快手(01024.HK)专题报告：快招工天然适配蓝领招聘，对长期业绩有一定促进

证券研究报告 | 更新报告 | 互联网 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 快手(01024) 报告日期：2022 年 10 月 21 日 快招工天然适配蓝领招聘，对长期业绩有一定促进 ——快手专题报告 投资要点 ❑ 我们认为快手天然适合线上制造业蓝领招聘业务，但在目前的商业模式下，对快手业绩有一定影响，但有限。短中期看，快手投资价值依然取决于主业的发展，我们认为抖音的降本增效将显著改善国内短视频竞争格局，快手将最先受益。考虑到 3 季度属获客旺季，快手或增加部分营销投入，我们调整 Non-IFRS净利润分别为-51.8/52.9/216.4 亿元（原预测：-43.8/50.7/214.6 亿元）。分部估值法合计估值 3613 亿元（3927 亿港元），目标价 91 港元，维持“买入”评级。 ❑ 在线蓝领招聘：新模式涌现，推动线上化率提升 在线蓝领招聘细分业态各有不同，制造业蓝领供需均标准化，供不应求，快手的直播模式能更好的满足招聘方对“量”的需求。服务业蓝领供给端技能高低判定标准化，招聘企业需求相对多样，Boss 直聘的推荐匹配模式效率最高。直播和推荐匹配等新模式的涌现，推动蓝领招聘线上化率的提升，我们测算 2025 年在线蓝领招聘规模超千亿。 ❑ 高频+直播+社区，解决招聘方对“量”的需求，但尚未涉及招聘后履约环节 快手高频、大规模的用户与制造业蓝领用户画像较为匹配，20 年 6 月快手三线及以下用户占比高达 65%，22Q2 快手 DAU 高达 3.47 亿。同时，直播“一对多”的特点能很好的满足蓝领招聘对“量”的需求，22 年 6 月简历日投递峰值数已经超过了 36 万。直播的“双向实时互动”与快手的社区氛围能降低制造业工人在招聘中的信任成本，月活用户渗透率从 22Q1 的 17%提升到 22Q2 的 43%。但目前快招工仅介入信息匹配环节，不涉及后续履约环节（如筛选简历、入职办理等），即快招工业务链条从求职者投递完简历即终止。同时信息匹配环节的服务亦较为轻量化，主要体现在较低的中介审核门槛以及较为简单的“简历”信息设置。 ❑ 变现方式明确，对业绩有一定影响，但有限 我们判断广告将成为主流变现方式，但由于快手自身业务体量较大，预计快招工业务对收入利润影响有限。假设 2024 年快招工占直播 VV 比例 10%、单 VV 创收 5 元/千次展示（与 2021 年快手直播业务变现效率类似）、快招工占用人力及其他资源较少主要为增量利润，我们测算 2024 年快招工业务占快手收入比例约为 4.1%，利润占比约 9.6%。 ❑ 投资建议：我们认为快手天然适合线上制造业蓝领招聘业务，但在目前的商业模式下，对快手业绩有一定影响，但有限。我们认为招聘、买房等直播产业化的业务能够更好满足存量用户多样化需求、加深用户粘性，带来一定的中长期业务想象空间，但是若仅介入信息匹配环节则在垂类产业方面较难有大的突破，我们期待进一步的商业模式突破。 短中期看，快手投资价值依然取决于主业的发展，我们认为抖音的降本增效将显著改善国内短视频竞争格局，快手将最先受益。考虑到 3 季度属获客旺季，快手或增加部分营销投入，我们测算 2022/2023/2024 年收入分别为 952/1179/1437 亿元，调整 Non-IFRS 净利润分别为-51.8/52.9/216.4 亿元（原预测：-43.8/50.7/214.6 亿元）。给予快手 2022 年广告、直播、电商业务分别 3.6xP/S、2.0xP/S、0.12xP/GMV 估值，合计估值 3613 亿元（3927 亿港元），目标价 91 港元，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：1）竞争格局恶化风险；2）互联网监管风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师：谢晨 执业证书号：S1230521070004 xiechen@stocke.com.cn 研究助理：陈相合 chenxianghe01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$43.55 总市值(百万港元) 153,760.31 总股本(百万股) 3,530.66 股票走势图 相关报告 1 《国内业务超预期提前盈利，直播产业化显潜力——快手 Q2业绩点评》 2022.08.24 2 《快手科技 2Q22 业绩前瞻：未来竞争压力或显著放缓，基本面表现优于大盘》 2022.07.28 3 《快手事件点评：竞争压力或显著趋缓》 2022.07.21 -55%-42%-28%-15%-1%12%21/1021/1121/1222/0122/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10快手恒生指数仅供内部参考，请勿外传快手(01024)更新报告 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 81,117 95,177 117,899 143,680 （+/-)(%) 38.00% 17.33% 23.87% 21.87% Non-IFRS 净利润 (18,852) (5,184) 5,288 21,640 （+/-)(%) - - - 309.21% Non-IFRS EPS（最新摊薄） (4.46) (1.21) 1.23 5.03 P/E（Non-IFRS） (14.86) (33.22) 32.57 7.96 资料来源：浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传快手(01024)更新报告 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 在线蓝领招聘：新模式涌现，推动线上化率提升 .................................................................................... 5 1.1 在线招聘：低频刚需，细分业态各有不同....................................................................................................................... 5 1.2 在线制造业蓝领招聘：新模式涌现，线上渗透率有提升空间 ....................................................................................... 6 2 快招工：天然适配蓝领招聘，对长期业绩有一定促进 ............................................................................ 8 2.1 高频+社区+直播，天然适配蓝领招聘 .....................................