单季度业绩再创历史新高，绿色转型迈出步伐

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月19日买 入广汇能源（600256.SH）单季度业绩再创历史新高，绿色转型迈出步伐核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：刘子栋010-88005379021-60933133yanglin6@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980520120002S0980521020002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价12.28 元总市值/流通市值80630/80630 百万元52 周最高价/最低价15.20/5.68 元近 3 个月日均成交额1692.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广汇能源（600256.SH）-能源业务持续强劲，海外天然气套利可期》 ——2022-10-10《广汇能源（600256.SH）-欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现》 ——2022-08-27《广汇能源（600256.SH）-二季度业绩创历史新高，成长性更值得关注》 ——2022-06-27《广汇能源（600256.SH）-业绩持续高速增长，超预期现金分红提高股东回报》 ——2022-04-15《广汇能源（600256.SH）-产品量价齐升带动业绩大幅增长，绿色能源转型未来可期》 ——2022-03-11单季度业绩再创新高。2022 年前三季度公司实现营收 372.79 亿元，同比+126.36%；归母净利润 84.02 亿元，同比+204.37%。其中三季度单季实现营收 159.58 亿元，环比+33.83%；归母净利润 32.71 亿元，环比+12.14%。在第三季度主要煤化工装置年度大修影响 34 天的情况下，公司继续刷新自上市以来单季度业绩新高。主要产品产销持续增长，海外天然气涨价增厚贸易利润。前三季度公司煤炭销量达到 1918.79 万吨，同比+36.64%；天然气销量 416,316.16 万方，同比+24.76%。三季度以来，在欧洲能源紧缺的背景下，海外天然气价格不断上涨，公司海外天然气贸易显著受益，预计未来几年全球天然气仍然处于紧平衡，因此公司 LNG 长协贸易套利值得期待。在建项目进展顺利，绿色能源转型开启新篇章。公司 LNG 接收站 5#20 万方LNG 储罐于 10 月 7 日竣工进入试运行阶段，标志着接收站年周转能力超过500 万吨/年；6#20 万立方米储罐项目整体进度大致完成 54.5%。公司马朗煤矿项目核准手续办理持续推进，正在进行配套设施建设，有望在年底正式投产。绿色能源转型方面，公司首期建设的 10 万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目，目前已完成项目备案、环评、土地出让、用地规划许可证、工程规划许可证及安评等主要前期手续；土建工作基本完成，设备安装完成 60%；氢能方面，公司投资建设绿电制氢及氢能一体化示范项目，建设 6MW 风光发电装机，1000Nm³/h 电解水制氢等装置，有望在 2023 年 6 月建成投产。风险提示：海外天然气价格波动风险；油价波动风险；在建项目进度不达预期等。投资建议：维持“买入”评级。维 持 22-24 年 公 司 归 母 净 利 润 预 测 为 122/160/204 亿 ， 对 应EPS=1.85/2.44/3.11 元/股，当前股价对应 PE=6.6/5.0/4.0x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)15,13424,86544,83756,43768,664(+/-%)7.8%64.3%80.3%25.9%21.7%净利润(百万元)13365003121561602720406(+/-%)-16.3%274.4%143.0%31.8%27.3%每股收益（元）0.200.761.852.443.11EBITMargin20.2%31.5%40.5%40.7%41.8%净资产收益率（ROE）8.0%23.9%43.1%40.6%38.0%市盈率（PE）62.116.16.65.04.0EV/EBITDA26.212.55.34.13.2市净率（PB）4.943.852.862.041.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2单季度业绩再创新高。2022 年前三季度公司实现营收 372.79 亿元，同比+126.36%；归母净利润 84.02 亿元，同比+204.37%。其中三季度单季实现营收 159.58 亿元，环比+33.83%；归母净利润 32.71 亿元，环比+12.14%。在第三季度主要煤化工装置年度大修影响 34 天的情况下，公司继续刷新自上市以来单季度业绩新高。图1：广汇能源营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：广汇能源归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理主要产品产销持续增长，海外天然气涨价增厚贸易利润。前三季度公司煤炭销量达到 1918.79 万吨，同比+36.64%；天然气销量 416,316.16 万方，同比+24.76%。三季度以来，在欧洲能源紧缺的背景下，海外天然气价格不断上涨，公司海外天然气贸易显著受益，预计未来几年全球天然气仍然处于紧平衡，因此公司 LNG 长协贸易套利值得期待。图3：进口 LNG 到岸价（美元/百万英热）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物3946471751041051619128营业收入1513424865448375643768664应收款项14434751491446393762营业成本1087115315238372991235705存货净额12141851235729883610营业税金及附加22256289711291373其他流动资产820988134516932060销售费用290312448564687流动资产合计787812399138121992728651管理费用52550893211061290固定资产3495335912375003865739461研发费用168344583734893无形资产及其他18166496673769777217财务费用105114121176958683投资性房地产83433761376137613761投资收益(117)(55)202020长期股权投资11301141114111411141资产减值及公允价值变动(203)184(50)(50)(50)资产总计5412059709629507046380230其他收入(210)(787)(583)(734)(893)短期借款及交易性金融负债120271415012000100008000营业利润1