2022年前三季度收入同比增长41%，新能源业务持续发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月25日买 入奥普特（688686.SH）2022 年前三季度收入同比增长 41%，新能源业务持续发力核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价174.01 元总市值/流通市值21229/5220 百万元52 周最高价/最低价346.00/125.22 元近 3 个月日均成交额136.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奥普特（688686.SH）-2022H1 收入同比增长 53%，盈利能力企稳》 ——2022-08-23《奥普特（688686.SH）-盈利能力短期承压，新能源业务持续发力》 ——2022-04-29《奥普特（688686.SH）-新能源业务高增长，持续加大研发投入》——2022-03-30《奥普特-688686-2021 年三季报点评：研发投入翻倍，新能源业务拓展顺利》 ——2021-10-25《奥普特-688686-2021 年中报点评：业绩符合预期，长期受益品类扩张及应用领域拓展》 ——2021-08-192022 年前三季度营业收入同比增长 41.44%，归母净利润同比增长 28.34%。公司 2022 年前三季度实现营收 9.10 亿元，同比增长 41.44%；归母净利润2.80 亿元，同比增长 28.34%，剔除股份支付费用后归母净利润 3.01 亿元，同比增长 38.22%。单季度来看，2022 年第三季度实现收入 3.09 亿元，同比增长 22.97%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长 12.76%，剔除股份支付费用后归母净利润 0.91 亿元，同比增长 21.97%。收入业绩较快增长，主要系新能源业务保持高增长，且 3C 业务持续稳健增长。公司 2022 年前三季度毛利率/净利率分别为 67.07%/30.73%，同比变动+0.65/-3.14 个 pct，净利率剔除股份支付费用后基本稳定。费用端有所提升，2022 年前三季度公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率 为 16.85%/2.50%/15.25%/-1.49% ，同比变动+0.95/-0.49/+0.25/+1.05 个pct，主要系研发及销售人员持续增加。2022 年前三季度经营性现金流净额-0.76 亿元，同比大幅降低，主要系收取客户票据同比增长 63.31%、职工薪酬同比增长 8.56%且采购支付同比增长 35.17%。深耕 3C 和新能源领域，持续加大研发及销售投入，提升技术及配套服务能力。分行业来看，1）3C 业务 2022 前三季度收入同比增长 26.14%，公司持续深耕 3C 行业，在下游行业加工精度不断提升的大趋势下，延伸应用环节并横向拓宽应用产品线，产业链渗透率不断提升，未来 3C 业务有望保持稳健增长。2）新能源业务 2022 年前三季度收入同比增长 102.20%，机器视觉应用于锂电池生产过程中的各类关键环节，下游客户需求旺盛，公司与宁德时代、比亚迪等大客户持续深化合作，积极开拓新客户，未来锂电业务有望保持快速增长。3）积极布局半导体、汽车和光伏等行业，与头部客户合作取得突破。此外，公司持续加大研发和销售投入，2022 年前三季度研发费用1.39 亿元，同比增长 43.84%，销售费用 1.53 亿元，同比增长 49.88%，持续加强技术迭代、推动产品升级，提升配套服务能力。风险提示：锂电需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑。投资建议：公司是国内机器视觉解决方案龙头，卡位好竞争优势显著，长期受益于产业升级及国产替代。考虑到人员扩张及短期费用投入影响，我们小幅下调2022-2024 年归母净利润至 3.96/5.20/6.84 亿元（前值 4.20/5.42/7.03 亿元），EPS 为 3.25/4.26/5.60 元，对应 PE 54/41/31 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6428751,1711,5552,062(+/-%)22.5%36.2%33.8%32.7%32.6%净利润(百万元)244303396520684(+/-%)18.3%24.0%30.9%31.1%31.5%每股收益（元）2.963.673.254.265.60EBITMargin43.0%30.8%32.0%33.7%34.4%净资产收益率（ROE）10.7%12.0%14.3%16.6%19.0%市盈率（PE）58.847.453.640.931.1EV/EBITDA51.653.056.339.429.0市净率（PB）6.265.717.666.795.90资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：奥普特 2022 年前三季度营收同比增长 41.44%图2：奥普特 2022 年前三季度归母净利润同比增长 28.34%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：奥普特毛利率基本稳定图4：奥普特期间费用率略有上升资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：奥普特研发费用大幅增长图6：奥普特 ROE 短期下滑资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司投资评级 市值（亿元）股价（元）20221024EPSPE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EKEYENCE未评级7,028.722,890.0148.1164.2273.2783.1560.0845.0039.4434.76康耐视科技未评级491.02283.1810.5012.5714.1316.0726.9822.5320.0517.62凌云光未评级119.8625.860.480.490.680.9453.8852.7838.0327.51平均值46.9840.1032.5126.63奥普特买入212.40174.013.673.254.265.6047.3953.5840.8731.07资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Bloomberg 一致预期，单位按汇率换算为人民币。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物16265951072898855营业收入642875117115552062应收款项3524