9月信用债交易复盘：城投短久期成交上升

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 城投短久期成交上升——9 月信用债交易复盘 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 债券点评 2022.10.02 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 张伟 登记编号： S1220522040002 分析师： 康正宇 登记编号： S1220522050002 [Table_Author] 一、9 月信用债成交热度较 8 月小幅回落，短久期成交占比略微提升 9 月信用债交易热度回落。9 月份，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有 49174 只，较 8 月份的 53489 只减少了 8.1%。其中，有成交的城投债 28329 只，产业债20845 只，较 8 月同期分别减少 4.7%、12.2%。 成交短期化趋势略微增强。9 月份，有 42.4%的成交债券行权剩余期限在 1 年以内，较 8 月份上升 0.2%。成交期限 0.5 年以内、0.5-1 年、1-2 年、2-3 年和 3 年以上的债券数量较 8 月同期均有所回落，但成交期限在 2 年内的债券占比提升。 二、城投债高于估值和短久期成交增加，贵州城投和部分“网红”主体估值有所修复 从城投债交易区域来看，9 月份有成交债券超过 1000 只的省份共有 11 个，与 8 月份持平。从行政级别来看，区县级城投债成交占比较上月增长 1%。成交期限半年内的城投债环比回升。9 月份，成交期限小于 0.5 年的省级、地市级、区县级和国家新区城投债占总体比例分别较 8 月份增加 5.6%、4.8%、5.3%和 4.7%，短久期成交热度有所修复。 城投债高于估值成交的比例持续增长。9 月份，成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债占比分别为 19%、18%和63%。较 8 月同期分别增加 3%、减少 1%、减少 2%。从发行人维度来看，9 月成交 YTM 向下偏离超过 500BP 的平台共有19 家，其中 15 家位于贵州省，说明贵州省近期仍然是下沉策略的热点区域。此外，市场热度较高的云南水务、湘潭九华经建投和潍坊滨投估值均有修复。 三、房企债成交分化依然较大 9 月份，共有来自 30 个申万行业的债券有成交记录。房地产、公用事业、非银金融、交通运输、建筑装饰、综合类、煤炭等行业的成交债券数量超过 1000 只。 在成交偏离方面，9 月份，成交高于估值、低于估值和估值附近的产业债占比分别为 17%、11%和 72%。较 8 月份分别持平、增加 2%、减少 2%。 房企债成交分化依然较大。房地产本月低于估值成交的比例仍然超过 20%，内部分化较为明显。9 月份，成交价较上一日收盘净价跌幅超过 5%的产业债发行人共有 23 家，其中包含 16家房地产企业，花样年、合景泰富、世茂、旭辉、金科和荣盛的平均跌幅均超过 20%。另一方面，成交价较上一日收盘净价涨幅超过 5%的平台共有 12 家，其中包含 10 家房地产企业。鑫苑、佳源创盛和融侨集团的成交价平均涨幅分别达到114.3%、89%和 27.3%。 风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取和处理存在误差 债券点评 2 目录 1 9 月信用债交易复盘 ................................................................... 4 1.1 信用债成交概况 ................................................................. 4 1.2 城投债交易复盘 ................................................................. 5 1.3 产业债交易复盘 ................................................................. 9 oPtQpOrRyQrMmOqQmMmQoO7NbPaQtRoOtRsQfQoPqQeRnNpM6MmNpRwMtQqRuOtRrQ债券点评 3 图表目录 图表 1： 9 月信用债交易热度回落 ......................................................................................................................... 4 图表 2： 9 月各债券品种成交量均环比减少 ......................................................................................................... 4 图表 3： 9 月各期限成交数量均回落 ..................................................................................................................... 5 图表 4： 9 月短久期成交占比提升 ......................................................................................................................... 5 图表 5： 江浙地区成交债券最多 ............................................................................................................................ 5 图表 6： 9 月有成交城投债行政级别分布 ............................................................................................................. 5 图表 7： 8 月有成交城投债行政级别分布 ............................................................................................................. 5 图表 8： 9 月有成交城投债债项级别分布 ............................................................................................................. 6 图表 9： 8 月有成交城