纺织品和服装行业研究：Adidas下调全年预期，运动服饰短期库存上升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金纺织品和服装指数 2170 沪深 300 指数 3743 上证指数 3039 深证成指 10919 中小板综指 11578 相关报告 1.《 寒 潮 来 袭 ，今 年 有 哪些 保 暖 “ 黑 科技”？-纺服周报 10.16》，2022.10.16 5.《运动户外景气度延续，功能品类表现靓丽-纺服周报 9.12》，2022.9.12 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 杨欣 分析师 SAC 执业编号：S1130522080010 yangxin1＠gjzq.com.cn Adidas 下调全年预期，运动服饰短期库存上升 核心观点  Adidas 下调全年预期，海外运动服饰库存积压问题显现。Adidas Q3 预计实现销售额 64.08 亿欧元、同增 11%（中性汇率下收入+4%），其中大中华区受局部疫情封控影响，销售同比下滑高双位数。盈利方面，毛利率/营业利润率分别达 49.1%/8.8%（-1.0 Pct/2.9 Pct）。存货方面，受到欧美通胀加剧、大中华区疫情影响，公司中性汇率下存货水平同比增长 63%。终端需求放缓背景下，公司下调全年收入预测至中单位数（原值：中至高单位数）。其他运动服饰库存水平有所增加，Nike/Adidas/VF 集团/Deckers/Puma 截至最新财季库存水平分别同增 44%/63%/92%/83%/43%，主要系供应链修复后订单集中到货叠加需求疲软，预计未来 2~4 个财季品牌将加大折扣力度、叠加年底旺季及国际体育赛事拉动销售回暖，库存情况将逐步得到改善。  鞋服代工订单增长或有放缓，龙头相对稳健。受到宏观消费形势不明朗、叠加库存问题影响，欧美品牌客户当前下单采购较为保守，预计 Q4 鞋服企业订单增速环比 Q3 将有所放缓。其中龙头制造商供应链稳定性及规模优势突出，行业整合、订单向龙头集中趋势有望部分冲淡整体订单下滑影响。从部分鞋服代工企业近期表现来看，裕元（制造业务）/丰泰/儒鸿 9 月营收分别同增 95%/163%/41%，且华利上周公布三季报预告，预计 Q3 归母净利同增18%-32%，龙头情况相对稳健。 投资建议  品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪  行情回顾：上周（2022 年 10 月 17 日~2022 年 10 月 21 日）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 1.08%、跌 1.82%、跌 2.59%，纺织服装板块跌1.72%，其中纺织板块跌 1.95%，服装板块跌 1.65%。  原材料价格：328 级棉现货 15889 元/吨（-0.64%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 95.8 美分/磅（-6.63%）；内外棉价差-676 元/吨（-57.9%）。  行业新闻：1）阿迪达斯公布三季初步业绩，大中华区双位数下滑；2）开云集团第三季度销售增长 23%，将发力重振 Gucci 中国市场；3）爱马仕第三季度销售额同比增长 32.5%，中国市场强劲回升。 风险提示  疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1733187220102149228724262564211022220122220422220722国金行业 沪深300 2022 年 10 月 22 日 纺服免税组 纺织品和服装行业研究 行业周报 证券研究报告 行业周报 2 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、Adidas 下调全年预期，运动服饰短期库存上升 ..........................................3 2、上周行情回顾 ............................................................................................3 3、行业新闻动态 ............................................................................................5 4、公司动态 ...................................................................................................6 5、原材料数据跟踪 ........................................................................................8 6、重点上市公司估值 .....................................................................................9 7、风险提示 .................................................................................................10 图表目录 图表 1：海外运动服饰最新财季收入同比增速（%） .......................................3 图表 2：海外运动服饰截至最新财季存货水平同比增速（%） .........................3 图表 3：上周纺织服装板块涨跌幅...................................................................4 图表 4：上周纺织服装板块涨跌幅走势............................................................4 图表 5：上周各板块涨跌幅（%） ...................................................................4 图表 6：近一周纺织服装行业涨幅前五名 ........................................................4 图表 7：近一周纺织服装行业跌幅前五名 ........................................................5 图表 8：上周（2022/10/17-2022/10/23）重点公司公告 ..................................6