纺织服装与化妆品行业周报：Adidas下调全年业绩指引，三季度大中华区收入同比下滑双位数

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 23 日 行业研究 Adidas 下调全年业绩指引，三季度大中华区收入同比下滑双位数 ——纺织服装与化妆品行业周报（20221021） 纺织和服装 Adidas 下调 2022 财年全年指引：Adidas 发布截至 2022 年 9 月 30 日的 2022 财年三季度初步的财务数据，并调整了 2022 财年全年的业绩指引。FY2022Q3Adidas收入按固定汇率计同比增长 4%，其中大中华地区受疫情以及库存回收影响收入同比呈双位数下滑，除大中华区外，其他市场收入呈双位数增长。公司下调了 2022财年全年的业绩指引，主要系大中华区客流量趋势欠佳，以及 9 月初以来西方市场消费需求下降导致大量库存积累、进而促使四季度清仓活动增加（三季度末库存同比增加 63%）。公司预计 2022 财年全年不考虑汇率影响总收入同比为中个位数增长（此前预计为中至高个位数增长），2022 财年全年毛利率预计为 47.5%（此前预计为 49.0%），营业利润率预计为 4.0%（此前预计为 7.0%左右）。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022 年 10 月 17 日~10 月 21 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为-1.08%、-1.82%、-2.59%，纺织服装板块下跌1.72%，位列 31 个申万一级行业的第 14 位；其中纺织制造板块下跌 1.95%、服装家纺板块下跌 1.65%。过去一个月（2022 年 09 月 20 日~10 月 21 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为-2.46%、-2.57%、-4.71%，纺织服装板块下跌 1.75%，位列 31 个申万一级行业的第 13 位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌 6.78%、跑输沪深 300 指数 4.19PCT。过去一个月化妆品板块上涨 3.31%，跑赢沪深 300 指数 8.02PCT。与申万一级 31 个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第 32 位、过去一个月涨幅位列第 5 位。 行业新闻及重点公司动态：安踏、FILA、其他品牌（迪桑特、可隆）Q3 流水分别同比增中单位数、10~15%、40~45%；特步主品牌 Q3 全渠道流水同比增 20~25%；李宁（不包括李宁 Young）Q3 流水同比增 10~20%中段；比音勒芬 Q3 收入、归母净利润同比增 20%、30%；华利集团 Q3 归母净利润同比增 18~32%；爱马仕 2022年第三季度销售额同比增长 24%；斯凯奇起诉爱马仕侵犯其鞋底技术专利权；意大利高端时装集团 Max Mara 2021 年总收入同比增长 28%；珀莱雅 Q3 收入、归母净利润同比增 14~23%、30~45%；欧莱雅 2022 年第三季度收入同比增长 9%；化妆品广告违法使用医疗用语宣传“刷酸”，被处以行政处罚；直播带货违法贬损竞争对手遭行政处罚。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，“双十一”大促即将到来，淘宝天猫 10 月 24 日开始预售，同时多家品牌商将四季度视为重要的提振销售和消化库存窗口，关注今年双十一的总需求和商家表现；但近期上海等地疫情再起、部分地区物流受阻，仍需关注后续疫情对“双十一”期间订单履约的影响。从品类的结构来看，我们继续期待运动户外类国产品牌在本次“双十一”中的表现。我们长期继续建议关注估值回调到位、三季度流水已现好转、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬、羽绒服细分赛道龙头波司登、头部格局长期稳定且自身增长稳健的家纺龙头罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，度过短期品牌客户库存风波后，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，且在环保、可持续发展、社会责任等相关软实力的投入优势将更加凸显，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：“双十一”重头戏即将到来，期待行业四季度电商旺季大促中的表现，尤其期待打出了产品力和口碑的国产品牌；但同时需关注疫情影响部分地区物流受阻带来的干扰。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 二十大召开，9 月淘系运动鞋服和化妆品销售较8 月 改 善 —— 纺 织 服 装 与 化 妆品 行 业 周 报（20221014） 耐克 FY2023Q1 大中华区收入同比下滑 13%，国庆期间户外露营热度高涨——纺织服装与化妆品行业周报（20220930） 超头主播李佳琦回归，美妆板块消费信心提振——纺织服装与化妆品行业周报（20220923） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 Adidas 下调全年指引，大中华区三季度收入同比下滑双位数 Adidas 发布截至 2022 年 9 月 30 日的 2022 财年三季度初步的财务数据，并调整了 2022 财年全年的业绩指引。FY2022Q3Adidas 收入按固定汇率计同比增长4%，其中大中华地区受疫情以及库存回收影响收入同比呈双位数下滑，除大中华区外，其他市场收入呈双位数增长。公司下调了 2022 财年全年的业绩指引，主要系大中华区客流量趋势欠佳，以及 9 月初以来西方市场消费需求下降导致大量库存积累、进而促使四季度清仓活动