主业强劲增长，新兴业务有望持续发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：142.70 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 369.98 4,238.1 流通股本(百万股) 354.92 市价(元) 142.70 市值(百万元) 52,796.15 流通市值(百万元) 50,647.08 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《凯莱英（002821）-公司点评：商业化阶段持续放量，新兴业务增长提速-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.08.25 2、《凯莱英（002821）-公司点评：公布大额回购计划，彰显未来发展信心-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.08.03 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3149.69 4638.83 11665.67 11929.15 12195.00 增长率 yoy% 28.04% 47.28% 151.48% 2.26% 2.23% 净利润（百万元） 722.09 1069.27 3092.59 3136.10 3272.45 增长率 yoy% 30.37% 48.08% 189.22% 1.41% 4.35% 每股收益（元） 1.96 2.90 8.40 8.52 8.89 每股现金流量 1.55 0.31 9.43 7.93 9.15 净资产收益率 12.05% 8.48% 19.35% 16.95% 15.47% P/E 62.48 42.19 16.99 16.76 16.06 PEG 2.06 0.88 0.09 11.91 3.69 P/B 8.77 4.17 3.29 2.84 2.48 备注：截止 2022 年 10 月 23 日 投资要点  事件：2022 年 10 月 23 日，公司发布 2022 年前三季度主要经营数据，2022 年前三季度公司预计实现营业收入 78 亿元，同比增长超 165%；归母净利润 27 亿元，同比增长 290%。  主业持续强劲，小分子及新兴业务有望持续强劲。分季度看，预计 2022Q3 营收约 27.05亿元（+132.60%），归母约 9.70 亿元（同比+265.25%）。我们预计主业持续强劲主要系：①大订单持续兑现带来规模效应凸显；②公司近年加大新兴业务投入，新兴业务有望逐步迎来收获期；③公司收入以美元为主，三季度汇率波动对公司盈利带来一定正向影响所致。  产能加速扩张，小分子 CDMO 提速有望持续。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势，公司承接了大量临床前至商业化小分子 CDMO 项目，其中大订单签约彰显业务需求旺盛。为满足供应需求，公司加速扩充产能，2022 年预计在天津、敦化、镇江等地区释放新产能，2022 年底产能有望达 5869.8 m³（+34.3%），随着产能释放节奏加速，有望驱动小分子 CDMO 加速增长。  多领域、全产业链持续布局，有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系，公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子 CDMO 平台，并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床 CRO 业务，为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力，有望为公司不断贡献新的增量。  盈利预测与投资建议：考虑到大订单有望带来规模效应，我们调整公司 2022 年盈利预测，我们预计 2022-2024 年公司收入 116.66、119.29、121.95 亿元（调整前 116.66、119.29、121.95 亿元），同比增长 151.48%、2.26%、2.23%（调整前 151.48%、2.26%、2.23%），归母净利润 30.93、31.36、32.72 亿元（调整前 25.72、26.04、27.02 亿元），同比增长 189.22%、1.41%、4.35%（调整前 140.58%、1.22%、3.77%）。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO 领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。 主业强劲增长，新兴业务有望持续发力 凯莱英（002821.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 23 日 [Table_Industry] -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%凯莱英沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：凯莱英分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 项目2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入475.50790.44816.911,066.84777.19983.001,162.801715.852,061.712979.542704.66营业收入同比-0.21%28.20%25.79%48.69%63.45%24.36%42.34%60.83%165.28%203.11%132.60%营业收入环比-33.73%66.23%3.35%30.60%-27.15%26.48%18.29%47.56%20.16%44.52%-9.23%营业成本248.70402.16423.23609.41444.05526.13639.61972.611,128.891541.95毛利率47.70%49.12%48.19%42.88%42.86%46.48%44.99%43.32%45.24%48.25%销售费用20.1721.8223.8118.4519.1420.4224.5435.4520.5430.82管理费用55.1273.7180.0498.3398.6191.99121.21164.34162.98170.38研发费用54.8553.9261.3688.8083.4480.4593.30130.28130.88132.44财务费用-8.622.8920.5828.86-7.167.36-2.949.7848.37-332.59营业利润119.35240.66217.70239.18165.15316.58290.84419.80570.101,422.25利润总额118.49239.06217.69239.11165.2931