角塑产品如期放量，Q3业绩符合预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：45.05 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315895 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 电话：021-20315895 Email：sunyy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 895 流通股本(百万股) 625 市价(元) 45.05 市值(亿元) 403 流通市值(亿元) 281 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 870.66 1295.05 1637.77 2148.80 2789.54 增长率 yoy% 34.59% 48.74% 26.46% 31.20% 29.82% 净利润（百万元） 433.32 554.74 670.25 902.43 1201.47 增长率 yoy% 41.20% 28.02% 20.82% 34.64% 33.14% 每股收益（元） 0.49 0.62 0.75 1.01 1.35 每股现金流量 0.43 0.71 0.66 0.85 1.10 净资产收益率 24.73% 25.04% 15.64% 17.91% 19.90% P/E 92.85 72.53 60.03 44.58 33.49 PEG 2.25 2.59 2.88 1.29 1.01 P/B 22.96 18.16 9.39 7.99 6.66 备注：数据截止 2022/10/21 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入 12.11 亿元，同比增长 21.58%；归母净利润 5.05 亿元，同比增长 14.06%；扣非净利润 4.64 亿元，同比增长 20.43%。  Q3 业绩符合预期，核心产品角膜塑形镜如期放量。单三季度公司实现营业收入 5.27亿，同比+23.63%；实现归母净利润 2.47 亿，同比+32.07%；实现扣非净利润 2.25 亿，同比+29.24%，业绩表现符合市场预期。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，今年以来局部地区疫情反复扰动，3-4 月公司业务受疫情冲击较大，5-6 月以来随疫情好转镜片订单呈现快速恢复趋势，重回正增长通道。  非业务性因素影响利润增速。前三季度归母净利润增速低于收入增速，主要为非业务性因素影响：1）上年同期公司转让子公司股权确认一次性收益约 2600 万，今年同比减少约 2010 万元；2）理财产品结构调整，闲置资金理财收益、银行存款利息收入较上年同期减少 220 万；3）并表的合资子公司利润增长较快，前三季度少数股东损益 6100 万元，同比增长约 2760 万元。  产品结构优化推动毛利率抬升，终端拓展导致销售费用率略有提升。公司盈利能力维持在较高水平，前三季度综合毛利率 77.70%，较上年同期提升 0.63pp，我们预计是高端系列 DreamVision 销售占比提升所致。前三季度公司期间费用率 26.91%，其中销售费用率 18.12%，上升 10.65pp，主要系公司加快自建视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率 9.19%，下降 0.08pp；财务费用率-0.4%，公司 6 月份收到向特定对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入。  视光终端建设加快步伐，在研项目推进顺利。2022 年 6 月公司已顺利完成定增，未来计划新增眼视光服务终端超千家，我们预计明后年公司将会进一步加快步伐布局视光终端，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。公司在研项目进展顺利：1）硬性接触镜冲洗液的注册证获批；2）控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；3）硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理，正在技术审评中；4）超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中；5）巩膜镜即将进入临床试验阶段；6）公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。公司围绕眼视光的产品线布局正在持续丰富。  盈利预测与投资建议：角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，预计 2022-2024 年公司收入 16.38、21.49、27.90 亿元，同比增长 26.46%、31.20%、29.82%，归母净利润 6.70、9.02、12.01 亿元，同比增长 20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。  风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 角塑产品如期放量，Q3 业绩符合预期 欧普康视(300595)/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 22 日 [Table_Industry] -80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-08欧普康视沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：欧普康视财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产1903404148825987营业收入1295163821492790 现金656267134044335营业成本302393519647 应收账款156225268366营业税金及附加12151925 其他应收款24283647营业费用244328419530 预付账款35455974管理费用103139178223 存货106145187236财务费用4-22 -43 -55 其他流动资产927927928928资产减值损失0-1 -0 -0 非流动资产1069945946958公允价值变动收益10999 长期投资266266266266投资净收益716085100 固定资产183190179160营业利润68582711131482 无形资产24283443营业外收入2222 其他非流动资产597462467489营业外支出3333资产总计2972498758286944利润总额68482611121481流动负债303285300319所得税92111