“技术分析拥抱选股因子”系列研究（十一）：新价量相关性RPV选股因子，相关性是价量配合最好的尺

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 “技术分析拥抱选股因子”系列研究（十一） 新价量相关性 RPV 选股因子——相关性是价量配合最好的尺 2022 年 10 月 11 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 相关研究 1、《成交量对动量因子的修正：日与夜之殊途同归》20190829 2、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（一）：高频价量相关性，意想不到的选股因子》20200223 3、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（三）：量价配合视角下的新换手率因子》20201130 4、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（五）：CPV 因子移位版，价量自相关性中蕴藏的选股信息》20210301 5、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（六）：CPV 因子抢跑版，差分视角下的价量互动关系》20210515 6、《价量相关性 CPV 因子绩效月报：价量相关系数的其他计算方式-一阶差分》20201231 7、《价量相关性 CPV 因子绩效月报：价量相关系数的其他计算方式-日频数据》20210129 [Table_Tag] [Table_Summary] 研究结论 ◼ 前言：这是东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第十一篇报告，本篇报告首先总结了我们以往价量关系研究中的四项重要结论，通过划分价量四象限，利用月度 IC 均值有效甄别出价量相关性因子的反转效应和动量效应，在“动量因子切割”研究的基础上，以相关性的形式加入“成交量”的信息，分别为日内、隔夜的价量相关性找到最佳代表，并完成信息叠加，得到既新颖又“能打”的 RPV 因子，显著提高了日频 CPV 的稳定性，再度确认了相关性是评估价量配合最好的一把尺。 ◼ 日内价量相关性：日内部分的价量关系表现为“日内量”能够对“日内价”起到增强作用，以二者相关系数为基础构造的选股因子呈现出反转效应，因子值越小，未来 20 日股价越倾向于上涨。 ◼ 隔夜价量相关性：隔夜与日内截然不同，推动隔夜股价变动的力量并非来源于当日的开盘集合竞价成交量，隔夜的价量逻辑暗藏于“昨日量”与“今日价”的错配关系之中。以“昨日量”和“今日价”的相关系数为基础构造的选股因子呈现出动量效应，因子值越大，未来 20 日股价越倾向于上涨。 ◼ 日内与隔夜信息叠加：日内与隔夜的价量相关性因子分别横截面中性化后线性做差，合成新价量相关性 RPV 因子。在回测期 2014/01/01-2022/07/31 内，以全体 A 股为研究样本，新因子 IC 均值约为-0.034，年化 ICIR 约为-2.55，10 分组多空对冲的年化收益约为 17.33%，信息比率约为 2.71，月度胜率高达 81.37%，最大回撤仅为 5.23%，相比日频 CPV，稳定性显著提升。 ◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 2 / 26 内容目录 1. 前言 ...................................................................................................................................................... 5 2. 前情提要 .............................................................................................................................................. 6 2.1. 价量相关性月度 IC：动量 vs 反转 ........................................................................................ 6 2.2. 一阶差分序列价量相关性：选股效果衰退............................................................................. 8 2.3. 日与夜的殊途同归：日内反转 & 隔夜动量 ......................................................................... 9 2.4. 日内价量互认，隔夜价量时序错配....................................................................................... 10 3. 众里寻他千百度：各种 CXV 构建方案 .......................................................................................... 12 3.1. 全天涨跌 CXV ......................................................................................................................... 13 3.2. 日内涨跌 CXV ......................................................................................................................... 14 3.3. 隔夜涨跌 CXV ......................................................................................................................... 15 4. 又新又“能打”：新价量相关性 RPV ............................................................................................... 17 4.1. 新价量相关性 RPV 选股因子 ................................................................................................. 17 4.2. 新价量相关性 RPV 因子的参数敏感性 ................................................................................. 22 4.3. 新因子的多空收益分解.......