臻镭科技(688270)净利润同增73%，发展进入快车道

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 臻镭科技 (688270 CH) 净利润同增 73%，发展进入快车道 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 143.08 2022 年 10 月 22 日│中国内地 航空航天 22 年前三季度归母净利润同增 72.85%，维持“买入”评级 公司 2022 年前三季度实现营收 1.49 亿元，同比增长 49.02%；归母净利润7,141.59 万元，同比增长 72.85%，公司 Q3 季度实现归母净利润 2,101.52万元，同比增长 5,150%。我们维持盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润为 1.39/1.95/2.73 亿元，对应 PE 分别为 104/74/53 倍。根据 Wind 一致预期，可比公司 23 年平均估值水平为 69X，考虑到公司技术水平领先，能够解决多项国产芯片和组件卡脖子问题，目前虽然处于成长初期，但随着产品谱系快速完善，可有效拓宽下游客户和应用场景，扩大收入利润规模，给予公司 23 年目标 PE 80X，对应目标价 143.08 元（前值 102.02 元），维持“买入”评级。 需求旺盛+利息收入+去年同期低基数造就单季度高增长 报告期公司收入和利润因市场需求扩大，销售规模增加提升明显；同时三季度实现利息收入 1018 万元;去年同期三季度因交付节奏和疫情等原因导致公司业绩基数较低，仅实现收入 1,635.02 万元，实现归母净利润 40.03 万元；三方面原因造成公司三季度业绩高增长；公司三季度毛利率水平为86.31%，较二季度有所下滑，我们认为公司芯片类业务产品毛利率水平高且价格稳定，而微系统及模组业务毛利率低于芯片类业务，因此微系统及模组业务快速增速或是公司毛利率水平下降的原因。 研发投入保持高位，新品推出快速完善产品谱系 公司持续保持高强度研发投入，前三季度研发费用为 4466 万元，同比增长71.44%，占销售收入比重接近 30%；高强度的研发投入促使公司新品开发方面速度更快，上半年在四大业务条线均推出多款新品，继续瞄准高端领域填补国内技术空白。产品谱系拓宽公司为后续中长期发展奠定坚实基础。此外公司当前处于快速发展阶段，前三季度销售费用和管理费用分别增长51.65%和 40.99%，占销售收入比重分别为 4.91%和 12.66%。 微系统业务助力公司从器件供应商向组件供应商转变 公司持续深耕微系统产品，上半年新研发了 5 款高集成、轻量化的射频微系统产品，主要应用于新一代的数据链、导引头和低慢小目标探测雷达等领域。微系统较传统制式的 T/R 组件在成本、体积、重量等方面存在较大优势，是当前相控阵雷达提升阵列规模的主要技术手段，预计十四五期间将替代部分传统制式 T/R 组件。公司在该领域布局早，技术指标和设计灵活度在同行业具有较强的竞争力，配套型号和收入规模有望快速增长。 风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 田莫充 SAC No. S0570121040043 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 143.08 收盘价 (人民币 截至 10 月 21 日) 131.60 市值 (人民币百万) 14,372 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 73.79 52 周价格范围 (人民币) 46.77-131.60 BVPS (人民币) 18.66 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 152.12 190.58 271.01 388.02 551.84 +/-% 174.35 25.28 42.20 43.18 42.22 归属母公司净利润 (人民币百万) 76.94 98.84 138.55 194.94 273.26 +/-% 1,738 28.48 40.17 40.70 40.18 EPS (人民币，最新摊薄) 0.70 0.91 1.27 1.78 2.50 ROE (%) 35.13 24.04 10.08 8.17 10.43 PE (倍) 186.81 145.40 103.73 73.73 52.59 PB (倍) 39.73 31.21 6.28 5.79 5.21 EV EBITDA (倍) 168.29 127.98 85.17 60.11 41.64 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(4)2813466889111132Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22(%)(人民币)臻镭科技相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 臻镭科技 (688270 CH) 图表1： 可比公司估值表（2022/10/21） 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2022/10/21 2022/10/21 22E 23E 24E 22E 23E 24E 22E 23E 24E 振华风光 688439 CH 132.04 26408.00 91.57 62.12 44.65 8.06 7.15 6.19 14.99% 16.31% 17.02% 铖昌科技 001270 CH 115.06 12865.20 68.98 52.01 39.40 11.30 8.20 7.75 17.14% 18.23% 19.97% 国博电子 688375 CH 105.90 42361.06 78.48 59.25 44.75 10.45 8.95 7.52 15.34% 16.70% 18.18% 中瓷电子 003031 CH 114.28 23892.14 139.33 101.91 77.75 18.35 15.69 13.18 13.22% 15.51% 17.10% 平均值 0.00 0.00 94.59 68.82 51.64 12.04 10.00 8.66 15.17% 16.69% 18.07% 臻镭科技 688270 CH 131.60 14372.04 103.62 73.93 52.64 6.28 5.79 5.21 10.08% 8.17% 10.43% 注：除臻镭科技外，盈利预测均来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 臻镭科技 PE-Bands 图表3： 臻镭科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华