纺织服装行业周报：运动品牌Q3流水环比改善，库存依旧承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 02.2 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.10.23 运动品牌 Q3 流水环比改善，库存依旧承压 ——纺织服装行业周报（2022.10.17-2022.10.21） 张爱宁(分析师) 曹冬青(研究助理) 赵博(研究助理) 0755-23976861 0755-23976666 0755-23976666 zhangaining@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 证书编号 S0880520120003 S0880122070070 S0880122070053 本报告导读： H股运动品牌 Q3流水环比改善，库存依旧承压，预计 Q4将加大促销力度去库存；Adidas Q3 净利下滑超 60%，下调全年业绩指引。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：1）品牌端：Q4品牌着力降库存，低温天气有望促进冬装销售。9 月起部分地区疫情反复再次扰动终端销售，导致各品牌 Q3库存继续增加，预计 Q4 品牌将以降低库存作为首要目标，对于老款的折扣或进一步加大，部分公司（如李宁等）库存管控良好，折扣压力相对偏小。冬装方面，10 月以来多股冷空气频繁来袭，多地入冬进程偏早，低温天气有望促进冬装销售。推荐即将进入销售旺季的羽绒服龙头波司登（H），同时推荐近期调整幅度较大的运动龙头李宁（H）、安踏体育（H）、特步国际（H），以及经营韧性较强的中高端男装比音勒芬、报喜鸟。2）制造端：外需或继续走弱，但龙头订单调整幅度有限。海外消费疲软与品牌方库存高企导致出口订单持续走弱，我们预计未来 1-2 个季度纺织制造出口将面临一定压力，但无需过度悲观，即便出现阶段性订单推迟或取消，预计主要影响中小型工厂，头部公司订单调整幅度将相对有限。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造标的调整较多，从中长期维度来看，我们认为部分优质制造标的当前性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（23 年 12 倍）、华利集团（23 年 14 倍）、伟星股份（23 年 17 倍）。同时推荐受益于上游己二腈国产化，2023 年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。  行业新闻：1)H股运动品牌 Q3运营表现：流水环比改善，库存依旧承压。运动品牌 Q3 流水增速环比 Q2 普遍改善，但大部分品牌库存压力仍然较大，预计 Q4 将通过加大促销力度等方式降低库存。同时当前充满挑战的经营现状也导致各品牌对次年的经营目标更为谨慎。2)Adidas Q3 净利下滑超 60%，下调全年业绩预期。Adidas Q3（2022年 7-9 月）收入 64.08 亿欧元，同比增长 11%（剔除汇率影响为 4%），其中大中华区 Q3 收入同比下滑高双位数；净利润 1.79 亿欧元，同比下降 63%。Adidas 下调全年业绩指引为：收入增长中单位数（调整前为增长中到高单位数），净利润为 5 亿欧元（调整前为 13 亿欧元）。  行情回顾：10 月 17 日-10 月 21 日沪深 300 指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别下跌2.59%、下跌1.08%、下跌1.82%、下跌1.60%，SW 纺织制造、SW 纺织服装、服装家纺板块分别下跌 1.95%、下跌1.72%、下跌 1.65%。A 股纺织制造涨幅第一为三毛 B 股（6.51%），服装家纺涨幅第一为星期六（4.55%）。10 月 17 日-10 月 21 日恒生非必须性消费业指数下跌 3.59%、纺织服装 HK（中信）下跌 7.39%、恒生指数下跌 2.27%，H 股纺服涨幅第一为拉夏贝尔（8.16%）。  风险因素：疫情反复影响终端销售，全球通胀的风险  11 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《美国 9 月服装零售承压，海外消费低迷》2022.10.16 《Nike 新财季业绩承压，国庆露营持续火爆》2022.10.08 《李宁举办机场大秀，波司登官宣谷爱凌为代言人》2022.09.25 《8 月服装零售增速环比提升，Nike 推出服装创新平台》2022.09.18 《8 月服装零售同比增长 5.1%，持续稳步复苏》2022.09.17 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 纺织服装业 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of18 目录 1. 下周投资要点 .............................................................................. 3 2. 行情回顾 ..................................................................................... 4 2.1. A 股行情 ............................................................................... 4 2.2. H 股行情 ............................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 .............................................................................. 8 3.1. 零售数据 ............................................................................... 8 3.2. 出口数据 ............................................................................... 9 3.3. 上游原材料数据 ..................................................................... 9 4. 行业新闻 ................................................................................... 11 5. 一周公告汇总 ............................................................................ 13 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of18 1. 下周投资要点 行业动态：  H 股运动品牌 Q3 运营表现：流水环比改善，库存依旧承压 近期 H 股运动公司相继公布 2022