“蓝海启航”系列研究之七：供应链中心性初探

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2022 年 10 月 11 日 专题报告 “蓝海启航”系列研究之七 随着投资者对供应链 alpha 的不断挖掘并验证其有效性，市场对供应链投资主题的关注度也在逐步提升。投资者渐渐达成共识，认为上市公司并不是独立的个体，而是彼此相互关联，相互影响，可以从上市公司的供应关系网中挖掘出隐藏的投资机会。本报告将研究重点聚焦在供应链网络结构的中心性，创新性的提出客户端中心性与供给端中心性，并探索根据中心性的变化在不同股票样本池内的选股表现。本报告的主要结论如下： ❑ 供应链关联度数据覆盖度提高，可应用于量化选股中。近几年，上市公司主动披露其供应关系的意愿提高，越来越多的上市公司选择在定期报告中披露自己的供应关系。同时，秩鼎公司通过反向披露、股权穿透等技术方法显著提高了供应链关联度数据的覆盖度。 ❑ 中心性（Centrality）作为网络结构分析的重要指标之一，量化了节点在整个网络中的中心程度，一般被用来衡量节点在网络结构中的重要性或者影响力。一般认为，一个节点的中心性越大，该节点在整个网络结构的重要性越强。 ❑ 供应链网络存在两个基础特征：1、 企业之间的供应关系是存在方向的。供应关系是由一个公司向另一个公司提供产品或者服务，因此我们将中心性区分成客 户 端 中 心 性 （ customer centrality ） 和 供 给 端 中 心 性 （ supplier centrality）。2、企业之间的供应关系可能是有强弱之分的。有的企业之间供应关系联系较为紧密，有的供应关系联系则较为疏远。我们将两个公司之间的距离与两者之间的供应关联度挂钩。 ❑ 根据客户端中心性的变化值在沪深 300 指数成分股中进行选股效果较好，多头组合具有显著的超额收益，且具有一定的单调性；将该因子应用于中证 500指数中对股票收益具有一定的区分度，但稳定性略显不足。 ❑ 我们根据客户端中心性的变化值在新能源汽车产业链来进行选股。客户端中心性提高的股票组合，其回测区间总收益为 231.59%，年化收益为 40.85%，夏普比为 0.98，卡玛比为 0.88，均显著高于新能源汽车指数；而中心性降低的股票组合则显著的跑输基准。 ❑ 我们根据客户端中心性的变化值在光伏产业链来进行选股。客户端中心性显著提高的股票组合，其回测区间总收益为 475.97%，年化收益为 64.91%，夏普比为 1.45，卡玛比为 1.49，均显著高于其基准光伏指数；而中心性降低的股票组合则跑输原本的光伏指数。 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 麦元勋 S1090519090003 maiyuanxun@cmschina.com.cn 杨航 研究助理 yanghang4@cmschina.com.cn 供应链中心性初探 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 正文目录 一、供应链网络中心性与策略逻辑 ............................................................................................................................... 4 1.1 供应链网络中心性 .................................................................................................................................................. 4 1.2 供应链网络中心性选股逻辑 .................................................................................................................................... 5 二、供应链数据概述 ..................................................................................................................................................... 6 2.1 供应链数据介绍 ...................................................................................................................................................... 6 2.2 供应关系权重计算 .................................................................................................................................................. 7 2.3 统计特征 ................................................................................................................................................................. 7 三、中心性计算方法与策略构建 .................................................................................................................................. 9 3.1 中心性计算方法 ...................................................................................................................................................... 9 3.2 基于供应链中心性的策略构建 .............................................................................................................................. 10 四、在不同宽基指数下的选股策略回测 ......................................