人工晶体高端产品增长迅速，单二季度归母净利环比增长30%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月11日优于大市爱博医疗（688050.SH）人工晶体高端产品增长迅速，单二季度归母净利环比增长 30%核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张超证券分析师：陈曦炳0755-819829400755-81982939zhangchao4@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980522080001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价79.30 元总市值/流通市值15337/15052 百万元52 周最高价/最低价118.00/67.13 元近 3 个月日均成交额311.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《爱博医疗（688050.SH）-视力保健业务处于培育期，首个国产眼内镜龙晶获批上市》 ——2025-05-27《爱博医疗（688050.SH）-二季度收入同比增长 73%，人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼》 ——2024-09-09《爱博医疗（688050.SH）-2023 年营收同比增速 64%，视力保健业务处于高速成长期》 ——2024-04-22《爱博医疗（688050.SH）-单三季度营收同比增长 55%，视力保健产品快速放量》 ——2023-10-27《爱博医疗（688050.SH）：平台化发展的创新眼科器械龙头》 ——2022-05-25第二季度收入环比增长，单季度利润创上市以来新高。2025 年上半年公司实现营收 7.87 亿（+14.72%），归母净利润 2.13 亿（+2.53%），扣非归母净利润 2.04 亿（+2.63%）；其中单二季度收入 4.30 亿（+14.44%），环比增长 20.25%；归母净利润 1.21 亿（+14.85%），环比增长 30.46%，单季度利润创上市以来的新高。在宏观环境和行业政策承压背景下，公司营收保持稳健增长。集采等政策的落地使得部分产品毛利率下降，叠加隐形眼镜等低毛利率产品占比提升等原因，使得公司整体净利润增速低于收入增速。人工晶体高端产品增长迅速，隐形眼镜不断拓展自有品牌销售渠道。1）人工晶体收入 3.45 亿（+8.23%），其中“全视”多焦人工晶状体、“龙晶”有晶体眼人工晶状体等高端产品增长迅速，占比不断提升。2）近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入 1.19 亿（+5.63%），在竞争加剧和消费降级的形势下公司保持销量的持续增长，不断提升市场影响力。3）在视力保健业务中，隐形眼镜收入为 2.36 亿（+28.89%），主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道。视力保健业务的核心子公司天眼收入 1.12 亿，净利润0.08 亿；爱博维康收入 0.71 亿，净利润亏损 0.07 亿；美悦瞳收入 0.72 亿，净利润亏损 0.05 亿。季度毛净利率环比回升，持续完善产品管线。2025 年上半年毛利率为 65.25%（-4.43pp），主要受相对低毛利率的隐形眼镜产品收入占比提升的影响，单二季度毛利率为 65.80%，环比提升 1.80pp。单二季度净利率同比和环比均在改善，已提升至 27.26%。公司于 2025 年 1 月推出用于矫正/降低成年人近视度数的“龙晶”有晶体眼人工晶状体，自研硅水凝胶隐形眼镜（型号：S2DRT）已取证。非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好。散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片已进入临床试验。投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近视防控产品线布局完善，隐形眼镜正处于快速放量期，首个国产眼内镜龙晶进口替代空间大，未来平台化和国际化发展潜力大。考虑隐形眼镜业务盈利水平改善情况和消费眼科产品受宏观经济环境的影响，下调盈利 预 测 ， 预 计 2025-27 年 归 母 净 利 润 为 4.27/5.20/6.27 亿 （ 原 为4.69/5.78/7.17 亿），同比增长 10.0%/21.7%/20.5%，当前股价对应 PE为 35.9/29.5/24.4X，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)9511,4101,6371,9562,347(+/-%)64.1%48.2%16.1%19.5%20.0%净利润(百万元)304388427520627(+/-%)30.6%27.8%10.0%21.7%20.5%每股收益（元）2.892.052.212.693.25EBITMargin33.2%31.4%29.9%30.6%31.0%净资产收益率（ROE）14.3%16.1%15.5%16.3%17.0%市盈率（PE）27.538.735.929.524.4EV/EBITDA23.327.825.321.118.0市净率（PB）3.926.245.554.814.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2第二季度收入环比增长，单季度利润创上市以来新高。2025 年上半年公司实现营收 7.87 亿（+14.72%），归母净利润 2.13 亿（+2.53%），扣非归母净利润 2.04亿（+2.63%）；其中单二季度收入 4.30 亿（+14.44%），环比增长 20.25%；归母净利润 1.21 亿（+14.85%），环比增长 30.46%，单季度利润创上市以来的新高。在宏观环境和行业政策承压背景下，公司营收保持稳健增长。集采等政策的落地使得部分产品毛利率下降，叠加隐形眼镜等低毛利率产品占比提升等原因，使得公司整体净利润增速低于收入增速。图1：爱博医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：爱博医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：爱博医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：爱博医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理人工晶体高端产品增长迅速，隐形眼镜不断拓展自有品牌销售渠道。分具体业务看，上半年人工晶体收入 3.45 亿（+8.23%），其中“全视”多焦人工晶状体、“龙晶”有晶体眼人工晶状体等高端产品增长迅速，占比不断提升。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入 1.19 亿（+5.63%），在竞争加剧和消费降级的形势下公司保持销量的持续增长，不断提升市场影响力。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为 2.36 亿（+28.89%），主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道。视力保健业务的核心子公司天眼收入 1.12 亿，净利润 0.08 亿；爱博维康收入