金工专题研究：海外资产延续下跌，继续耐心等待

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 海外资产延续下跌，继续耐心等待 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 刘志成 SAC No. S0570521110002 liuzhicheng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 韩晳 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 研究员 源洁莹 SAC No. S0570521080001 SFC No. BRR314 yuanjieying@htsc.com +(86) 755 8236 6825 2022 年 10 月 12 日│中国内地 专题研究 海外激进紧缩背景下全球资产下跌，海外配置短期建议防风险为主 受欧美央行激进加息态度的影响，9 月份中美日欧主要经济体的股票债券以及全球商品均发生下跌。其中沪深 300 下跌 6.72%、标普 500 下跌 7.95%、日经 225 下跌 5.94%、欧洲斯托克 50 下跌 6.77%；美国 10 年债期货下跌3.81%，德国 10 年债期货下跌 5.62%。商品方面，能源指数 9 月单月下跌15.22%，工业金属指数下跌 5.21%。最近三个月，仅有中国债券、日本债券和日本股票收益为正，受海外通胀和经济可能衰退的影响，欧美主要资产表现较弱的情形可能仍然会持续。今年以来，仅有中国 10 年债和能源指数以及农业指数收益为正，资产波动较大的情况下有必要降低风险敞口。 债券周期可能出现拐点，存在均值回归的动力 从大类资产的周期表现上来看，最近半年，股票、债券、商品三类资产出现了同时下行的态势。9 月份的最新数据显示这种情况可能会发生变化。债券资产的周期状态在 9 月份出现了拐头，暂时虽然无法完全确定这就是资产状态发生改变的拐点，但债券周期从底部回升的概率较大，均值回归是资本市场最确定的规律，债券资产本轮周期下行的时间和幅度均已超出历史极值，拥有均值回归的动力。在全球金融环境紧缩的背景下，股债商三类资产均受到压制，但如果紧缩环境边际放松的话，有望直接利好债券资产。 技术面上多数资产趋势不佳，短期可配置资产较少 过去两个月，随着海外金融环境的恶化，主要资产均表现不佳，短期资产均处于下行趋势，且多数资产价格在两倍标准差下轨附近。长期趋势上来看，中国债券依然在上行通道中，能源指数和农业指数在高位平台震荡，尚未明确开始下行。分类来看，中美日欧四个经济体的股票资产技术面十分相近，均沿着两倍标准差下轨运行，短期或有反弹，但趋势不佳，右侧加仓机会尚未出现。债券资产中依然是中日两国债券趋势略好，欧美债券依然在下跌通道中。商品资产中能源和农业的趋势略好于贵金属和工业金属，但都没有走出向上趋势。 HYCLE 系列策略业绩表现统计与分析 9 月份，HYCLE-S1 策略下跌 2.73%，月内最大回撤 2.94%；HYCLE-S2 策略下跌 3.13%，月内最大回撤 3.36%；HYCLE-M1 策略下跌 1.51%，月内最大回撤 1.52%。在全样本回测区间内，S1 策略年化收益 5.75%，夏普比率1.25；S2 策略年化收益 6.75%，夏普比率 1.50；M1 策略年化收益 6.22%，夏普比率 1.50。 HYCLE 系列策略简介 HYCLE 系列策略是基于周期理论开发的定量的资产周期轮动策略。前期研究发现，金融经济系统普遍存在 42、100、200 个月周期，且周期对资产价格解释力度较强，具有稳定性、显著性和可预测性。基于周期理论可构建定价方程，实现对市场状态的量化测度和对资产价格走势、相对投资机会的定量判断。在此基础上精选优质股债资产，形成全球股债商轮动策略。 风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法预测具体长度，且历史规律存在失效风险。策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 海外激进紧缩背景下全球资产下跌，短期建议防风险为主 ........................................................................................... 3 9 月全球主要资产均发生下跌 ................................................................................................................................ 3 微观经济进一步走弱，欧美利率上行速度已经是 2005 年以来最快 ...................................................................... 4 技术面上来看，短期可配置资产较少 .................................................................................................................... 7 华泰周期精选 S1 型策略业绩表现 ................................................................................................................................ 9 2022 年 9 月业绩表现 ........................................................................................................................................... 9 全样本业绩表现 ..................................................................................................................................................... 9 华泰周期精选 S2 型策略业绩表现 ...............................................................