新宝股份(002705)拟购买摩飞商标，自主品牌业务受益

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 公告点评|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 新宝股份（002705.SZ） 拟购买摩飞商标，自主品牌业务受益 [Table_Summary] 核心观点：  公司公告，拟收购摩飞商标。公司拟以自有资金 1.61 亿美元收购 MORPHY RICHARDS LIMITED 持有的中国商标，同时以自有资金 0.37 亿美元收购摩飞公司境外持有的 Morphy Richards Consumer Appliances Limited 100%股权而间接收购摩飞公司境外（保留地区印度、尼泊尔、不丹、孟加拉国、马尔代夫、斯里兰卡和以色列除外）持有的商标和专利等资产，上述收购事项金额合计 1.98 亿美元。  有望避免摩飞商标被收回的风险，有利于内销自主品牌业务的长远发展，同时，有助于自主品牌业务出海。2017 年起，新宝股份与摩飞公司主要通过签署品牌授权的方式在国内使用摩飞品牌商标进行独家经营，摩飞在国内经营情况优异，2019-2021 年收入分别为 6.4、15.3、16.7 亿元，目前摩飞品牌收入已占内销收入约 50%，摩飞商标对于公司内销业务发展至关重要，成功买断商标，将避免品牌发展强大后被摩飞公司收回的风险，有利于公司内销自主品牌业务的长远发展。  长期来看，内销摩飞加快品类扩张，长期品牌矩阵有望齐发力。摩飞新品占比持续提升，产品结构实现逐步均衡化。同时，公司技术储备丰富、供应链体系成熟、营销能力出众，综合实力领先行业。期待以摩飞牵头，实现品牌矩阵共同发力，带动内销业务快速成长。  盈利预测与投资建议：看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新恢复良性增长。同时短期外销受益于 2022Q2 以来的人民币贬值，有望带动公司盈利能力提升，同比改善弹性显著。预计 2022-2024 年归母净利同比增长 42%、13%、12%，参考可比公司估值，给予公司 2022 年 15xPE，对应合理价值20.43 元人民币/股，维持“买入”评级。  风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,191 14,912 14,933 15,774 17,461 增长率（%） 44.6 13.0 0.1 5.6 10.7 EBITDA（百万元） 1,848 1,350 1,966 1,974 2,110 归母净利润（百万元） 1,118 792 1,126 1,267 1,423 增长率（%） 62.7 -29.2 42.1 12.6 12.2 EPS（元/股） 1.35 0.96 1.36 1.53 1.72 市盈率（x） 31.23 25.77 12.25 10.88 9.69 ROE（%） 18.5 13.0 15.6 15.0 14.4 EV/EBITDA（x） 16.74 12.81 4.60 3.95 2.98 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.68 元 合理价值 20.43 元 前次评级 买入 报告日期 2022-10-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 新宝股份（002705.SZ）:内销恢复良好增长，贬值带动盈利提升 2022-08-28 新宝股份（002705.SZ）:Q2盈利超预期 2022-07-14 新宝股份（002705.SZ）:拟购买摩飞商标，利于内销业务长期发展 2022-06-08 -30%-16%-3%11%24%38%10/2112/2102/2204/2206/2208/2210/22新宝股份沪深300 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 新宝股份|公告点评 图1：摩飞收入情况以及收入占比 数据来源：《关于收购 MORPHY RICHARDS LIMITED 持有的中国商标等资产的公告》，公司年报，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0201920202021摩飞销售收入（亿元）:左摩飞占总收入比例：右摩飞占内销收入比例：右 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 5 [Table_PageText] 新宝股份|公告点评 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 至 12 月 31 日 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,940 8,409 9,305 10,948 13,066 经营活动现金流 2,510 846 1,917 1,605 1,931 货币资金 4,285 3,603 4,882 6,117 7,614 净利润 1,156 825 1,131 1,272 1,428 应收及预付 1,996 1,802 1,895 2,009 2,213 折旧摊销 384 464 447 487 533 存货 2,120 2,653 1,787 1,867 2,063 营运资金变动 1,063 -376 288 -139 -16 其他流动资产 540 351 741 955 1,176 其它 -93 -67 51 -16 -15 非流动资产 3,554 4,187 4,038 3,927 3,840 投资活动现金流 -574 -805 -278 -356 -426 长期股权投资 99 106 106 106 106 资本支出 -919 -1,061 -278 -356 -426 固定资产 2,318 2,583 2,536 2,428 2,344 投资变动 313 99 40 0 0 在建工程 356 759 665 665 665 其他 32 157 -40 0 0 无形资产 519 511 507