三季度净利润同比增长105%，在手订单持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月23日增 持瑞可达（688800.SH）三季度净利润同比增长 105%，在手订单持续增长核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价130.57 元总市值/流通市值14754/9140 百万元52 周最高价/最低价171.00/68.94 元近 3 个月日均成交额257.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞可达（688800.SH）-新能源车在手订单充裕，持续受益赛道红利》 ——2022-08-21《瑞可达-688800-21 年业绩预告点评：业绩符合预期，持续受益汽车新三化》 ——2022-01-24《瑞可达-688800-21 年三季报点评：业绩快速增长，换电模式迎政策利好》 ——2021-10-31《瑞可达-688800-深度报告：连接器优质供应商，通信+新能源车双赛道共振》 ——2021-10-132022 年三季度高增长持续。公司发布 2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入 11.64 亿元，同比+94.2%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比+175.7%。22Q3 公司实现营业收入 4.30 亿元，同比+69.3%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比+104.8%。受益于新能源需求高景气，公司业绩维持高增长态势。盈利能力同比增强。22Q3 公司毛利率为 28.2%，同比+3.5pct，环比+0.3pct。费用率方面，22Q3 公司销售、管理和研发费用率分别为 1.8%/2.3%/5.3%，合计环比提升 1pct，但同比仍呈下降趋势，同比-0.9pct。受此影响，公司三季度净利率达 16.6%，同比+2.9pct。整体来看，在规模效应和提效控费趋势下，公司盈利能力有望增强。在手订单持续增长，不断受益新能源赛道红利。据公司公告，2022 年前三季度公司已签订新能源汽车及储能订单 13.6 亿元，较 22H1 披露新能源在手订单 8.8 亿元增长约 4.8 亿元，需求持续旺盛；通信及其他在手订单共约 2.1亿元，合计订单同比增长 94%至 15.74 亿元。公司已形成高压、换电、高速连接器等丰富产品线，主要客户包括玖行能源、美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等，有望持续受益新能源汽车赛道红利。定增扩产、加强研发，蓄力长期成长。公司定增项目已发行上市，募集资金总额 6.83 亿元，扣除发行费用后将分别用于新能源汽车关键零部件项目、研发中心项目及补充流动资金项目，预计定增项目达产后将新增新能源汽车连接器年产 1200 万套产能，强化产能布局。除此以外，据公司公告，公司拟在西安市筹建研发中心，加快产品迭代创新，并配合主要客户实现就近参与研发。研发中心建设体现出公司对研发的重视，公司也已在新品研发等取得进展，例如公司实现车载高速连接器产品的完全自研，并已取得项目定点。风险提示：新能源汽车渗透不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司在手订单持续增长，且受益于规模效应和控费提效，盈利能力整体增强。基于此上调公司盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润由2.5/3.7/5.3 亿元上调至 2.9/4.4/6.0 亿元，对应 PE 分别为 52/34/25倍。看好公司在新能源汽车及储能等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，有望充分受益赛道景气红利，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6109021,6902,5933,628(+/-%)20.1%47.7%87.4%53.5%39.9%净利润(百万元)74114286436600(+/-%)75.2%54.7%150.8%52.8%37.6%每股收益（元）0.911.052.523.855.31EBITMargin14.8%13.6%17.7%18.0%18.4%净资产收益率（ROE）13.8%11.4%23.0%27.1%28.3%市盈率（PE）143.6123.851.733.924.6EV/EBITDA96.099.348.331.723.2市净率（PB）19.8214.1411.929.176.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：瑞可达营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：瑞可达单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：瑞可达归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：瑞可达单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：瑞可达单季度毛利率、净利率变化情况图6：瑞可达单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：瑞可达现金流量情况（亿元）图8：瑞可达存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：公司新能源汽车在手订单充裕，且受益于规模效应和控费提效，盈利能力整体增强。基于此上调公司盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润由2.5/3.7/5.3 亿元上调至 2.8/4.4/6.0 亿元，对应 PE 分别为 52/34/25 倍。根据 Wind 一致预期数据，公司可比公司 22-23 年平均估值分别为 40 和 30 倍，公司估值高于行业平均水平。不过考虑到公司 2022 年前三季度在手订单合计达 15.7亿，同比增长 94%，且公司新能源相关在手订单规模较 22H1 增长约 4.8 亿元，体现公司相关业务具备高增长潜力。公司高成长性支撑高估值，估值具有合理性。看好公司在新能源汽车等领域的布局，不断扩充产能满足需求，有望充分受益赛道景气红利，维持“增持”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（10 月 21 日）20212022E2023E20212022E2023E（亿元）688800.SH瑞可达增持130.571.052.523.85123.851.733.915.7148688668.SH鼎通科技买入77.981.282.143.1054.936.525.27.367300351.SZ永贵电器买入15.350.320.460.6146.633.425.02