%。主要系研发后期临床品种较多，投入将逐步在未来获批产品中兑现。 ➢ 公司目前在研项目共 54 项，其中化学药 32 项（含创新项目 26 个），生物药 14 项（含创新项目 10 个），医疗器械领域在研项目 8 项。 ➢ 新药恩那度司他片申报上市后，处于 CDE 审批过程中，并已提交发补资料。 ➢ 公司 SAL0108、SAL056 已完成Ⅲ期临床所有患者入组；JK07 在美国Ⅰ期中显示出良好的安全性和潜在的临床获益信号；JK08 开始欧洲Ⅰ期患者入组，创新投入即将进入收获期。我们预计公司 NDA 产品 SAL0951 恩那司他片（HIF-PHI）有望在 2022 年底至 2023 年初获批；SAL0107 阿利沙坦酯氨氯地平（ARB/CCB）、SAL067 复格列汀（DPP4）有望今年底报产，明年获批；SAL0108 阿利沙坦酯吲达帕胺（ARB/利尿剂）、S086 沙库巴曲阿利沙坦钙（ARNI）、SAL056 长效特立帕肽（PTH）处于三期临床，后续陆续获批形成创新产品梯队。 公司研发特点在于深耕慢病领域。慢病治疗药物放量周期较长，相较于肿瘤患者，慢病患者用药时间更长，因此治疗药物可形成长期放量趋势。公司阿利沙坦酯上市后的放量曲线已充分证明这一点，预计随着公司慢病产品逐个获批，公司有望在良好竞争格局中形成领域覆盖优势，创新驱动力有望长期保持。公司加强创新研发平台建设，引进高端技术人才，立足未来长远发展，搭建 CADD 平台、siRNA等创新药物发现技术平台，加强新药立项和前沿技术分析能力；公司合作阿尔法分子科技有限责任公司将在抗肥胖症新药研发领域开展深度合作，利用 AI 共同推进药物研发智能化升级。 我们认为公司的集采影响已经被逐渐消化，创新投入开始进入收获期，未来公司创新兑现将成为主要业绩驱动力，勾勒公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。基于公司核心产品加快放量、后续研发推进可期，我们上调盈利预期，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 6.81 亿元、8.19 亿元、9.82亿元，增长分别为 27.5%、20.4%、19.8%。EPS 分别为 0.61 元、0.74 元、0.88元，对应 PE 分别为 41x，34x，28x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,739 3,058 3,624 4,331 5,219 增长率 yoy（%） -38.7 11.7 18.5 19.5 20.5 归母净利润（百万元） 61 534 681 819 982 增长率 yoy（%） -91.5 776.9 27.5 20.4 19.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.05 0.48 0.61 0.74 0.88 净资产收益率（%） 0.9 6.6 7.3 8.3 9.2 P/E（倍） 457.4 52.2 40.9 34.0 28.4 P/B（倍） 5.1 3.5 3.2 3.0 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 10 月 24 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 化学制药 前次评级 买入 10 月 24 日收盘价(元) 30.62 总市值(百万元) 34,135.68 总股本(百万股) 1,114.82 其中自由流通股(%) 99.97 30 日日均成交量(百万股) 5.58 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《信立泰（002294.SZ）：2022H1 成绩亮眼，集采消化完全，创新收获勾勒第二成长曲线》2022-08-10 2、《信立泰（002294.SZ）：Q1 实现开门红，收入略超预期，研发持续推进》2022-04-19 3、《信立泰（002294.SZ）：2021 年业绩稳健，2022Q1预告略超预期，期待创新收获》2022-03-29 -32%-16%0%16%32%2021-102022-022022-062022-10信立泰沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 25 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2132 4404 5433 5782 6876 营业收入 2739 3058 3624 4331 5219 现金 865 3236 3795 4141 4639 营业成本 848 793 1055 1256 1513 应收票据及应收账款 527 398 698 612 966 营业税金及附加 35 45 53 61 73 其他应收款 28 155 62 198 116 营业费用 899 1036 1015 1247 1