建筑材料行业点评报告：新规落地大幅提标，赛道扩容和格局优化启程

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 新规落地大幅提标，赛道扩容和格局优化启程 建筑材料 证券研究报告/行业点评报告 2022 年 10 月 25 日 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：zhujx@r.qlzq.com.cn 分析师：韩宇 执业证书编号： S0740522040003 Email：hanyu@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘毅男 Email：liuyn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 10440 行业流通市值(亿元) 8451 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 【中泰建材&新材料】行业更新点评：政策自上而下释放积极信号，品牌建材估值修复启程 20220930 【中泰建材&新材料】信用风险利空因素或已逐步出尽，积极布局消费类建材龙头 20211204 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 东方雨虹 23.25 1.67 1.67 2.17 2.65 13.92 13.92 10.71 8.77 2.30 增持 北新建材 21.43 2.08 2.39 2.88 3.28 10.30 8.97 7.44 6.53 1.86 买入 伟星新材 17.49 0.77 0.90 1.09 1.18 22.71 19.43 16.05 14.82 6.42 买入 科顺股份 10.81 0.57 0.53 0.75 1.00 18.96 20.40 14.41 10.81 2.27 买入 三棵树 90.02 -1.11 1.54 2.58 3.91 -81.10 58.45 34.89 23.02 16.63 增持 备注：股价取自 2022 年 10 月 24 日收盘价 投资要点  事件：2022 年 10 月 24 日住建部网站正式发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，全文强制执行，行业期待已久的防水新规正式落地。我们认为主要影响如下:  新规大幅提升防水设计工作年限。目前实行的《建设工程质量管理条例（2019 修正）》要求屋面防水工程、有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏保修期为 5 年，新规相较于此大幅提升，规定：地下工程防水不低于工程结构设计工作年限、屋面工程防水、室内工程防水的设计工作年限分别不低于 20 年、不应低于 25 年、桥梁工程桥面防水不应低于桥面铺装设计工作年限，非侵蚀性介质蓄水类工程内壁防水层设计工作年限不低于 10 年。  新规中 I 级设防范围大幅增加，规定更严更细，可落地性更强。比如 2012 年国标《屋面工程技术规范》仅要求重要建筑和高层建筑做 I 级设防，也并未指出重要建筑和高层建筑的标准，实际执行层面会产生较大由主观判断导致的偏差。而新规中则以年降雨量这一量化标准做分类，对于年降雨量 400mm≤P＜1300mm 地区中的民用建筑和对渗漏敏感的工业建筑屋面，以及年降雨量 P≥1300mm 地区中的除“对渗漏不敏感的工业建筑屋面”以外的所有建筑屋面都需要做等级最高的 I 级防水。一方面，规则适用建筑物的范围更加明确，另一方面，我国大部分经济发达区域集中在 400mm 降水量以上地区，防水需求也更为集中。我们认为，适用标准细化将增强 I 级设防标准的实际落地，实际扩大了建筑物 I 级设防部位的比例。  新规对每级设防道数要求提升。新规对每个防水等级所需要做的防水层数做出了更高的规定，比如屋面工程方面，之前 I、II 级设防分别要求做 2 道和 1 道防水，而新规则规定在平屋面和瓦屋面领域，I、II、III 级分别不少于 3 道、2 道和 1 道，在金属屋面领域，I、II、III 级分别不少于 2 道、2 道和 1 道。  新规大幅提升行业标准，赛道扩容和格局优化启程。防水新规大幅提升了防水设计工作年限、细化和量化了各级防水设防标准，保障了标准的实际落地力度，防水行业将面临更严更细的强制性国家标准。在设计工作年限提升，标准细化强化的背景下，将推动下游建筑物甲方客户更加注重防水材料企业的产品品质和品牌，有利于龙头企业市场份额的进一步提升。为确保能够实现国标要求的工作年限，在各级设防标准要求设防道数普遍增加的情况下，我们预计行业市场规模也将出现明显提升。目前防水行业受原材料价格上涨、地产需求下滑影响行业盈利承压，新规的出台将加速行业中小企业出清，行业竞争格局得到优化，龙头企业市场份额预计将进一步提升，推荐东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、三棵树等。  风险提示：宏观经济风险、下游需求超预期下行、原材料价格继续大幅波动、政策执行力度不及预期等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评 图表 1：屋面及地下建筑工程防水一级设防范围与防水做法变化情况 工程类型 规定标准 一级设防范围 一级设防防水做法 地下工程 《地下工程防水技术规范》老国标 ①：人员长期停留的场所 ②：因有少量湿渍会使物品变质、失效的贮物场所及严重影响设备正常运转和危及工程安全运营的部位 ③：极重要的战备工程、地铁车站 应选 2 至 3 种 《建筑与市政工程防水通用规范》新国标 1、对于抗浮设防水位标高与地下结构板底标高高差 H≥0m： 除“对渗漏不敏感的物品、设备使用或贮存场所，不影响正常使用的建筑地下工程”以外的所有建筑地下工程 2、对于抗浮设防水位标高与地下结构板底标高高差 H＜0m： ①：有人员活动的民用建筑地下室 ②：对渗漏敏感的建筑地下工程 ①明挖法：不应少于 3 道 ②暗挖法：不应少于 2 道 屋面工程 《屋面工程技术规范》老国标 重要建筑和高层建筑 2 道防水设防 《建筑与市政工程防水通用规范》新国标 1、对于年降雨量 P≥1300mm： 除“对渗漏不敏感的工业建筑屋面”以外的所有建筑屋面 2、对于年降雨量 400mm≤P＜1300mm： 民用建筑和对渗漏敏感的工业建筑屋面 ①平屋面：不应少于 3 道 ②瓦屋面：不应少于 3 道 ③金属屋面：不应少于 2道 来源：住建部，中泰证券研究所 图表 2：中国年降水量分布图 来源：地之图网站，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对