9月食品饮料社零数据点评：餐饮增速由正转负，烟酒类降幅较大

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 10 月 25 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《食品饮料行业 3 季度业绩前瞻：消费场景逐步恢复，需求端和成本端有所改善》20221020 《乳制品行业 2022 年半年报综述：疫情影响短期需求，长期升级趋势不变》20220926 《8 月食品饮料社零数据点评：8 月餐饮数据出现反弹，烟酒类持续环比改善》20220919 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 [Table_Title] 9月食品饮料社零数据点评 餐饮增速由正转负，烟酒类降幅较大 国家统计局公布 2022 年 9 月社会消费品零售额数据。9 月社零总额同比增2.5%，其中餐饮收入同比降 1.7%，烟酒类消费同比降 8.8%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 8.5%、4.9%。白酒，虽然短期面临疫情冲击，但仍是我们最看好的行业，消费韧性强，降频升档趋势明显，2023 年业绩有弹性。大众品，短期关注高性价比和抗压能力强的品种，长期把握轮番出现的结构性机会。重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。  2022 年 9 月受各地疫情反复影响，餐饮类零售额由正转负，烟酒类零售额同比降 8.8%，降幅较大。（1）社零总额：9 月社零总额同比增 2.5%，增速同比-1.9pct，环比-2.9pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-1.7%，增速同比-4.8pct，环比-10.1pct；限额以上企业餐饮收入当月同比+0.1%，增速同比-5.4pct，环比-12.8pct。餐饮消费受多地疫情反复影响，消费场景受限，当月同比由正转负。（3）食品饮料消费：9 月烟酒类零售额同比-8.8%，增速同比-24.8pct，环比-16.8pct，主要由于疫情反复和上年基数偏高。粮油、食品类零售额当月同比+8.5%，增速同比-0.7pct，环比+0.4pct。饮料类零售额当月同比+4.9%，增速同比-5.2pct，环比-0.9pct。  1-9 月餐饮数据同比降 4.6%，烟酒类同比增 4.7%，其中 3Q22 餐饮+1.5%，由负转正，烟酒类+4.3%，略有改善。（1）餐饮消费：1-9 月，餐饮收入累计同比-4.6%，其中 1Q22、2Q22、3Q22 餐饮消费累计同比增速分别为+0.5%、-15.6%、+1.5%。3 季度餐饮增速由负转正，不过增长不明显。（2）食品饮料类消费：1-9 月，烟酒类零售额同比+4.7%，其中 1Q22、2Q22、3Q22 累计同比增速分别为+11.8%、+3.1%、+4.3%。3 季度烟酒类增速环比略有改善，其中 9 月份多地疫情反复，宴席等消费场景受损，对中秋、国庆消费旺季有一定冲击。饮料类零售额累计同比+6.9%，其中 1Q22、2Q22、3Q22 累计同比增速分别为+11.8%、+6.6%、+6.7%，3季度环比基本持平。  最新观点：1. 白酒，虽然短期面临疫情冲击，但仍是我们最看好的行业，消费韧性强，降频升档趋势明显，2023 年业绩有弹性。（1）3 季度疫情出现反复，但随着各地找到合适的防控模式，对宴席的负面影响将持续减弱。宴席和商务需求有较强的刚性，未来几个月需求有望回补。另外，疫情背景下，由于消费场景受到很大的冲击，消费频次降低，但反而推动了结构快速升级，降频升档趋势明显。（2）一线酒茅五泸都是品牌集中度提升过程中的受益者，主要关注三家的排序，现阶段相对看好五粮液。次高端虽然短期受疫情冲击较大，预计随着疫情缓解，消费场景恢复，有望重现快速增长态势，但分化可能加剧，可深度全国化的品种增长确定性强。地产酒则需精选个股，重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种。2.大众品，短期关注高性价比和抗压能力强的品种，长期把握轮番出现的结构性机会。（1）由于大众品短期升级乏力，寻找高性价比和抗压能力强的品种，熬过寒冬之后剩者为王。但长期来看，存量竞争时代，消费升级趋势不变，把握轮番出现的结构性机会。（2）休闲卤制品消费受疫情冲击较大，把握2022 年在行业困境下能逆势扩张的品种，等待 2023 年困境反转。（3）速冻食品和低温白奶市场规模持续扩容，有望产生较好的投资机会。3.我们重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。  风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动。 2022 年 10 月 25 日 9 月食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零总额当月同比增速与实际增速 图表 2. 社零总额累计同比增速与实际增速（2013-2022.9） 2.5 (23.7)33.0 (0.7)(30)(20)(10)01020304002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/2022当月同比实际当月同比（%） (3.9)12.50.7 (2.1)(10)(5)05101520132014201520162017201820192020202122.1-9社零总额同比增速实际同比增速（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 食品饮料类社零数据当月同比增速 图表 4. 食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2022.9） (60)(40)(20)02040608010002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/2022社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） (40)(20)0204060802013201420152016201720182019202021.1-9202122.1-9社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 2022 年 10 月 25 日 9 月食品饮料社零数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第