签署12.5亿元超大型单桩制造订单，出口海工订单持续落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月11日优于大市1大金重工（002487.SZ）签署 12.5 亿元超大型单桩制造订单，出口海工订单持续落地 公司研究·公司快评 电力设备·风电设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn执证编码：S0980523050002事项：公司公告：公司全资子公司蓬莱大金与海外某海上风电开发商签署海风基础结构产品长期锁产协议下首个海上风电基础供应合同，蓬莱大金将为某海外海上风电项目提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构，合同总金额折合人民币约 12.5 亿元，占公司 2024 年度经审计营业收入的比例约 33%，预计将对公司 2026年经营业绩产生积极影响。国信电新观点：欧洲海上风电拍卖和招标进入高景气周期，公司出口海工订单持续落地。2025 年以来，公司累计新签海外订单金额近 30 亿元，海外海风订单快速增长；截至第二季度末，公司在手海外海工订单累计总金额超 100 亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群，涉及多种高标准建造工艺要求和特种重大件运输服务。随着出口海工订单业绩逐步兑现，公司盈利弹性及盈利能力有望进一步提升。投资建议：维持公司 2025-2027 年盈利预测 10.0/14.1/18.4 亿元，同比+112%/+40%/+31%。当前股价对应动态 PE 为 25.8/18.4/14.1 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：欧洲海风需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。评论： 公司签署海外海风基础长期锁产协议下首个超大型单桩制造订单2024 年 4 月，公司全资子公司蓬莱大金与海外某海上风电开发商签署海风基础结构产品长期锁产协议。根据协议约定，该客户从当前至 2030 年底向蓬莱大金锁定不超过 40 万吨海外海上风电基础结构的制造产能，并一次性向蓬莱大金支付 1,400 万欧元的锁产费用。近日，公司全资子公司蓬莱大金与该海上风电开发商签署长期锁产协议下首个海上风电基础供应合同，蓬莱大金将为某海外海上风电项目提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构，合同总金额折合人民币约12.5 亿元，占公司 2024 年度经审计营业收入的比例约 33%，预计将对公司 2026 年经营业绩产生积极影响。2025 年以来，公司累计新签海外订单金额近 30 亿元，海外海风订单快速增长；截至第二季度末，公司在手海外海工订单累计总金额超 100 亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群，涉及多种高标准建造工艺要求和特种重大件运输服务。2025 年上半年，公司实现海外业务收入 22.4 亿元，同比+196%，占整体营收的 79.0%，同比+23.0pct；海外业务毛利率 30.7%，同比+3.1pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：大金重工海外业务收入及占整体营收的比例（亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议维持公司 2025-2027 年盈利预测 10.0/14.1/18.4 亿元，同比+112%/+40%/+31%。当前股价对应动态 PE 为25.8/18.4/14.1 倍，维持“优于大市”评级。 风险提示欧洲海风需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。相关研究报告：《大金重工（002487.SZ）-出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局》 ——2025-08-27《大金重工（002487.SZ）-海工出口表现亮眼，客户与产品持续突破》 ——2025-04-15《大金重工（002487.SZ）-海风出口顺利推进，国内制造业务拖累业绩》 ——2024-09-02《大金重工（002487.SZ）-风电管桩出海领先者，欧洲和亚洲海风需求拐点在即》 ——2024-06-14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物19612869336238604605营业收入432537805963863610548应收款项16701369212430763757营业成本33112652418958757155存货净额15462084241033804116营业税金及附加3129426074其他流动资产5285896709401145销售费用7090143190232流动资产合计7293773598231301815769管理费用156227328415464固定资产24023017283426502462研发费用256182286389422无形资产及其他270260242225208财务费用6415(170)4649其他长期资产260550298432527投资收益1511201515长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(8)(115)(60)(100)(100)资产总计1022511562131981632518966其他收入3225202020短期借款及交易性金融负债50388500500500营业利润477508112515962088应付款项166618516899661176营业外净收支88444其他流动负债172201233324393利润总额485516112916002092流动负债合计29303528321143805233所得税费用6042124192251长期借款及应付债券0265126520652365少数股东损益00000其他长期负债381497497497497归属于母公司净利润425474100514081841长期负债合计381762176225622862现金流量表（百万元）202020242025E2026E2027E负债合计33114290497269428095净利润425474100514081841少数股东权益00000资产减值准备(7)(45)(30)(50)(50)股东权益691472728226938310872折旧摊销85124250252255负债和股东权益总计1022511562131981632518966公允价值变动损失(2)0000财务费用6415(170)4649关键财务与估值指标202320242025E2026E2027E营运资本变动(3)477(2325)(1528)(1153)每股收益0.670.741.582.212.89其它31054(160)8184每股红利0.180.080.390.550.72经营活动现金流8091083(1261)163977每股净资产10.8411.4012.9014.7117.05资本开支(413)(845)(50)(50)(50)ROIC6%6%12%13%15%其它投资现金流(1002)1063