钢铁行业周度库存点评：低库存下的需求边际改善值得关注

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 5 页起的免责条款和声明 低库存下的需求边际改善值得关注 钢铁行业周度库存点评｜2022.10.19 中信证券研究部 核心观点 唐川林 钢铁行业首席 分析师 S1010519060002 敖翀 周期产业首席 分析师 S1010515020001 本周（2022/10/07-10/13）库存整体大幅去库，双库去库明显；本周供给端继续走低，预计供给端自 8 月以来的上升趋势难以持续，考虑全年限产目标，预计下半年 9 月份是钢铁产量的高点；本周需求端主要系节后消库节奏有所恢复，但低于节前水平，仍处在弱复苏中。政策方面，促进经济稳增长的利好政策仍在释放，引导下游需求的举措逐步实施，看好后续政策效益逐步推动需求端复苏趋强运行。 ▍供给侧自 8 月以来的上升趋势难以持续，考虑全年限产目标，预计下半年 9 月份是钢铁产量的高点。本周供给端延续节前趋势平滑走低：五品种产量 963.09万吨，周环比下降 2.25 万吨，周环比微降 0.23%；其中螺纹产量 293.4 万吨，周环比下降 2.56%。供给端连续四周环比下降，同比有所上升，主要是因为去年同期去产量政策导致去年同期产量基数偏低。根据 Mysteel 数据统计，本周新增 5 条轧线检修，且暂无复产计划。本周唐山检修高炉 56 座，周度影响产量约85.58 万吨，周产能利用率为 74.42%，较上周下降 2.35%，月环比下降 1.87%。预计供给端自 8 月以来的上升趋势难以持续，考虑全年限产目标，预计下半年 9月份是钢铁产量的高点。 ▍需求维持弱复苏，低库存下的需求边际改善值得关注。本周需求端有所恢复，但低于节前水平：钢厂五品种表观总需求 994.9 万吨，环比上升 13.33%，其中螺纹总需求 325.79 万吨，环比上升 25.84%；本周五品种总库存 1561.28 万吨，环比减少 31.81 万吨，其中厂库环比减少 12.68 万吨，社库环比减少 19.13 万吨，略微缓解国庆季节性累库压力；螺纹总库存 662.42 万吨，环比减少 32.35 万吨，国庆累库在本周快速消化，并且社库和厂库都出现了大幅去库，社库去库 21.55万吨，厂库去库 10.80 万吨。本周库存环比上周明显下降，从季节性来看国庆节后 1-4 周处于库存量消耗状态，市场商户采购积极性明显回升，进而使得钢厂库存和市场库存均有明显下降，且具有持续性。政策方面，促进经济稳增长的利好政策仍在释放，鼓励引导下游汽车、家电、绿色建材等大宗商品消费需求的举措逐步实施，预计需求端在整体政策效益推动下逐步恢复趋强运行。 ▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。 ▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、新钢股份、宝钢股份等。二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注望变电气、久立特材、首钢股份等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 （元） EPS（元） PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 南钢股份 600282.SH 3.08 0.66 0.80 0.85 0.94 5 4 4 3 买入 新钢股份 600782.SH 3.95 1.36 1.50 1.40 1.51 3 3 3 3 买入 宝钢股份 600019.SH 5.26 1.06 1.16 0.98 1.05 5 5 5 5 买入 久立特材 002318.SZ 16.02 0.81 1.17 1.36 1.57 20 14 12 10 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 10 月 14 日收盘价 钢铁行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 钢铁行业周度库存点评｜2022.10.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 表 1：库存数据历年对比 2022/10/13 实际产量 周环比 厂内库存 周环比 社会库存 周环比 表观需求 周环比 螺纹 293.44 -7.73 204.49 -10.8 457.93 -21.55 325.79 66.89 线材 132.02 -3.62 77.16 -2.28 107.11 -6.21 140.51 10.17 热轧 312.93 6.94 84.84 0.73 258.86 8.8 303.4 19.39 冷轧 81.86 3.03 38.11 1.78 133.29 -1.31 81.39 9.27 中厚板 142.84 -0.87 78.5 -2.11 120.95 1.14 143.81 11.3 五品种合计 963.09 -2.25 483.14 -12.68 1078.14 -19.13 1045.25 117.02 资料来源：Wind，Mysteel，中信证券研究部 图 1：五品种钢材社会库存周度变动——历年对比（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 2：五品种钢材社会库存周度变动——超季节性（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 3：螺纹社会库存周度变动——历年对比（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 4：螺纹社会库存周度变动——超季节性（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 -300-200-10001002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222021202020192018-150-50501502503504505501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022过去5年历史均值-150-100-500501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222021202020192018-150-100-500501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022过去5年历史均值仅供内部参考，请勿外传 钢铁行业周度库存点评｜2022.10.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 图 5：热卷社会库存周度变动——历年对比（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 6：热卷社会库存周度变动——超季节性（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 7：历年螺纹总库存走势（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 8：历年五品种总库存走势（万吨） 资料来源：Mysteel，中信证券研究部 图 9：产业链中上游各环节利润占比 资料来源：Wind，中信证券研究部 -30-20-1001020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222021202020192018-30-20-100102030405060