显微镜下的中国经济（2022年第26期）：价格出现抬头之势

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2022 年 10 月 13 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2022 年第 26 期） 国庆长假对企业开工造成一定影响，值得关注的指标是水泥、螺纹钢等投资相关产品价格的上涨态势。这显示当前投资需求正在进一步扩张，尤其是“保交楼”对房地产施工和竣工链的驱动使得投资扩张速度加快。  国庆期间，开工率高频环比有所走弱，但同比增速相对稳定，有一定季节性的影响。但在新一轮稳增长政策，尤其是全国层面房地产政策进一步调整的推动下，长假结束后企业生产形势将会有所回暖。  上周值得关注的价格数据反弹。水泥、水泥熟料、混凝土、螺纹钢、热卷等投资相关重化工业品价格均有不同程度的上涨。如水泥价格环比上涨 2.7%，螺纹钢价格环比上涨 1.1%等。价格是供需的结果，结合螺纹钢、热卷等库存的下滑趋势，当前价格上涨可能主要反映了需求扩张的结果。  今年国庆节各地以就地过节为主，大城市地铁客流量创下历史同期新高，城市拥堵指数也大幅高于疫情前同期水平。受此影响，国内民航班机架次明显减少。但值得关注的，近期国际航班架次持续增长。上周已达到今年以来的最高水平。  930 房地产的效果还有待观察。尽管 9 月最后两周房地产销售数据明显回升，但国庆期间房地产销售显著下滑，同比、环比增速均明显不及去年国庆节期间的水平。  风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。 主要预测 % 2021E 2022E GDP 8.1 4.2 CPI 0.9 2.5 PPI 8.1 6.2 社会消费品零售 12.9 6.1 工业增加值 9.6 3.5 出口 29.9 3.2 进口 30.1 8.6 固定资产投资 4.9 4.9 M2 9.0 8.0 社会融资余额 10.3 8.5 1 年期 MLF 利率 2.95 11.0 1 年期 LPR 3.8 2.95 人民币汇率 6.35 6.0 最新数据（8 月） 工业 4.2 城镇投资 5.8 零售额 5.4 CPI 2.5 PPI 2.3 资料来源：CEIC、招商证券 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 高 明 S1090518010002 gaoming3@cmschina.com.cn 张秋雨 S1090519010001 zhangqiuyu@cmschina.com.cn 徐海锋 S1090522020001 xuhaifeng1@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 赵宏鹤 S1090522070005 zhaohonghe@cmschina.com.cn 马瑞超 研究助理 maruichao@cmschina.com.cn 陈 宇 研究助理 chenyu13@cmschina.com.cn 价格出现抬头之势 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 ................................................................................................................................................................... 4 2、 产能利用率 ............................................................................................................................................................ 8 3、 生产 ..................................................................................................................................................................... 11 4、 价格 ..................................................................................................................................................................... 14 5、 库存 ..................................................................................................................................................................... 20 6、 房地产市场 .......................................................................................................................................................... 24 7、 疫情与物流 .......................................................................................................................................................... 26 图表目录 图 1：近两周沥青企业开工率有所下滑 ........................................................................................................................ 4 图 2：电炉开工率下滑 .................................................................................................................................................. 4 图 3：唐山高炉开工率持平 ...............................................................................